經濟有望觸底企穩 通脹不再成股市攔路虎

　　隨著部分基金公司率先披露2011年年報，2012年經濟形勢及A股表現預判等觀點也相繼浮出水面。基金公司較為一致的判斷是今年通脹將不再成為A股市場的攔路虎，而更多的擔憂集中在經濟增速下滑方面。不過，盡管經濟不樂觀，但大部分機構對市場并不悲觀。在通脹下行、經濟觸底回穩、貨幣政策適度放松等多方面預期下，處于估值底部的A股市場有望在今年走出結構性恢復行情。

　　基金認為，今年的宏觀環境較去年有新的變化，2012年通脹下行的大趨勢不會改變，而經濟增速目前仍處于下滑階段，貨幣政策將適度放松。其中通脹下行和貨幣政策的放松都構成今年的積極方面，但對經濟增長仍抱有一定擔憂。

　　中銀藍籌基金指出，通脹因素隨著持續一年多的政策調控，趨勢轉向可控階段，預計2012年3月后，CPI會大幅下滑至3%左右，全年CPI預計平均在3.5%。屆時，貨幣政策將轉向保證經濟平穩增長而進行適當放松。

　　“今年上半年通脹水平下降趨勢基本確定。”中銀增長基金指出，去年12月召開的中央經濟工作會議將經濟工作的總基調由“控通脹”向“穩中求進”轉向，2012年將實施積極的財政政策與穩健的貨幣政策。值得注意的是，貨幣政策名為穩健，實則中性偏寬松，但不會出現類似08年的全面寬松。在經濟下滑趨勢得以企穩之前，貨幣政策將以準備金率與公開市場操作為主，以盡力保證市場流動性的穩定與信貸規模的合理增長。隨著經濟下滑趨勢企穩、通脹水平逐步見底，貨幣政策放松力度將有所減小，經濟工作將更加重視通過積極的財政政策促進經濟結構調整。 鵬華精選基金表示，展望2012年，在“去地產化”的背景下，經濟增速下滑不可避免，其中1季度由于資產價格下降和企業層面的去庫存，經濟增速仍將持續放緩，并在2季度前后形成同比增速的低點，全年經濟增長呈現軟著陸態勢，硬著陸的風險不大。

　　值得注意的是，經濟觸底后并不會快速回升，而是保持相對穩定態勢。鵬華精選基金指出，由于目前尚看不到拉動經濟增長的核心驅動因素的出現，因此也很難做出下半年經濟增速快速回升的判斷。

　　“展望2012年，我們認為通貨膨脹下行的大趨勢不會改變，而經濟增長仍處于下滑階段，預計在年中觸底。貨幣政策在上半年將適度放松。”2012年以來業績排名靠前的泰信藍籌精選基金如是表示。

　　基金認為，經過2011年大幅調整，A股市場處于歷史估值底部。而2012年流動性呈現逐步寬松趨勢，政策環境在不斷向好，中國經濟更大可能是實現平穩探底，因此A股市場在此背景下的表現應優于2011年。

　　“國內經濟將以平穩為主，貨幣政策逐步轉向中性，財政政策仍會積極介入轉型和民生方向，股票市場經歷去年盈利估值的雙殺之后，今年結構性機會將逐步呈現。”農銀中小盤基金如是表示。

　　泰信藍籌精選也指出，經歷了2011年的大幅調整，2012年A股市場整體估值中樞繼續下移的空間已經有限。加之前述的宏觀背景，判斷市場將結束去年的單邊下跌走勢，隨著政策及基本面的變化，市場可能呈現箱體運行態勢。

　　而南方隆元基金經理則直言，A股市場已處于中長期的底部區域，因此目前該基金保持了相對較高的股票配置。

　　不過也有觀點相對謹慎。鵬華創新基金認為今年的市場可能較2011 年更為復雜。盡管未來通脹壓力逐步緩解，但國內經濟的結構調整尚未完成，而海外金融危機延續的不確定性也使得市場變數增大，市場震蕩的大格局或并未改變。