積極主動(dòng)管理人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　2005年匯改以來(lái)，境內(nèi)企業(yè)適應(yīng)和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力已有較大提高。目前，我國(guó)除了人民幣外匯的即期交易外，市場(chǎng)上還有遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期、外匯期權(quán)這些基礎(chǔ)的人民幣外匯衍生產(chǎn)品。現(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)利用這些工具來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　2013年，銀行對(duì)客戶(hù)的各類(lèi)人民幣外匯衍生品交易量相當(dāng)于2006年的17.4倍，占整個(gè)外匯市場(chǎng)成交量的比重由2006年的3.3%提高到2013年的19%。當(dāng)然，這次匯率波動(dòng)也反映了企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在的不足。過(guò)去在人民幣匯率長(zhǎng)期單邊升值、波動(dòng)較低的時(shí)候，企業(yè)主要是管理人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，所以大量開(kāi)展了遠(yuǎn)期結(jié)匯，而對(duì)于外幣負(fù)債的敞口風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有進(jìn)行有效對(duì)沖。

　　這次匯率波動(dòng)以后，前期一些國(guó)內(nèi)外匯貸款或者從海外借的外幣負(fù)債就可能承受匯兌損失。但是，這種波動(dòng)也給市場(chǎng)上了生動(dòng)的一課。3月份以后，隨著匯率波動(dòng)的加大，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始對(duì)沖前期外幣負(fù)債敞口，增加了遠(yuǎn)期購(gòu)匯，3月份日均遠(yuǎn)期購(gòu)匯簽約額比前兩個(gè)月的日均水平增長(zhǎng)34%，而遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約額下降了36%。這是造成3月份遠(yuǎn)期結(jié)售匯順差大幅回落的主要原因。

　　客觀全面地認(rèn)識(shí)匯率避險(xiǎn)工具的作用。企業(yè)在從事對(duì)外經(jīng)貿(mào)往來(lái)的時(shí)候，如果用外幣計(jì)價(jià)結(jié)算必然就有外匯敞口，就會(huì)面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以要用一些工具對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。但是，不同的交易策略會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)后果。

　　如果衍生品交易是基于實(shí)際的貿(mào)易和投資背景，也就是常說(shuō)的實(shí)需背景，那么對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的套保行為是幫助企業(yè)把匯率波動(dòng)的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然后企業(yè)可以集中精力生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);如果沒(méi)有貿(mào)易和投資的背景，只是追逐風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)行為，那么一旦看錯(cuò)了方向，就有可能會(huì)承擔(dān)實(shí)際的損失。境內(nèi)人民幣外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展一直圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新與銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的原則，所以對(duì)于各類(lèi)衍生品交易在客戶(hù)端都實(shí)行實(shí)需管理。最近一段時(shí)間人民幣匯率波動(dòng)，可能使得前期在人民幣匯率高位水平上做遠(yuǎn)期結(jié)匯的企業(yè)出現(xiàn)了浮虧，卻不是實(shí)際的損失。

　　因?yàn)閷?duì)于出口企業(yè)來(lái)講，在簽訂遠(yuǎn)期合約的同時(shí)，按照遠(yuǎn)期約定的價(jià)格簽訂出口合同，然后按照鎖定的收益進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。遠(yuǎn)期合約履約的損失是按照現(xiàn)在更好的價(jià)格結(jié)匯的機(jī)會(huì)成本，當(dāng)時(shí)要是不做遠(yuǎn)期結(jié)匯，按照即期價(jià)格可能結(jié)匯收益更高。不過(guò)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)已經(jīng)按照簽約價(jià)格鎖定了收益，所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都是按照簽約價(jià)格來(lái)組織的，也就降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果沒(méi)有實(shí)際的貿(mào)易和投資活動(dòng)，特別是境外敘做的人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多沒(méi)有實(shí)需背景，前期大量對(duì)賭人民匯率單邊升值和低波動(dòng)性。這次匯率波動(dòng)后，這些機(jī)構(gòu)可能就會(huì)承擔(dān)一定的平倉(cāng)壓力，杠桿率越高則壓力越大。

　　加快外匯市場(chǎng)建設(shè)至關(guān)重要。周小川行長(zhǎng)在十八屆三中全會(huì)的輔導(dǎo)報(bào)告中，明確提出要根據(jù)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間。配合人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性的增加，下一步培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)具體有四個(gè)方面的工作要做。一是進(jìn)一步豐富交易產(chǎn)品，增加交易主體，改進(jìn)交易機(jī)制，拓展外匯市場(chǎng)的深度和廣度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。二是堅(jiān)持產(chǎn)品適銷(xiāo)原則，維護(hù)公平交易，督促銀行充分揭示衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)，把合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資者，不能過(guò)度夸大產(chǎn)品功能。三是加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)企業(yè)樹(shù)立正確的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，積極管理匯率雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還要幫助企業(yè)正確認(rèn)識(shí)匯率避險(xiǎn)工具的作用，不能把匯率避險(xiǎn)當(dāng)作賺錢(qián)的工具，而應(yīng)作為管理風(fēng)險(xiǎn)的手段。要引導(dǎo)企業(yè)對(duì)外匯敞口進(jìn)行適度的套期保值，過(guò)度套保實(shí)際也是投機(jī)行為。四是進(jìn)一步提高數(shù)據(jù)透明度，不斷擴(kuò)大外匯統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的披露范圍，加快數(shù)據(jù)披露的頻率，幫助市場(chǎng)主體更好地識(shí)別和管理風(fēng)險(xiǎn)。