深交所與香港聯交所正在研究深港通方案

　　與不少人認為的滬港通一開，資金會大量涌入，每天交易額度都被“秒殺”的預期不同，滬港通開設初期，交易很難說是活躍的，除了第一天通過港交所北上購買上交所股票的額度被用完以外，其他交易日的額度并不緊張，特別通過上交所南下購買港交所股票的資金相當有限，多數時間80%以上的額度都處于閑置狀態。對此，有些人解釋說，滬港通作為一種交易制度安排，其影響是逐步體現的，具有“慢熱”的特點。

　　還有，內地投資者對于香港股市還并不很熟悉，尤其像T+0回轉交易，沒有漲跌停板限制等交易手段都不習慣，反過來境外資金對于估值較低的滬市藍籌股需求則比較大。也有市場分析認為，投資者尤其是機構投資者，投資于新市場時會采取較為審慎態度，在考慮參與新市場前可能需要盡職審查及風險評估，也需要時間認識對方市場和相關股票。部分機構投資者，也可能需要更改投資組合配置才可投資新市場。

　　這些判斷固然都有一定道理，但似乎都沒能說到點上。在滬港通開通一個月以后，北上資金規模逐漸增加，可是“北熱南冷”的失衡局面卻更嚴重了。資金有呈現單向流動之勢。而更大的問題在于，很多業內研究人員都認為，隨著兩地市場的互聯互通，滬港股票估值水平將會趨于一致，價差將會被抹平。但現實情況卻恰恰相反，價差反而被拉大了。

　　需要說明的是，此間價差的拉大與原先的狀況相比，是反向運行的。在滬港通開通前，不少大盤藍籌公司在上交所上市的A股，價格要低于在港交所上市的H股，因此聽說要開啟滬港通了，市場各方都認為A股會漲，從而縮小與H股的距離。事實上那段時間A股也確實上漲，不但抹平了與H股的價差，反而形成了超越，現在那些A股的價格普遍大大高于H股。

　　而此前機構看好的港股稀缺標的港交所以及博~彩股則幾乎從未出現在活躍股名單中。也就是在這種市況下，市場上沒有出現大量境內資金南下去買較為便宜的H股，相反卻是境外資金競相北上來買相對價格較高的A股。如果說，在滬港通開通之初，對這種北上資金多于南下資金的現象，還能從價值投資的角度來解釋的話，那么現在再這樣說就顯然已毫無說服力了。

　　其實，導致這種狀況出現的根本原因就在于，近兩個多月來，滬港市場格局發生了很大變化，起初應該說兩市走勢還較為均衡，但自11月下旬以來，滬市的行情要顯著強于香港市場，而且那些走得好的股票，大多數都是大盤藍籌股，因此所形成的財富效應，也就特別能吸引包括通過滬港通渠道進入的海外資金。當然，也有數據顯示，的確有境內資金繞道香港，利用當地低廉的資金成本優勢融資，這就加大了滬港通中北上資金的規模。不過應該說大部分北上資金，還是有著真實海外背景的，這也符合資金的逐利特征。

　　看得出，在滬港通中之所以會出現“北熱南冷”的局面，最根本的原因還在于兩地市場在走勢上的差異，哪里行情好，資金就會流向哪個市場，顯然股市上漲比低估值的吸引力要大得多。從這個角度說，滬港通所形成的互聯互通效果，更多還是為資金選擇合適的投資標的提供方便，而不是簡單抹平兩地之間的價差。這究竟是長期現象還只是短期表現，也許還可以深入研究，但不管怎么說，這種局面理該得到高度重視。

　　隨著滬港通的順利運行，開設深港通也被提到了議事日程。最新消息是，深交所與香港聯交所正在研究深港通方案。有人說，鑒于港交所交易的中小盤股估值要比深交所低，因此深港通開啟后可能會出現資金從深市撤離轉而抄港股的現象，這可能嗎?也許滬港通近兩個月來的實踐已提供了某種借鑒。投資人盡可據此來做出具體分析，避免再次出現集體誤判。