新澳紡織IPO：外協加工模式引質疑

　　近日，證監會披露了浙江新澳紡織股份有限公司(下稱“新澳紡織”)的招股說明書。公司擬在上海證券交易所上市，首次公開發行股票不超過2668萬股，擬募集資金4.31億元，保薦機構為國信證券。

　　新澳紡織立足于毛紡行業，主營業務為毛精紡紗線的研發、生產和銷售，主要產品為毛精紡紗線以及中間產品羊毛毛條，主要運用于下游紡織服裝領域。就目前而言，我國毛紗企業大部分利潤水平不高，在此大環境下，新澳紡織的經營前景并不十分樂觀。此外，公司外協加工占比較高，也為其未來發展增添了風險。

　　毛紡行業利潤水平存波動風險

　　新澳紡織招股書顯示，2011年至2013年，公司的營業收入分別為146690.11萬元、148879.08萬元、142859.49萬元，顯而易見，2013年度營收較前兩年都出現了明顯的下滑。2012年，公司的營業收入有小幅上漲，增長率為1.49%，而2013年公司的營業收入增長率則為-4.04%。

　　對于營業收入出現負增長的原因，新澳紡織在招股書中解釋，稱2013年營業收入較上年下降4.04%，主要系毛條銷售收入較上年減少13048.32萬元所致。

　　除營業收入外，新澳紡織的凈利潤數據也出現一定波動。2011年至2013年，公司的凈利潤分別為10115.45萬元、8039.81萬元、10123.39萬元。2012年公司的凈利潤出現明顯下滑，較上一年下降了20.52%。2013年的凈利潤雖然較2012年有所上漲，但是也僅與2011年維持在同一水平線上。

　　另外值得一提的是，若扣除稅收優惠和政府補助，報告期內新澳紡織的凈利潤分別為9314萬元、7346萬元、8959萬元，2013年的凈利潤較2011年反而下降了355萬元。

　　新澳紡織的營收與凈利潤均呈現波動，經營前景受到質疑，大公財經記者通過查閱網絡公開資料發現，公司所處的毛紡行業的發展形勢也相當嚴峻。

　　根據《中國毛紡行業的利潤水平及其變動趨勢分析》所述，近年中國毛紡工業積極承接全球毛紡工業的產業轉移，已成為世界毛紡生產和加工大國。毛紡行業的利潤水平受上游羊毛價格及下游需求變化影響，存在一定的波動。例如2012年，由于毛紡全行業受到國際市場萎縮、國內市場增速放緩、生產要素成本上升等因素影響，全行業規模以上企業累計實現利潤110.91億元，出現一定幅度的下滑。

　　在整個行業大環境的影響下，新澳紡織的前景似乎并不明朗，然而其單一的經營業務更是令人質疑公司未來發展。公司各期的主營業務收入占營業收入的比例均在98%以上，幾乎全部由毛精紡紗和羊毛毛條業務完成，而其他業務收入金額小、占收入比重低。并且，新澳紡織的募投項目新增產能也主要集中在毛精紡紗業務，這將使得公司的主營業務更加趨向集中。

　　公開資料顯示，品牌建設已經成為毛紗企業進軍高端服裝市場獲取高額利潤的重要基礎，今后紗線產品也將逐漸向差異化、功能化、生態化發展。然而新澳紡織主營業務單一集中化的發展與未來行業趨勢背道而馳，這也或使公司面臨一定的市場風險

　　外協加工模式存隱憂

　　根據新澳紡織招股書顯示，對于公司現有產能不能滿足的訂單，公司采取外協加工的形式進行生產，包括紡紗(含復精梳)、染整等主要外協加工環節，外協加工的產品主要為混紡紗線。

　　2011年至2013年，新澳紡織的外協加工量分別為682.27噸、694.29噸、955.03噸，外協加工量占比分別為11.38%、11.39%、12.86%，均呈現逐年上漲的趨勢。

　　眾所周知，外協產品的產量、質量、生產速度等，受限于公司的外協廠商管理體系及外協廠商的生產能力、工藝、管理水平等因素。新澳紡織采用外協加工的生產模式，一定程度上不利于公司對產品質量的把關。

　　公司合作的外協加工廠商若出現大范圍的生產經營停滯、泄露技術秘密等情況，或者產品質量不能滿足公司的要求，不僅會對產品履約的及時性、有效性等方面造成一定風險，同時也可能給公司生產經營和業績帶來不利影響。

　　另外值得一提的是，自2011年至2013年，公司前五大外協加工單位的加工費用占比分別為83.64%、78.84%、79.36%，平均占比在80%上下，外協加工單位過于集中也將對公司造成一定風險。