股市吸金 固收市場寒流加劇

　　若股市繼續向好，未來固定收益市場將繼續承壓，缺乏資金推動，債市或延續弱勢震蕩行情，而固定收益率信托的募資規模占比或進一步下滑，讓位于證券投資類信托。

　　債市：

　　短期仍存兩大隱憂

　　11月“股債雙牛”行情曇花一現后，隨著投資者股票市場的信心進一步加強，其屢創天量成交的同時，股債蹺蹺板效應也開始顯現，使得債市陷入艱難的調整。

　　截至昨日收盤，中金所五年期國債期貨主力合約TF1503收盤則報95.546元，較前一個交易日結算價下跌0.116元，或0.12%，這已是TF1503連續四個交易日收陰。與此同時，剩余期限為9.74年的國開行固息債“14國開22”價格也繼續下探，截至昨日15:30，“14國開22”加權平均收益率報4.2033%，較近一個月來的地位3.863%已大幅上行了34.04個基點(BP)。

　　業內人士認為，近期現券市場上的拋盤主力是券商、基金和理財賬戶，反映了近日債市弱勢主要受股市賺錢效應的影響。另一方面，臨近年底商業銀行對資金需求加大，配置債券動力不足，因此短期內若股市火爆行情延續，股債蹺蹺板效應或會凸顯。

　　中信證券分析師鄧海清指出，股市周漲幅高達9.35%，對債券市場形成強烈擠壓，股債蹺蹺板事件引發債市成交量減小，收益率全面上行。此外，他認為，短期債市仍存兩大隱憂：年末獲利了結導致基金對債券配置需求下降，資金面持續緊張的情況下機構對加杠桿顧慮增大。

　　興證期貨固定收益分析師蘇閩興也據記者表示，年底之前債市可能調整為主。

　　后市：

　　不排除繼續調整的可能

　　不過，業內人士認為，從中長期來看，資金面寬松、宏觀基本面弱勢使得債市仍具有牛市基礎。蘇閩興指出，不排除短期受股市吸血影響，債市進一步向下的可能，但空間應當有限。

　　傳統股債蹺蹺板的效應主要是基于基本面上，而本輪股債蹺蹺板則是股市的賺錢效應吸引債市資金。果真如此的話，這種效應可能無法持續很久，一旦股市發生回調，部分資金可能回流債市低位建倉。

　　鄧海清也認為，中長期來看，股債雙牛的基礎仍在，但是股票和債券的輪動效應將越發凸顯。短期來看，利率債收益率大幅上行的基礎并不具備，但是介入債市需要等待央行進一步寬松政策的出臺，可能包括MLF續作增加、正回購利率下調、降準等，在確定性信號出現前，債市不排除繼續調整的可能。

　　后市：

　　融資類信托難再現高增長神話

　　分析人士認為，央行降息、股市走牛總體來看利空信托，而隨著弱經濟周期和強市場競爭對信托業的沖擊效應加大，未來傳統融資類固定收益信托對投資者的吸引力或會下降，倒逼信托公司向主動管理轉型。

　　有信托公司人士指出，股票、權益類產品表現向好一定程度上分流了信托資金。但目前來看，利空作用暫不如債市明顯，因為在剛性兌付打破之前，信托相對于其他一般固定收益類產品仍有優勢。但未來宏觀經濟基本面的風險加大，傳統融資類信托將難再現過去幾年的高增長神話。

　　未來信托將會更多參與到證券類產品中去，比如說發行陽光私募產品，增加股票和量化對沖業務，做更多結構化保本、非結構化產品等。

　　申銀萬國分析師孫婷也指出，信托業此前高增長主要歸功于銀信合作的推動、刺激財政政策下基礎產業類信托和信政合作的發展、貨幣從緊環境下的融資需求。

　　受其他資管機構競爭、剛性兌付難題、外部經濟環境嚴峻、行業監管等因素影響，信托行業超高增速已無法維持。未來信托資產規模增長將顯著放緩，而隨著大量房地產、平臺項目的到期，信托資產規模可能出現下滑。