服裝品牌“涉獵”資本論：持續(xù)盈利很重要

　　每年八月底是A股紡服企業(yè)的中報(bào)還未出爐，但是縱覽了上半年各企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)的證券公司對(duì)于中報(bào)的預(yù)估還是有一定威信力的。為此本報(bào)記者采訪了國金證券紡織服裝板塊首席分析師張斌，請(qǐng)他來評(píng)價(jià)一下今年上半年的整體走勢(shì)。

　　張斌認(rèn)為今年上半年紡織服裝板塊的整體情況都非常不錯(cuò)，而品牌服裝類企業(yè)的業(yè)績(jī)則最為搶眼，盈利持續(xù)高速增長(zhǎng)，讓業(yè)內(nèi)人士極為看好。同時(shí)以內(nèi)銷為主的制造型企業(yè)表現(xiàn)也很突出，隨著內(nèi)銷市場(chǎng)的火爆，供需兩旺，很多原來以出口加工為主的制造型企業(yè)也逐漸轉(zhuǎn)向?yàn)閲鴥?nèi)服裝企業(yè)供貨，加強(qiáng)了內(nèi)銷的渠道建設(shè)，從而導(dǎo)致這樣的制造型企業(yè)今年利潤(rùn)大幅提升。

　　結(jié)合服裝企業(yè)在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大量融資的表象、當(dāng)?shù)卣闹С止膭?lì)及自身企業(yè)發(fā)展需求的綜合因素，上市已成為很多服裝企業(yè)醞釀中的計(jì)劃。今年上半年有三家企業(yè)在中小板上市，而其中的森馬服飾和九牧王都屬零售終端，且上市之后的走勢(shì)極為強(qiáng)勁。但其實(shí)上市之路并不好走，另三家企業(yè)在申請(qǐng)上市的途中則遭遇滑鐵盧，分別是山東舒朗、珠海威絲曼和上海利步瑞，舒朗是在首發(fā)申請(qǐng)時(shí)未獲證監(jiān)會(huì)通過，而威絲曼和利步瑞則沒有通過IPO審核。上市之路到底是康莊大道還是荊棘叢生？相信更多的企業(yè)都在尋求適合自己的答案。

　　品牌企業(yè)的綜合優(yōu)勢(shì)很重要

　　記者：上半年分別有溫州品牌森馬服飾、鹿港科技和九牧王三支新股上市，這三家新上市的企業(yè)您怎么看？

　　張斌：今年的整體走勢(shì)都很不錯(cuò)，鹿港科技主要做紗線，而其他兩家是做零售終端，業(yè)績(jī)?cè)谀壳翱磥矶己軗屟郏绕渖R和九牧王，預(yù)計(jì)未來會(huì)高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度應(yīng)該在30%以上。

　　記者：森馬服飾和美邦服飾都屬于休閑服品牌，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)中難免出現(xiàn)相似之處，兩股相比哪個(gè)估值更高？

　　張斌：森馬雖然與美邦的公司業(yè)務(wù)很接近，但森馬公司擁有“森馬”和“巴拉巴拉”童裝兩個(gè)品牌，其競(jìng)爭(zhēng)力更明顯。由于森馬公司是目前上市的紡織服裝零售企業(yè)中唯一成功運(yùn)行雙品牌的企業(yè)，我認(rèn)為估值可能高于美邦。
 

　　記者：除了品牌優(yōu)勢(shì)，森馬還具有哪些優(yōu)勢(shì)得以成功上市？

　　張斌：首先“森馬”品牌一直專注于需求旺盛的二三四線市場(chǎng)，截止2010年公司森馬品牌的店鋪數(shù)量為4007家，已經(jīng)超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手班尼路，在二三四線城市確立了強(qiáng)勢(shì)品牌地位，未來依靠強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)和時(shí)尚流行的產(chǎn)品，有望繼續(xù)保持快速平穩(wěn)增長(zhǎng)；其次森馬旗下的童裝品牌“巴拉巴拉”的基數(shù)較小且市場(chǎng)空間較大。2010年店鋪數(shù)量發(fā)展到2676家，遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而在渠道方面，森馬和巴拉巴拉在同領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)中都處于領(lǐng)軍地位，尤以巴拉巴拉將受益于童裝市場(chǎng)的巨大空間，有望保持高速增長(zhǎng)。

　　記者：九牧王作為男裝西褲品牌在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中有何優(yōu)勢(shì)？

　　張斌：品質(zhì)和渠道是九牧王公司的兩大核心優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過十幾年發(fā)展，九牧王西褲已經(jīng)在市場(chǎng)建立了較強(qiáng)的品牌形象，消費(fèi)者一提及九牧王，必然聯(lián)想到優(yōu)質(zhì)西褲，這是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)公司的終端渠道布局合理，攻守兼?zhèn)洹９竟芾韺釉诟鞯亻_設(shè)了30多家分公司，經(jīng)過多年經(jīng)營(yíng)，熟悉了當(dāng)?shù)叵M(fèi)習(xí)慣，一方面負(fù)責(zé)直營(yíng)店建設(shè)，另一方面承擔(dān)管理當(dāng)?shù)丶用松痰穆毮埽瑥亩於斯厩纼?yōu)勢(shì)。但看到優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，我們也應(yīng)看到九牧王的弱勢(shì)，該公司的主要風(fēng)險(xiǎn)是銷售過于依賴單一產(chǎn)品、品牌單一，同時(shí)面臨租金上漲。

　　證監(jiān)會(huì)更注重企業(yè)的持續(xù)盈利

　　記者：對(duì)于三家未通過審核的紡服企業(yè)，很多財(cái)經(jīng)類媒體報(bào)道稱三家企業(yè)都在投股書中隱瞞了較大的問題或持續(xù)盈利不被看好，所以沒通過上市審核。您怎樣看？

　　張斌：舒朗是在首發(fā)申請(qǐng)時(shí)未獲證監(jiān)會(huì)通過，而威絲曼和利步瑞是IPO階段被否。其中具體原因我沒做詳細(xì)研究，在此不發(fā)表意見。

　　記者：在紡織服裝行業(yè)中，還是有很多的企業(yè)在積極籌謀上市之路，鑒于這三家企業(yè)未被通過申請(qǐng)的案例，您對(duì)想要上市的紡織服裝企業(yè)有何建議？

　　張斌：還是應(yīng)該將主要精力放在經(jīng)營(yíng)主業(yè)上面，加強(qiáng)自身的盈利能力。從2010年證監(jiān)會(huì)發(fā)審委披露的被否理由和反饋意見來看，監(jiān)管部門對(duì)于擬登陸滬市主板和深市中小板的企業(yè)較為強(qiáng)調(diào)企業(yè)持續(xù)贏利能力，而創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在關(guān)注持續(xù)贏利的同時(shí)將企業(yè)成長(zhǎng)性納入關(guān)注要點(diǎn)。

　　零售業(yè)盈利首次來源于價(jià)格

　　價(jià)位虛高有爭(zhēng)議

　　記者：國家近期出臺(tái)的相關(guān)政策對(duì)服裝紡織板塊的整體走勢(shì)造成了什么影響？

　　張斌：服裝行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，而國家對(duì)匯率、利率等方面出臺(tái)的政策對(duì)行業(yè)的影響則極為見效。近期最大的影響是有傳聞國家對(duì)出口退稅的下調(diào)，其實(shí)我比較支持出口退稅下調(diào)，這樣也能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。但鑒于很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在出口退稅下調(diào)的影響下會(huì)持續(xù)下降，所以希望下調(diào)的力度不要過大。

　　記者：中報(bào)就要出爐，鑒于上半年紡織服裝板塊的整體走勢(shì)，您認(rèn)為今年股市與往年的最大不同點(diǎn)在哪里？

　　張斌：今年最大的變化就是零售業(yè)收入增長(zhǎng)來源于價(jià)格而不是數(shù)量，往年零售業(yè)的價(jià)格增長(zhǎng)只是個(gè)位數(shù)，數(shù)量增長(zhǎng)是兩位數(shù)；今年剛好相反，數(shù)量增長(zhǎng)是個(gè)位數(shù)，而價(jià)格增長(zhǎng)是兩位數(shù)。

　　后 記

　　無獨(dú)有偶，之后中國紡織工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)孫瑞哲接受本報(bào)記者采訪時(shí)也提到了出口型紡織服裝企業(yè)在五月份主要表現(xiàn)為價(jià)格增長(zhǎng)較大、數(shù)量下跌的趨勢(shì)。于是記者將張斌提出的內(nèi)銷市場(chǎng)變化的現(xiàn)狀提了出來，孫瑞哲給出了答案：“這其實(shí)來源于一個(gè)相對(duì)不完善的商業(yè)體系，中國的百貨商場(chǎng)及店鋪都存在著一個(gè)‘價(jià)位虛高’的現(xiàn)象，這就表現(xiàn)出價(jià)格的大幅增長(zhǎng)；但這樣的情況會(huì)抑制消費(fèi)者消費(fèi)的欲望，從而降低了數(shù)量的增長(zhǎng)。所以中國的百貨業(yè)如果想實(shí)現(xiàn)價(jià)格與數(shù)量的雙贏，還有很大的改善空間需要去努力。”