注冊制改革期待發令槍 起跑需要時機

　　市場企望“兩會”啟動注冊制改革，是希望監管轉型不能光是掛在嘴上，而是要切切實實地付諸于打擊虛假披露欺詐上市和市場操縱內幕交易的具體行動上，從而將以維護投資者利益為重中之重的宗旨一絲不茍地落到實處。

　　注冊制改革期待發令槍。這是市場對即將召開的全國“兩會”的期待。

　　全國人大常委會去年12月27日表決通過的《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定》，本該自今年3月1日施行。根據決定，實行注冊制的具體實施方案由國務院作出規定，報全國人民代表大會常務委員會備案。但是，時間已經過去了兩個月，本應由證監會出臺的相關配套文件一直到肖鋼卸任證監會主席職務也未見蹤影，更不用說先行征求市場的意見了。

　　英大證券李大霄其實早在去年全國人大常委會的決定剛一出臺，就曾斷言道：“全國人大常委會授權施行注冊制的起始時間是3月1日，但并不一定是實施時間。”事情或不幸而被李大霄所言中。

　　李大霄言中不值得奇怪，奇怪的是證監會非但迄今為止一直沒有拿出實施注冊制改革的配套文件，也沒有將新股發行的審核權移交給交易所，反而變本加厲地加強了對新股發行的行政調控。不僅每個月發行新股的數量和節奏一仍其舊地由證監會掌控，新股審核一仍其舊地由發審會審核并報證監會批準，新股發行價也一仍其舊地被調控在40倍左右的市盈率水平，而新股一上市也就不由分說地一連數個甚至十數個漲停板。這種做法與其說是穩定了市場，穩定了新股發行，不如說是人為地繼續維持了新股作為市場稀缺資源的市場地位，維持了行政權力對市場資源配置的支配權，也通過價值泡沫的極度膨脹，維持了近水樓臺先得月的利益輸送和利益交換機制。

　　在證監會換帥的頭一個交易周，這個市場又一次遭遇千股跌停的慘痛打擊。有人將其原因歸咎于本該于3月1日啟動的注冊制改革。這種說法也是不符合事實的。事實上，如今的3月1日是不是看得到注冊制改革啟動的影子還不好說，而僅僅因為對券商融券限制的稍稍放松，就一不留神讓杠桿化做空給惹上了千股跌停的大禍。

　　解決中國股市的問題決不能頭痛醫頭腳痛醫腳，只有從頂層設計入手，對這個市場的根本體制和運行機制動一番大手術，才有可能看到萬象更新的新氣象。也就是說，中國股市的根本出路在改革，而注冊制改革就是中國股市走出困境走向光明的唯一正確的方向。

　　市場既然等來等去也等不到證監會喊停與注冊制改革反其道而行之的行政干預下愈演愈烈的利益輸送和利益交換，就不能不翹首以待“兩會”的注冊制改革發令槍。市場期待“兩會”啟動注冊制改革，就是期待著讓市場能真正對市場資源的配置起決定性作用，而不能再讓行政權力繼續打著維穩的旗號而骨子里所維護的卻永遠只是少數人的既得利益。市場期待“兩會”啟動注冊制改革，是企望中國股市從此告別積重難返的圈錢傾向，建立起既能充分滿足合理的融資需求又能有效地回報投資者的市場新秩序。市場企望“兩會”啟動注冊制改革，也是希望監管轉型不能光是掛在嘴上，而是要切切實實地付諸于打擊虛假披露欺詐上市和市場操縱內幕交易的具體行動上，從而將以維護投資者利益為重中之重的宗旨一絲不茍地落到實處。

　　就當前中國股市的狀況而言，眼下所更需要的或并不是一步到位的注冊制，而是建立公正公正的交易平臺，形成有效的市場定價機制，切實保護弱勢投資者的利益。只有從這些最為重要的基礎性制度入手，進行切實有效的改革，讓投資者的信心逐漸得以恢復，中國股市才有可能走出當前的困境，為注冊制改革創造和提供必不可少的基礎條件和前提條件。這與注冊制改革的大方向是一致的，一點也不矛盾。市場所期待的證監會所本該及早拿出的實施注冊制改革的配套文件，在筆者看來，主要也是指的這些。不過，這同目前變本加厲的行政干預所竭力維護和鞏固的那一套舊的利益輸送和利益交換機制顯然是根本不同的兩回事。