注冊(cè)制改革期待發(fā)令槍 起跑需要時(shí)機(jī)

　　市場(chǎng)企望“兩會(huì)”啟動(dòng)注冊(cè)制改革，是希望監(jiān)管轉(zhuǎn)型不能光是掛在嘴上，而是要切切實(shí)實(shí)地付諸于打擊虛假披露欺詐上市和市場(chǎng)操縱內(nèi)幕交易的具體行動(dòng)上，從而將以維護(hù)投資者利益為重中之重的宗旨一絲不茍地落到實(shí)處。

　　注冊(cè)制改革期待發(fā)令槍。這是市場(chǎng)對(duì)即將召開的全國“兩會(huì)”的期待。

　　全國人大常委會(huì)去年12月27日表決通過的《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，本該自今年3月1日施行。根據(jù)決定，實(shí)行注冊(cè)制的具體實(shí)施方案由國務(wù)院作出規(guī)定，報(bào)全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)備案。但是，時(shí)間已經(jīng)過去了兩個(gè)月，本應(yīng)由證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的相關(guān)配套文件一直到肖鋼卸任證監(jiān)會(huì)主席職務(wù)也未見蹤影，更不用說先行征求市場(chǎng)的意見了。

　　英大證券李大霄其實(shí)早在去年全國人大常委會(huì)的決定剛一出臺(tái)，就曾斷言道：“全國人大常委會(huì)授權(quán)施行注冊(cè)制的起始時(shí)間是3月1日，但并不一定是實(shí)施時(shí)間?！笔虑榛虿恍叶焕畲笙鏊灾?。

　　李大霄言中不值得奇怪，奇怪的是證監(jiān)會(huì)非但迄今為止一直沒有拿出實(shí)施注冊(cè)制改革的配套文件，也沒有將新股發(fā)行的審核權(quán)移交給交易所，反而變本加厲地加強(qiáng)了對(duì)新股發(fā)行的行政調(diào)控。不僅每個(gè)月發(fā)行新股的數(shù)量和節(jié)奏一仍其舊地由證監(jiān)會(huì)掌控，新股審核一仍其舊地由發(fā)審會(huì)審核并報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，新股發(fā)行價(jià)也一仍其舊地被調(diào)控在40倍左右的市盈率水平，而新股一上市也就不由分說地一連數(shù)個(gè)甚至十?dāng)?shù)個(gè)漲停板。這種做法與其說是穩(wěn)定了市場(chǎng)，穩(wěn)定了新股發(fā)行，不如說是人為地繼續(xù)維持了新股作為市場(chǎng)稀缺資源的市場(chǎng)地位，維持了行政權(quán)力對(duì)市場(chǎng)資源配置的支配權(quán)，也通過價(jià)值泡沫的極度膨脹，維持了近水樓臺(tái)先得月的利益輸送和利益交換機(jī)制。

　　在證監(jiān)會(huì)換帥的頭一個(gè)交易周，這個(gè)市場(chǎng)又一次遭遇千股跌停的慘痛打擊。有人將其原因歸咎于本該于3月1日啟動(dòng)的注冊(cè)制改革。這種說法也是不符合事實(shí)的。事實(shí)上，如今的3月1日是不是看得到注冊(cè)制改革啟動(dòng)的影子還不好說，而僅僅因?yàn)閷?duì)券商融券限制的稍稍放松，就一不留神讓杠桿化做空給惹上了千股跌停的大禍。

　　解決中國股市的問題決不能頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，只有從頂層設(shè)計(jì)入手，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的根本體制和運(yùn)行機(jī)制動(dòng)一番大手術(shù)，才有可能看到萬象更新的新氣象。也就是說，中國股市的根本出路在改革，而注冊(cè)制改革就是中國股市走出困境走向光明的唯一正確的方向。

　　市場(chǎng)既然等來等去也等不到證監(jiān)會(huì)喊停與注冊(cè)制改革反其道而行之的行政干預(yù)下愈演愈烈的利益輸送和利益交換，就不能不翹首以待“兩會(huì)”的注冊(cè)制改革發(fā)令槍。市場(chǎng)期待“兩會(huì)”啟動(dòng)注冊(cè)制改革，就是期待著讓市場(chǎng)能真正對(duì)市場(chǎng)資源的配置起決定性作用，而不能再讓行政權(quán)力繼續(xù)打著維穩(wěn)的旗號(hào)而骨子里所維護(hù)的卻永遠(yuǎn)只是少數(shù)人的既得利益。市場(chǎng)期待“兩會(huì)”啟動(dòng)注冊(cè)制改革，是企望中國股市從此告別積重難返的圈錢傾向，建立起既能充分滿足合理的融資需求又能有效地回報(bào)投資者的市場(chǎng)新秩序。市場(chǎng)企望“兩會(huì)”啟動(dòng)注冊(cè)制改革，也是希望監(jiān)管轉(zhuǎn)型不能光是掛在嘴上，而是要切切實(shí)實(shí)地付諸于打擊虛假披露欺詐上市和市場(chǎng)操縱內(nèi)幕交易的具體行動(dòng)上，從而將以維護(hù)投資者利益為重中之重的宗旨一絲不茍地落到實(shí)處。

　　就當(dāng)前中國股市的狀況而言，眼下所更需要的或并不是一步到位的注冊(cè)制，而是建立公正公正的交易平臺(tái)，形成有效的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，切實(shí)保護(hù)弱勢(shì)投資者的利益。只有從這些最為重要的基礎(chǔ)性制度入手，進(jìn)行切實(shí)有效的改革，讓投資者的信心逐漸得以恢復(fù)，中國股市才有可能走出當(dāng)前的困境，為注冊(cè)制改革創(chuàng)造和提供必不可少的基礎(chǔ)條件和前提條件。這與注冊(cè)制改革的大方向是一致的，一點(diǎn)也不矛盾。市場(chǎng)所期待的證監(jiān)會(huì)所本該及早拿出的實(shí)施注冊(cè)制改革的配套文件，在筆者看來，主要也是指的這些。不過，這同目前變本加厲的行政干預(yù)所竭力維護(hù)和鞏固的那一套舊的利益輸送和利益交換機(jī)制顯然是根本不同的兩回事。