中金：CPI同比反彈反映春節(jié)錯位因素不具持續(xù)性

　　3月10日，統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年2月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.4%。其中，城市上漲1.5%，農(nóng)村上漲1.2%;食品價格上漲2.4%，非食品價格上漲0.9%;消費品價格上漲1.1%，服務(wù)價格上漲2.2%。1-2月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.1%。

　　對此，中金公司認為，CPI同比增速反彈，反映春節(jié)錯位因素。2月CPI同比增速1.4%，上升0.6個百分點，高于市場預(yù)期的0.9%和1%。春節(jié)錯位因素是CPI同比增速顯著反彈的主要原因，鮮菜、鮮果、豬肉價格環(huán)比回升較大，是春節(jié)臨時性因素的反映。但從CPI季調(diào)后環(huán)比趨勢項看，CPI下行壓力仍存。

　　PPI同比通縮加深，環(huán)比降幅收窄。2月PPI同比增速-4.8%，回落0.5個百分點，低于市場預(yù)期的-4.3%。2月PPI環(huán)比增速-0.7%，較上月回升，結(jié)束了去年8月以來PPI環(huán)比跌幅不斷加深的走勢，主要反映油價低位企穩(wěn)。但由于同比的滯后性，預(yù)計3月PPI同比增速仍將低于-4.5%。

　　中金稱，物價總水平面臨的通縮風(fēng)險仍在積聚，加大貨幣政策放松壓力。CPI反彈主要反映春節(jié)因素，不具備持續(xù)性。高頻數(shù)據(jù)顯示3月份食品價格降速不慢。PPI盡管環(huán)比降幅收窄，但同比通縮仍較大。這使得反映物價總水平的GDP平減指數(shù)由正轉(zhuǎn)負的可能性大幅上升(2014年4季度是0.4%)，預(yù)示央行繼續(xù)降息、降準的壓力相應(yīng)增大。

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　　央行羊年首次降息于3月1日起施行，而存款利率的浮動區(qū)間上限由原來的1.2倍擴大至1.3倍也于同日施行。

　　這次央行在降息的同時“將存款利率的浮動區(qū)間上限由原來的1.2倍擴大至1.3倍”是一大亮點。這標(biāo)志著央行一邊在繼續(xù)發(fā)揮管制利率對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用，另一邊又在大力推進利率市場化進程，事實上在弱化管制利率調(diào)控手段的威力。

　　一年期存款基準利率調(diào)整后為2.5%，上浮1.3倍后為3.25%，與調(diào)整前的基準利率2.75%上浮1.2倍后的3.3%，僅僅相差0.05個百分點。如果商業(yè)銀行一浮到頂?shù)脑挘x上本次下調(diào)利率0.25個百分點，實際僅僅為0.05個百分點。

　　商業(yè)銀行會否一浮到頂呢?筆者的回答是肯定的。

　　3月1日調(diào)整后的利率開始實施后，浙商銀行、恒豐銀行、南京銀行、江蘇銀行，便率先將所有期限存款利率在央行基準利率的基礎(chǔ)上，上浮30%，其中，浙商銀行的5年期存款利率更高達5.4%。工農(nóng)中建交五大行都有所上浮，但都未上浮到頂。

　　不過，筆者相信沒有上浮到頂?shù)纳虡I(yè)銀行，遲早會上浮到頂?shù)摹Ｒ驗椋笮兄晕瓷细〉巾敚饕瞧鋬?nèi)部資金相對富裕，暫時預(yù)留一定觀察期是穩(wěn)妥之舉。但是，低成本資金的存款競爭是非常激烈的。在存款利率差異化情況下，儲戶一定會貨比三家，哪家利率高就存哪家，這必將導(dǎo)致不上浮或者上浮幅度下的銀行存款大量流失。不久，這些銀行就將難以頂住存款流失壓力，必定會接連將利率一浮到頂。