利群百貨IPO 募投項目存風險

　　一、管理風險

　　(一)實際控制人控制風險

　　公司實際控制人為徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤，其中徐恭藻和趙欽霞為夫妻關系，徐恭藻和徐瑞澤為父女關系。本次發行前，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計直接持有本公司4.58%的股份，雖然直接持有本公司股份比例較低，但徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計持有鈞泰投資34.97%的股權，鈞泰投資的股東為33名自然人，除徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤外，其余自然人的單一持股比例均低于5%，公司實際控制人在鈞泰投資處于相對控股地位，鈞泰投資直接持有本公司17.85%的股權。徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤還合計持有利群集團3.23%的股權，鈞泰投資為利群集團控股股東，持有利群集團68.34%的股權，利群集團直接持有本公司22.13%的股權，并通過其全資子公司利群投資持有本公司6.14%的股權。綜上，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計直接及間接持有的本公司50.70%的股份。本次股票發行完成后，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計直接及間接持有的本公司40.33%的股份，實際控制人可以通過行使在股東大會的表決權，對公司發展戰略、經營決策、人事安排、利潤分配、關聯交易和對外投資等重大事項施加控制或重大影響從而影響公眾股東的利益。

　　(二)公司快速發展引致的管理風險

　　根據公司的發展規劃，當前及今后一段時期內，本公司將處于開店數量及經營規模較快擴張的時期。隨著本公司門店數量和營業面積的增加、地區布點的不斷拓展，資產規模將迅速擴張，公司經營管理的復雜程度將不斷提高。這對公司的采購供應、銷售服務、物流配送、人力資源、財務核算、信息技術等的管理提出了更高的要求，增加了公司營運和管理的難度。如果公司管理層的業務素質及管理水平不能適應公司規模快速擴大的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司規模的擴大而做及時、相應的調整和完善，將給本公司帶來較大的管理風險。

　　(三)人才短缺或流失風險

　　本公司發展得益于擁有一批擅長經營管理的管理人才和具有豐富實踐經驗的專業人才。但是，隨著公司經營規模地不斷發展，公司對營銷、物流和信息等系統化的組織和管理以及基層員工的業務素質、服務水平等方面提出了更高的要求，對高層次的管理人才、專業人才的需求將不斷增加。公司歷來十分注重人才的培養與引進，并通過公司內部定期舉辦培訓班、建立和完善和諧的工作環境及有效的激勵機制等措施加強人才的管理和儲備。但如果公司人才儲備步伐跟不上公司業務快速發展的速度，甚至發生人才流失的情況，公司業績的成長將因此遭受不利影響。

　　二、財務風險

　　(一)存貨管理不善的風險

　　公司“零售連鎖+商業物流”的業務模式使得公司的存貨占比相對同行業其他上市公司較高。2011年12月31日、2012年12月31日及2013年12月31日，公司的存貨凈額分別為199,777.94萬元、195,784.93萬元和174,591.04萬元，占流動資產的比重分別為57.95%、63.46%和61.64%，占總資產的比重分別為39.53%、33.87%和27.21%。報告期內，公司2011年末的存貨凈額較高，主要系公司于2011年預測應對食品、日化用品等商品價格將會出現大幅上漲，相應增加基地農產品以及針織品、棉襪等棉制庫存商品的儲備量導致存貨總金額增加所致。

　　如果公司未能準確把握消費趨勢的變化以及未對終端消費做出及時反應，使得商品采購、存貨管理不善，即使通過各類促銷方式也無法消化長庫齡庫存，將會大幅降低公司的資產周轉能力以及公司的償債能力，并在一定程度上影響公司的盈利能力。

　　(二)租金及人力成本大幅上升的風險

　　房屋租金、職工工資一直是商業零售企業最大的費用支出。目前，公司42家門店中有30余家全部或部分為租賃物業，支付的房屋租賃費占比也相對較高。2011年、2012年和2013年，公司的物業租賃費總額分別為15,945.44萬元、17,237.69萬元和16,167.23萬元，占當期營業收入的比例分別為1.75%、1.78%和1.52%;總計發放的職工薪酬分別為43,983.13萬元、47,358.97萬元和53,600.41萬元，占當期營業收入的比例分別為4.84%、4.90%和5.02%。

　　近年來，我國一、二線城市的房價不斷上漲，房屋租金也隨之出現大幅上升，特別是位于繁華區域的商業地產租金，其租金成本上漲為零售企業的未來發展帶來較大壓力。公司的主要經營區域位于青島及周邊的山東半島區域，未來還將向其他一、二線城市擴張，預計將面臨經營門店租金大幅增加導致經營業績不佳的風險。同時，隨著我國宏觀經濟的增長、人均收入的提高以及人口紅利的消失，職工工資薪酬水平將不斷提高，公司也將面臨人力成本上升導致費用支出大幅上漲的風險。

　　(三)固定資產投資較大折舊較高導致凈利潤下滑的風險

　　近年來，為調整公司業務結構、完善商業物流體系、提高自有房產比例以減少租金成本大幅上漲風險，公司加大了固定資產的投資和采購。報告期內，公司投資建設了李滄物流中心、即墨廣場、萊西商場以及購買前海購物廣場房產、母公司新商業項目土地使用權共計支出金額17.8億元。未來，公司預計還將開發建設宇恒電器市北CBD工程、諾德廣場建設、母公司新商業項目共投資約16.2億元。此類工程項目投資均將在2-3年的建設期后轉入固定資產并按要求計提折舊;公司募集資金擬投入的4個項目中，投入后每年也均會產生一定的折舊和攤銷，因此，預計投入后的每年折舊金額將有較大增加。

　　報告期內，公司現有40余家門店的收入總體呈穩步增長態勢，隨著公司精細化管理水平的不斷提高，利潤水平在報告期內呈穩定增長的態勢，且隨著前幾年投資的部分門店陸續進入收益期，公司目前營業收入和利潤的發展勢頭良好。雖然上述固定資產和無形資產的折舊攤銷還是會對公司利潤產生一定影響，但公司未來也將會根據自身經營和行業發展的具體情況，適時調整固定資產、無形資產及裝修等費用的投入進度，以保證公司經營業績的發展和提升，且募投項目中裝修款的攤銷可以抵減部分每年發生的必需裝修費用，對公司利潤水平有一定直接提升作用。

　　但是未來幾年，如果由于宏觀經濟等原因導致行業和市場發生重大不利變化，使公司不能保持收入和利潤與折舊攤銷的同步增長，則公司的凈利潤可能會有下滑的風險，甚至存在上市當年營業利潤較上年下降50%以上的風險。

　　三、募投項目風險

　　(一)不能達到預期收益的風險

　　本次募集資金投資項目的可行性分析綜合考慮了當前的經濟形勢、市場環境、消費者習慣，并根據公司實際經營狀況進行確定，盡管公司已經對募集資金投資項目的經濟效益進行了嚴密測算，但由于宏觀經濟形勢和市場競爭存在不確定性，如果募集資金不能及時到位、行業競爭加劇或市場發生重大變化，都會對項目的實施進度和本公司的投資回報情況產生不利影響。

　　(二)發行后凈資產收益率下降的風險

　　公司2011年度、2012年度、2013年度扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的加權平均凈資產收益率分別為24.51%、19.15%、16.10%。本次發行擬募集資金19.05億元，預計本次發行完成后，公司的凈資產將會大幅增加。然而，本次募集資金投資項目存在一定的建設期，特別是門店需經歷一定時期的培育期，不會立即產生預期收益。因此，短期內公司的凈利潤增長速度將會落后于凈資產的增長速度，公司將面臨凈資產擴張過快而導致凈資產收益率下降的風險。