存款大規(guī)模外流的現(xiàn)狀并不樂觀

　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1月社會融資規(guī)模2.58萬億元，刷新單月規(guī)模歷史新高;1.32萬億元的新增人民幣貸款也創(chuàng)下了近4年來的最高水平。與此形成鮮明對比的是，1月存款大幅減少9402億元。受此影響，1月末，M1同比增長僅有1.2%，比上年同期足足低了14.1個百分點。

　　兩個重要數(shù)據(jù)的變化引起市場普遍關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認為，根據(jù)規(guī)律，年初信貸增勢都較為兇猛，存款大規(guī)模外流的現(xiàn)狀并不樂觀。目前，流動性仍將維持緊平衡狀態(tài)，但央行的貨幣政策不會輕易轉(zhuǎn)向放松。

　　存款大規(guī)模外流

　　1月份的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)讓市場吃了一驚——存款大規(guī)模外流，狹義貨幣(M1)增速罕見地大幅下降。

　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣存款減少9402億元;1月末，狹義貨幣(M1)余額同比僅增長1.2%。而去年1月存款增加1.11萬億元;M1增速高達15.3%。也即是說，今年1月存款同比減少2.05萬億元，M1增速同比驟降了14.1個百分點。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，央行公布的M1增速僅在上世紀(jì)80年代出現(xiàn)過幾次超低的增長甚至負值。按照環(huán)比降幅來看，比較接近2012年同期的水平。

　　從結(jié)構(gòu)上看，1月住戶存款增加1.81萬億元，非金融企業(yè)存款減少2.44萬億元，財政性存款增加1543億元。由于M1是由流通中現(xiàn)金和企事業(yè)單位活期存款主要構(gòu)成，這一系列數(shù)據(jù)顯示出實體企業(yè)在當(dāng)月經(jīng)濟活動中的某些特征。

　　交通銀行金融研究中心研究員徐博分析，“存款下降明顯，負債結(jié)構(gòu)性問題暴露。”企業(yè)存款大幅下降2.44萬億元，這主要是受節(jié)前企業(yè)集中向員工發(fā)放獎金的影響。

　　光大證券還認為，M1增速驟降源于企業(yè)存款的定期化。今年企業(yè)活期存款在1月下降超過4萬億元，數(shù)量明顯偏大。其中除大部分變成居民手持 現(xiàn)金之外，還有不少變成了企業(yè)定期存款。 1月企業(yè)定期存款增長超過1.5萬億元，大大高于過去幾年月度增量的正常波動范圍。這可能代表企業(yè)對未來增長前 景不太樂觀，因而支出意愿下降。

　　徐博表示，新增居民存款規(guī)模低于新增企業(yè)存款規(guī)模，也表明利率市場化推進、理財產(chǎn)品增多，特別是近期貨幣市場基金快速發(fā)展對居民存款的分流明顯，利率對金融資源的調(diào)節(jié)作用凸顯。

　　新增貸款超預(yù)期

　　與存款數(shù)據(jù)形成鮮明對比的是新增貸款。央行數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣貸款增加1.32萬億元，同比多增2469億元。盡管此前業(yè)內(nèi)對1月份的信貸增長已經(jīng)有了超過萬億的估計，但達到1.3萬億以上還是略有些超出預(yù)期。

　　分析認為，“一季度銀行傾向于盡早投放貸款，這樣可以提高資金使用效率。另外2013年四季度信貸額度收緊得厲害，一些項目積壓也在1月得以釋放，這是造成1月份貸款沖量的主要原因。 ”

　　從結(jié)構(gòu)上看，中長期貸款明顯反彈。居民中長期貸款從去年12月的1147億元回升至3121億元，企業(yè)中長期貸款從去年12月的302億 元回升至5042億元。分析人士認為，這顯示去年年末信貸額度緊張，銀行普遍壓縮中長期貸款，這些積壓的貸款在1月集中釋放。中長期貸款的回升，可能會助 推投資增速的回升。

　　對于全年的信貸投放，交行金融研究中心判斷，2014年，經(jīng)濟增速放緩、利率市場化、經(jīng)濟去杠桿、資本流動規(guī)模和方向改變都將對信貸供需 關(guān)系產(chǎn)生重大而深刻的影響。預(yù)計信貸投放速度將較2013年進一步放緩，新增貸款9.8萬億至10萬億元，對應(yīng)余額年同比增長13.6%至13.9%。

　　有觀點認為，今年的信貸和社會融資規(guī)模將保持一個穩(wěn)定的增長。

　　貨幣政策難放松

　　雖然1月份的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，存貸款相關(guān)數(shù)據(jù)仍然呈現(xiàn)出一片“錢緊”景象，但業(yè)內(nèi)普遍認為，當(dāng)前的貨幣政策尚沒有調(diào)整的跡象。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委就表示，未來流動性緊平衡將是常態(tài)。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生對媒體表示，當(dāng)前的增長放緩和通脹下行并不足以引致貨幣政策放松。 “與目前實行寬松貨幣政策的其他經(jīng)濟體不 同，我國的房地產(chǎn)泡沫不僅沒有破裂，而且還在膨脹，信用擴張速度還比較快，金融體系和非金融企業(yè)的杠桿率還在上升。控制金融風(fēng)險的重要性突出，當(dāng)局放松貨 幣政策來支持經(jīng)濟增長的空間有限。 ”

　　也有觀點認為，貨幣融資平穩(wěn)，政策難緊難松。海通證券姜超就表示，在新增信貸超預(yù)期、存款大規(guī)模外流、M1增幅大降至1.2%的背景下，意味著貨幣政策將難收緊，但信貸超增下貨幣亦難松，未來或維持中性格局。

　　與此同時，“錢緊”的現(xiàn)象一再出現(xiàn)，也讓業(yè)界對當(dāng)前的金融配置效率提出更多看法。

　　分析人士表示，近幾年的信貸資金，并沒有能夠有效投入到實體經(jīng)濟，沒有投入到能夠有效流動并產(chǎn)生新的流動性的企業(yè)，而是大規(guī)模地流入房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和政府融資平臺以及基礎(chǔ)設(shè)施項目上去，加上巨額的外匯占款，流動性自然會出現(xiàn)重大問題。

　　也有專家指出，要提高金融配置資源的效率，讓龐大的金融資產(chǎn)真正發(fā)揮促進實體經(jīng)濟的作用。要讓財富之水流向不同金融層次，流向經(jīng)濟體的末梢循環(huán)并提升產(chǎn)出效率。

　　從這個角度看，繼續(xù)深化金融改革的步伐刻不容緩。