市場預期混亂 注冊制預期必須盡快明朗化

　　元旦后的A股走勢出乎所有人的預料，連續殺跌10天，一口氣跌破3000點整數關，直刺2867點，離去年股災底部2850點僅一步之遙。

　　輪跌幅，從年前的高點3684——2867點，跌掉817點，22.17%。從去年年底3539點收盤指數以來，也跌掉672點，19%。這無疑是繼去年夏天5178——3373點，4187-2850點后的第三次股災，與習大大去年8月對國內外媒體所作的“中國股市已進入自我修復階段”的表態格格不入。

　　之所以會出現如此凌厲的大跌，我認為最主要的是市場預期的混亂。

　　如果說元旦剛過的兩次熔斷，是市場對大小非集中減持和人民幣大幅貶值的恐懼性預期所造成的話，那么隨后的千股跌停，并一舉跌破3000點，險些創出2850點股災低點，則是市場對注冊制的不良預期所產生的極度恐懼所致。

　　雖然，上周五和本周三，證監會新聞發言人在兩次新聞發布會上，對注冊制問題重申了其態度，但仍然沒有消除廣大投資者有關注冊制的預期混亂。

　　新聞發言人最新表態的要點是：

　　1、3月1日并不是注冊制改革正式啟動的起算點，改革實施的具體時間將在完成有關制度規則后另行提前公告;

　　2、注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位;

　　3、對新股發行節奏和價格不會一下子放開;

　　4、不會造成新股大規模擴容;

　　5、將繼續按照現行規定，做好新股發行審核工作，新股發行受理工作不會停止;

　　6、注冊制實施后，現有在審企業排隊順序不做改變，確保審核工作平穩有序過度。

　　照理說，市場對上述表態，應該買賬，而不應繼續恐懼，但市場為何仍然以連續殺跌的方式恐懼注冊制呢?

　　我以為，新聞發言人的兩次談話，對注冊制的表述含糊不清，沒有對注冊制實施條件、時間、順序、節奏、規模等，給市場一個明確的預期，反而產生一個更大的思想混亂：

　　第一、 既然注冊制不會造成新股大規模擴容，為什么要跳過人大對《證券法》進行修改的立法程序，而迫不及待地尋求人大的特別授權，提前推進注冊制?

　　第二、 既然注冊制改革不會一步到位，注冊制實施后，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，那么需要多長時間才能預告注冊制實施時間表、進程表，才能徹底放開節奏和價格?

　　第三、 “注冊制實施后，現有在審企業排隊順序不作改變”，此話的意思，究竟是指755家(還在繼續增加)排隊企業立馬改為注冊制呢，還是指，現有755家(乃至更多)排隊企業仍然用申請時的核準制上市，等它們全部上市后，新申請上市的企業才實施注冊制?

　　市場最為在乎、也最為糾結的是第三個疑問。如果答案是前者，那么機構和廣大投資者即刻起就不敢再入市，而是乘每一次反彈的機會，堅決離開股市。如果答案是后者，那么市場就可以算出，755家(乃至更多)的排隊企業用核準制上市完畢，至少需要2年時間，那么，眼下就不會再恐懼注冊制了。

　　而正是在這個最關鍵的問題上，新聞發言人沒有用通俗易懂的、明了的語言作出回答，而是在文字上留下很多模棱兩可、含混不清的空子。別說廣大投資者都看不懂，就連哲學博士文化程度、稱其從事文字工作的我，都難以理解，甚感疑惑。

　　希望管理層能就此問題作出明確的表述，使市場對注冊制的預期徹底明朗化，給市場一個估值體系和價值中樞重新洗牌的過渡期。這也將是A股是從此一蹶不振、萬劫不復呢，還是重整旗鼓、健康穩定、走向慢牛的關鍵所在!

　　改革開放38年的實踐表明，，任何重要的改革，要想取得成功，都必須得到廣大群眾的支持，最重要的是必須給廣大群眾帶來利益、好處，而不是使他們受到傷害，甚至是重大傷害。正如習總書記近日所說：“民心是最大的政治”。同理，若注冊制改革失去了民心支持，還沒實施就遭到市場強烈反對的話，那說明，這項改革的設計是有問題的，不適合國情的，至少是目前不合時宜的。

　　在半年內經歷三次股災后，管理層應認真總結反思，尋找股災真正的災源。在我看來，最主要的問題是：在嚴格的法律體系、監管體系和基礎制度建設都嚴重缺乏和滯后的情況下，不切實際地照搬西方模式，推進配資、融資、杠桿、股指期貨、熔斷機制、注冊制等所謂的“金融創新”，急于求成，搞擴容大躍進，終于釀成26年股市最大的災難!

　　我至今沒看出新股發行核準制有什么特別的不好。如果說是因為容易產生權錢交易和腐敗行為的話，那么，是否產生腐敗的中國政府各個領域和部門都要改制?只要建立嚴格的反腐防腐制度，核準制似乎更符合時下造假成風難以消除的的中國國情。

　　人們定記得，去年8月發生股災后，證監會主席曾信誓旦旦地表示：“我們有信心、有能力、有條件維護資本市場的穩定發展”。但是半年過去了，廣大投資者失去了信心和希望，也看不到有關方面穩定市場的能力和條件，反而新年剛至，又受到第三次股災的深深傷害和重大打擊，財富普遍縮水三分之一以上。試問：在這種情況下，強推注冊制改革，行嗎?

　　如果以為，搞了注冊制，就可讓每個企業都有平等的上市權利，就可以取消證券法規定的“企業必須連續3年盈利”的上市業績標準，更方便中小企業融資，那么，是否可依法炮制，考大學，尤其是考北大清華，也可以搞注冊制，而不需要成績標準。理由是：人人都有上大學、上北大清華的權利，如果北大清華和各大學容納不下的話，也可以像股市那樣，搞擴容大躍進，把整個北京都變成北大清華?是否也像把中國股市搞成一萬家上市公司那樣，在全國建一萬所大學?

　　然而，我們竟然在嚴厲打擊造假上市公司的刑法、法規、集體訴訟制度、賠償制度都是一片空白的情況下，卻大張旗鼓地推進注冊制，這個牌是否出錯了?有沒有想過，如果匆忙搞了注冊制，A股的廣大投資者都會提前逃光光?A股是否也會變成目前新三板5000家上市公司的日成交量只有2.4億那樣的“死市”?是否也會像3千多家P2P公司有一半造假出逃而被監管層嚴厲懲治的那一幕再現?

　　我的結論：應盡快將中國股市實行注冊制的時間表明朗化，先從制定法律法規開始，在得到廣大投資者認可、滿意、放心，現排隊在審企業全部上市的情況下，2年后再正式實施注冊制，以便于人大特別授權的兩年準備期到期相一致!