滬指單季上揚15.4% 股指期貨不是壞孩子

　　安永報告稱，上證綜指三季度單季上揚了15.40%，領漲全球主要市場。進入第四季度的首個交易日，上證綜指再度創下新高，投資者信心高漲。

　　股票現貨市場的這一表現，讓人忍不住重新打量金融期貨市場。在滬深指數重新上揚前，因為太長時間的徘徊，股票市場上不斷有聲音把股市的下跌，歸于股指期貨的存在。如今，滬深300股指期貨仍在運行，但是，現貨市場的行情卻節節攀升，讓相關質疑難以自圓其說。實際上：股市的漲跌主要與基本面有關，與股指期貨關系不大，股指期貨真的不是“壞孩子”。

　　滬深300期指已成全球第四大股指期貨產品

　　與人們對股指期貨的誤會相反，股指期貨正在發揮其獨特的作用，而這些作用人們往往不夠重視。

　　自2010年4月16日上市以來，滬深300股指期貨市場交投活躍。上市至今，總成交5.29億手，總成交金額391.5萬億元，日均成交48.79萬手，日均成交金額3606億元。從單個產品的交易量來看，滬深300期指已成全球第四大股指期貨產品。

　　與此同時，滬深300股指期貨運行質量不斷改善，成熟度逐步提高。上市至今，滬深300股指期貨與現貨高度擬合，價格相關性高達99.9%，收益率相關性也達到94.5%。交割日合約價格始終圍繞交割結算價微幅波動，走勢平穩，沒有出現對到期交割合約的炒作。

　　值得關注的是，隨著功能的逐步深化，股指期貨對股票市場的良性作用日益顯現：提高股市內在穩定性，股市波動率顯著降低。股指期貨上市前后對比來看，滬深300指數波動率下降了40%，漲跌超過2%的天數分別下降了59%和59%。股市波動極值范圍大幅縮小，上市前后四年間滬深300指數單日最大漲跌幅比上市前分別下降了45.96%和31.73%，系統風險明顯下降，單邊市特征顯著改善。

　　同時，股指期貨有效提升股市核心競爭力，吸引和推動各類機構長期資金入市。截至2014年10月17日，91家證券公司、93家基金公司、8家信托公司、30家QFII(合格境外機構投資者)、33家期貨公司、113家私募基金公司和8家保險公司已經開戶交易。這倡導和培育了成熟投資理念，促進散戶占多數向機構占主導轉變，促進短期投機向長期價值投資轉變。通過股指期貨上市前后對比發現，滬深300成份股日均換手率從1.89%下降到0.52%，降幅達72.49%。

　　海通證券首席經濟學家李迅雷介紹，股指期貨正日益廣泛應用于各類投資者的風險管理，加快機構產品創新和業務創新。證券公司、期貨公司、部分私募基金利用股指期貨對沖手段，設計基于保本、套利、流動性管理和絕對收益策略的理財產品。據不完全統計，自2010年4月16日至2014年4月16日，1768只券商資管產品平均年化收益率4.7%，其中，使用股指期貨的217只平均年化收益率達到9.44%。廣大中小投資者已經通過機構間接參與并分享股指期貨帶來的制度創新紅利。

　　金融衍生品實力決定市場競爭力

　　“作為一個新的投資品種，股指期貨還年輕，不可能讓所有投資者理解，但是，有一點我們必須清醒，股指期貨等金融衍生品是資本市場的重要組成部分，金融衍生品的規模和實力，決定著中國資本市場的最終競爭力。”東證期貨高級顧問方世圣說。

　　北京工商大學教授胡俞越分析，期貨是基礎衍生品，是金融產品創新的基本原料。有了金融期貨等市場基礎配套工具，市場機構就能夠根據客戶的風險承受能力，利用金融期貨等工具對股票、債券等傳統投資品種進行分解組合，使產品收益和風險特性與客戶收益預期和風險偏好相適應，為客戶提供完整的個性化金融服務。沒有這樣的產品，對資本市場的發展極為不利。

　　在全球幾大資本市場上，股指期貨推出時不同程度遭到過質疑或指責。但隨著時間的推移，人們對股指期貨經濟功能的認識加深，股指期貨迅速成長為現代金融衍生品市場的基石。在境外的多個金融危機中，股指期貨也多次大顯身手，為許多投資者提供了“逃生艙”，成為投資者規避系統性風險最為倚重的工具。

　　中國的金融衍生品不是太多，而是太少。中國金融期貨交易所成立四年有余，目前，只有滬深300股指期貨、5年期國債期貨兩個產品，國外成熟的股指期權、匯率、利率等金融衍生品仍是空白。

　　中金所董事長張慎峰介紹，目前，我國已經成為全球第二大經濟體和第一大貿易國，積累了龐大的社會財富，截至今年二季度末，金融業資產總額超192萬億元，銀行存款113.6萬億元。與此同時，隨著利率匯率市場化和人民幣國際化等重大金融改革深化，經濟金融風險管理需求十分迫切，亟須加快發展金融期貨市場，提供一個功能完備、安全高效的金融風險管理平臺。

　　中國人民大學漢青研究院副院長湯珂也認為，中國投資者應走出對金融衍生品的認識誤區，并利用好這些對沖工具。