滬指單季上揚15.4% 股指期貨不是壞孩子

　　安永報告稱，上證綜指三季度單季上揚了15.40%，領(lǐng)漲全球主要市場。進入第四季度的首個交易日，上證綜指再度創(chuàng)下新高，投資者信心高漲。

　　股票現(xiàn)貨市場的這一表現(xiàn)，讓人忍不住重新打量金融期貨市場。在滬深指數(shù)重新上揚前，因為太長時間的徘徊，股票市場上不斷有聲音把股市的下跌，歸于股指期貨的存在。如今，滬深300股指期貨仍在運行，但是，現(xiàn)貨市場的行情卻節(jié)節(jié)攀升，讓相關(guān)質(zhì)疑難以自圓其說。實際上：股市的漲跌主要與基本面有關(guān)，與股指期貨關(guān)系不大，股指期貨真的不是“壞孩子”。

　　滬深300期指已成全球第四大股指期貨產(chǎn)品

　　與人們對股指期貨的誤會相反，股指期貨正在發(fā)揮其獨特的作用，而這些作用人們往往不夠重視。

　　自2010年4月16日上市以來，滬深300股指期貨市場交投活躍。上市至今，總成交5.29億手，總成交金額391.5萬億元，日均成交48.79萬手，日均成交金額3606億元。從單個產(chǎn)品的交易量來看，滬深300期指已成全球第四大股指期貨產(chǎn)品。

　　與此同時，滬深300股指期貨運行質(zhì)量不斷改善，成熟度逐步提高。上市至今，滬深300股指期貨與現(xiàn)貨高度擬合，價格相關(guān)性高達99.9%，收益率相關(guān)性也達到94.5%。交割日合約價格始終圍繞交割結(jié)算價微幅波動，走勢平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)對到期交割合約的炒作。

　　值得關(guān)注的是，隨著功能的逐步深化，股指期貨對股票市場的良性作用日益顯現(xiàn)：提高股市內(nèi)在穩(wěn)定性，股市波動率顯著降低。股指期貨上市前后對比來看，滬深300指數(shù)波動率下降了40%，漲跌超過2%的天數(shù)分別下降了59%和59%。股市波動極值范圍大幅縮小，上市前后四年間滬深300指數(shù)單日最大漲跌幅比上市前分別下降了45.96%和31.73%，系統(tǒng)風(fēng)險明顯下降，單邊市特征顯著改善。

　　同時，股指期貨有效提升股市核心競爭力，吸引和推動各類機構(gòu)長期資金入市。截至2014年10月17日，91家證券公司、93家基金公司、8家信托公司、30家QFII(合格境外機構(gòu)投資者)、33家期貨公司、113家私募基金公司和8家保險公司已經(jīng)開戶交易。這倡導(dǎo)和培育了成熟投資理念，促進散戶占多數(shù)向機構(gòu)占主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，促進短期投機向長期價值投資轉(zhuǎn)變。通過股指期貨上市前后對比發(fā)現(xiàn)，滬深300成份股日均換手率從1.89%下降到0.52%，降幅達72.49%。

　　海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷介紹，股指期貨正日益廣泛應(yīng)用于各類投資者的風(fēng)險管理，加快機構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司、期貨公司、部分私募基金利用股指期貨對沖手段，設(shè)計基于保本、套利、流動性管理和絕對收益策略的理財產(chǎn)品。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2010年4月16日至2014年4月16日，1768只券商資管產(chǎn)品平均年化收益率4.7%，其中，使用股指期貨的217只平均年化收益率達到9.44%。廣大中小投資者已經(jīng)通過機構(gòu)間接參與并分享股指期貨帶來的制度創(chuàng)新紅利。

　　金融衍生品實力決定市場競爭力

　　“作為一個新的投資品種，股指期貨還年輕，不可能讓所有投資者理解，但是，有一點我們必須清醒，股指期貨等金融衍生品是資本市場的重要組成部分，金融衍生品的規(guī)模和實力，決定著中國資本市場的最終競爭力。”東證期貨高級顧問方世圣說。

　　北京工商大學(xué)教授胡俞越分析，期貨是基礎(chǔ)衍生品，是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的基本原料。有了金融期貨等市場基礎(chǔ)配套工具，市場機構(gòu)就能夠根據(jù)客戶的風(fēng)險承受能力，利用金融期貨等工具對股票、債券等傳統(tǒng)投資品種進行分解組合，使產(chǎn)品收益和風(fēng)險特性與客戶收益預(yù)期和風(fēng)險偏好相適應(yīng)，為客戶提供完整的個性化金融服務(wù)。沒有這樣的產(chǎn)品，對資本市場的發(fā)展極為不利。

　　在全球幾大資本市場上，股指期貨推出時不同程度遭到過質(zhì)疑或指責(zé)。但隨著時間的推移，人們對股指期貨經(jīng)濟功能的認識加深，股指期貨迅速成長為現(xiàn)代金融衍生品市場的基石。在境外的多個金融危機中，股指期貨也多次大顯身手，為許多投資者提供了“逃生艙”，成為投資者規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險最為倚重的工具。

　　中國的金融衍生品不是太多，而是太少。中國金融期貨交易所成立四年有余，目前，只有滬深300股指期貨、5年期國債期貨兩個產(chǎn)品，國外成熟的股指期權(quán)、匯率、利率等金融衍生品仍是空白。

　　中金所董事長張慎峰介紹，目前，我國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體和第一大貿(mào)易國，積累了龐大的社會財富，截至今年二季度末，金融業(yè)資產(chǎn)總額超192萬億元，銀行存款113.6萬億元。與此同時，隨著利率匯率市場化和人民幣國際化等重大金融改革深化，經(jīng)濟金融風(fēng)險管理需求十分迫切，亟須加快發(fā)展金融期貨市場，提供一個功能完備、安全高效的金融風(fēng)險管理平臺。

　　中國人民大學(xué)漢青研究院副院長湯珂也認為，中國投資者應(yīng)走出對金融衍生品的認識誤區(qū)，并利用好這些對沖工具。