非對稱降息后銀行股何以暴漲

　　在央行上周末非對稱降息宣布后，市場普遍以為，此舉對銀行板塊帶來顯著負面影響，誰知本周銀行股大漲。本周五，16家上市銀行有6家漲停(光大、交行、中信、華夏、寧波、平安)，漲幅最低的工行也達5.48%，這在A股歷史上可謂絕無僅有。其中光大銀行一周漲幅高達29.69%，周漲幅在20%以上的還有南京(23.06%)、交行(20.54%)、寧波(20.44%)、中信(20.04%)等數家。

　　既然非對稱降息會縮小銀行息差，不利于業績增長，銀行股何以不跌反漲，并且帶動上證指數在本周大漲7.88%?

　　筆者認為，原因主要是：

　　首先，優先股開局。本周，幾乎天天有優先股的消息。先是工行宣布證監會核準其在境外(香港市場)發行優先股3.5億股(350億元);接著，農行稱，其4億股(400億元)優先股于11月28日起在上證所綜合業務平臺掛牌轉讓;幾乎同時，浦發銀行核準發行3億股(300億元)優先股，首次發行1.5億股;興業銀行核準發行2.6億股(260億元)優先股，首次發行1.3億股。而在此前的10月下旬，中國銀行已搶先在境外(香港市場)發行65億美元(人民幣400億元)優先股，并且錄得218億美元的超額認購。據統計，今年4月以來，共有15家上市公司發布了(實施)優先股方案，擬籌集資金總額達4529億(包括境內外)，其中銀行股9家，擬募資3950億。

　　毫無疑問，優先股發行大大緩解了上市銀行的融資壓力。想想看，募資近4千億，而一年銀行資本金缺口充其量也就1-2千億，加上債券等二級資本，銀行股幾年一度的大規模圈錢威脅基本消除。同時，優先股發行實在堪稱低成本融資。以農行為例，優先股股息率僅6%，比普通股股息率(7.08%)都低，人家還沒有投票權，根據《優先股試點管理辦法》規定，股息率為“不高于最近兩個會計年度加權平均凈資產收益率”(農行近兩年為20.8%)。以此測算，發行優先股不僅充實了資本金，提高了資本充足率，而且還將提升凈資產收益率1-2個百分點。當然，優先股發行也豐富了資本市場的投資品，在利率下調之際，6%的股息率還是很有市場的。例如，優先股就很配養老金、社保基金、保險資金的胃口。

　　第二，資產證券化提速。繼上周末證監會發布資產證券化業務管理規定及配套規則后，本周，滬深交易所相繼發布《資產證券化業務指引》，明確將加快推出大類基礎資產和信貸資產證券化產品。眾所周知，自兩房資產證券化導致美國金融危機之后，中國資產證券化進展一直很慢，尤其在交易所市場，幾乎沒有信貸資產證券化產品，迄今，上交所僅總額為26.31億元的平安銀行1號小額消費貸款資產支持證券，深交所也只有50億元的阿里小貸資產證券化產品。在目前存款流入明顯減少之際，資產證券化提速顯然有助于增加銀行的流動性。

　　第三，境外投資者直投境內市場將穩步開放。日前，證監會副主席劉新華在《財經》年會表示，在滬港通試點推出并實現平穩運行的基礎上，將繼續提高資本市場對外開放的水平，擴大合格境外投資者的范圍，穩步開放境外投資者直投境內市場，有序推進境內投資者直投境外資本市場。誰都知道，銀行股是境外投資者的最愛。

　　最后，都說不對稱降息縮小銀行利差，實際情況可能并非如此。據央行副行長胡曉東提供的數據，降息后11月27日最新的貸款基礎利率(LPR)為5.52%，這意味著目前最優質企業從銀行獲取的最優貸款利率也幾乎和基準利率(5.6%)相當。實際上，企業獲得的貸款利率在7-8%甚至更高，以工農中建交等大行目前堅持的3%的存款利率，再以7-8%貸出去，銀行利差決不會減多少。為了不使明年經濟失速，發改委正不斷加批項目，僅鐵路、機場等基礎設施項目就達上萬億，銀行依然朝南坐，它們的錢俏得很，日子好過得很呢。