A股春季反彈的契機(jī)需要催化劑
新年以來,我們一直強(qiáng)調(diào),人民幣匯率穩(wěn)定和國內(nèi)流動(dòng)性政策的組合拳的兌現(xiàn),才是化雪迎春,開啟一季度可操作的反彈的重要催化劑。
未來1-2周將是國內(nèi)流動(dòng)性政策組合拳兌現(xiàn)的窗口期,也將是春季反彈啟動(dòng)的時(shí)間窗口。一是春節(jié)因素導(dǎo)致的現(xiàn)金交易性需求提升,央行通常會(huì)在春節(jié)前兩周開始釋放流動(dòng)性對(duì)沖季節(jié)性波動(dòng);二是12月外匯占款減少7082億元,創(chuàng)歷史最大降幅,對(duì)沖的必要性上升;三是1月19日公布2015年四季度宏觀數(shù)據(jù)延續(xù)疲軟,信用擴(kuò)張乏力,貨幣的進(jìn)一步寬松未必奏效但不可缺少。
短期人民幣匯率波動(dòng)率有望收斂。一是美元兌人民幣即期匯率6.6附近存在較明顯的市場(chǎng)干預(yù)跡象,短期跌破概率較低;二是離岸與在岸價(jià)差較前期大幅收斂;三是央行有意針對(duì)境外同業(yè)存款征收存款準(zhǔn)備金,降低海外人民幣供給,從而抑制海外做空人民幣的能力。
第一波降倉過后,機(jī)構(gòu)投資者會(huì)進(jìn)入一個(gè)觀察期。經(jīng)歷1月上半月的持續(xù)暴跌,機(jī)構(gòu)投資者普遍降低了倉位,部分保險(xiǎn)年金為代表的絕對(duì)收益投資者甚至已經(jīng)清倉。雖然中期倉位仍可能有進(jìn)一步下調(diào)的空間,但短期至少會(huì)進(jìn)入一個(gè)觀察期。一是,創(chuàng)業(yè)板成指(399006)的PE(TTM)回落至50倍左右,釋放了一定的估值風(fēng)險(xiǎn),二是上周相當(dāng)一部分估值和盈利匹配度較好的股票也開始大幅回落,跌幅甚至超過創(chuàng)業(yè)板指數(shù),這部分通常被用來打底倉的股票被甩賣,至少說明短期市場(chǎng)情緒已處于相當(dāng)悲觀的狀態(tài)。
產(chǎn)業(yè)資本維護(hù)股價(jià)的意愿上升。2016年以來已發(fā)布394家次的增持公告,合計(jì)金額約為157億元。另外,截止目前已有128家公司公告承諾不減持,并有近百家公司自鎖到今年7月份。(5)除了A股之外,以道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500、德國DAX指數(shù)為代表的全球主要股市指數(shù),在經(jīng)歷了短期大跌后,已回到過去兩年箱體震蕩的下軌區(qū)域,集體技術(shù)性反抽的概率也在提升。
建議愿意參與春季反彈的投資者,多在“人少的地方”淘淘金,精選風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度高的機(jī)會(huì),2016年的投資機(jī)會(huì)都是是結(jié)構(gòu)性的。操作策略方面,需忍,不要盲動(dòng),立足防守反擊、斯諾克打發(fā),在別人恐慌宣泄之后審慎布局,基于“立新+破舊”思路,優(yōu)選的四大投資領(lǐng)域,耐心布局。尤其是對(duì)于一些已深入研究且風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度較好的標(biāo)的,利用短期震蕩積極買入,具體機(jī)會(huì)有:
政策主導(dǎo)型機(jī)會(huì)——有立、有改、有破,新投資(13.5規(guī)劃、海綿城市、智慧城市、新能源汽車等)+國企改革(并購重組)+周期股反彈。
現(xiàn)代服務(wù)業(yè)——立足人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,迎接消費(fèi)升級(jí)新時(shí)代,看好傳媒、醫(yī)療保健、教育、體育、旅游、文化等。
“新股”相關(guān)機(jī)會(huì)——新股、次新股;高股息率股票的配置價(jià)值;中概股回歸及海外并購等。
超跌反彈本質(zhì)上屬于逆勢(shì)策略,操作難度大,我們對(duì)于不同類型機(jī)構(gòu)投資者提出不同建議。考核相對(duì)收益:如是成長型風(fēng)格的公募基金經(jīng)理。前期或多或少減倉,可以利用短期市場(chǎng)恐慌情緒,圍繞目前仍保留持倉的優(yōu)質(zhì)成長股做波段;如是投資風(fēng)格靈活的公募基金經(jīng)理,前期如已按興業(yè)策略的建議在供給側(cè)改革相關(guān)的周期股上獲得顯著的相對(duì)收益,可將這部分倉位換回成長性和估值匹配度較好的成長股,鎖定已取得的相對(duì)收益;如果限定投資額度,必須滿倉操作的QFII。考慮到市場(chǎng)的中期風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放,建議利用春季反彈,將高估值品種進(jìn)一步調(diào)倉換倉至低估值藍(lán)籌。
對(duì)于考核絕對(duì)收益的投資者的三點(diǎn)建議:其一,控制倉位仍是首要任務(wù),大資金不適合做跌深反彈;其二,根據(jù)各自的交易能力,若不擅長做交易,寧可不做;其三,博弈反彈應(yīng)選流動(dòng)性好的股票。
中期而言,我們重申慎行2016,打好殲滅戰(zhàn)的觀點(diǎn),尤其是今年外部因素復(fù)雜化(油價(jià)暴跌,資源國出現(xiàn)金融危機(jī)概率上升;港幣的聯(lián)系匯率制度面臨考驗(yàn);2016年受加息周期影響,美股整體很可能將面臨估值中樞下移與業(yè)績(jī)?cè)鲩L停滯的“戴維斯雙殺”),加劇了市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。首先需要主動(dòng)擇時(shí),倉位靈活,集中優(yōu)勢(shì)兵力進(jìn)行重點(diǎn)進(jìn)攻,把握好階段性行情;同時(shí),充分衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比,方能獲得超額收益。經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年投資回報(bào)的“大年”之后,在A股市場(chǎng)大擴(kuò)容的背景下,2016年大概率是個(gè)“小年”,切忌盲目樂觀、盲目追漲殺跌,打好殲滅戰(zhàn)其實(shí)是立足于打好“小心被殲滅”戰(zhàn)。

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