渣打銀行：人民幣波動加劇 但仍處弱勢

　　近期人民幣走弱或因當局旨在增加人民幣匯率前景的不確定性所致。其主要的憂慮在于，對于人民幣持續升值的預期令資本大量流入，從而加重了國內信貸增長和通脹上升的壓力。最近一次拓寬交易區間以來，央行公布的中間價(即交易中圍繞其波動的政策匯率)已經上升了0.3%。美元/人民幣匯率本身也上漲了1.6%。

　　拓寬交易區間是政策改革的一部分。拓寬交易區間是中國政府所明確的旨在令本幣更為市場化的政策目標之一。目前的交易區間是圍繞中間價上下波動2%。上一次拓寬交易區間發生在2012年4月，當時波幅拓寬到1%(先前為0.5%)，在此之前的2007年5月，交易區間從0.3%拓展到了0.5%。

　　從前兩次經驗看，目前美元/人民幣的升勢并不鮮見。2012年，美元/人民幣匯率一度升到政策區間的上限附近，之后則跌至區間下限。2007年，美元/人民幣匯率則沒有即刻升到區間頂部。

　　超短期內人民幣再略跌一點的話也不足為奇。根據今天(4月29日)的中間價，美元/人民幣在現有交易區間內有足夠空間升到6.28下方，雖然過去5天央行公布的中間價延續了跌勢，但斷言人民幣已經重返升勢仍舊為時過早，

　　政策目標或為更大的波動，而非持續貶值。任何旨在提升外貿競爭力而進行的本幣貶值并不符合中國的利益，因為其主要貿易伙伴對此或許并不買賬。此外，本幣持續貶值或許也與政策制定者的努力方向相背，其旨在實現經濟的再平衡，擺脫對低成本出口的過度依賴，轉而刺激國內消費和提高生產效率。

　　渣打銀行認為目前的匯率水平提供了買入境內人民幣債券的良機。在渣打看來，由于人民幣從百分比上看似乎已經有較大幅度的貶值，且即便國債的收益率也能高達3-4%，因此人民幣債券的風險/匯報比頗具吸引力。對于無法買到境內債券的投資者而言，離岸人民幣債券也具有一定吸引力。