振興A股的突破口必須找到

　　為什么中國股市26年來總是熊長牛短?為什么在2009年以后全球股市都屢創(chuàng)金融危機(jī)前的新高，唯獨(dú)中國股市熊冠全球至今?為什么中國股市好不容易發(fā)動(dòng)11個(gè)月的牛市卻又很快又回到起點(diǎn)?為什么26年股市中，有10次因股市低迷而不得不暫停IPO?為什么新股發(fā)行制度改革共計(jì)13次，仍然沒能改變股市的生態(tài)，不斷地走回頭路?為什么半年來發(fā)生3次股災(zāi)，國家隊(duì)動(dòng)用巨資救災(zāi)，股市仍救不起來?這是市場(chǎng)各方長期探索卻百思不得其解的難題。

　　若撇開最近注冊(cè)制的困擾因素之外，我以為，A股最大癥結(jié)在一二級(jí)市場(chǎng)利益失衡。

　　從源頭上看，從新股發(fā)行上市之日起，股權(quán)結(jié)構(gòu)就存在天然的重大缺陷：大股東的持股比例75%，而公眾股東的持股比例25%，幾乎是一刀切。

　　這就為以后股市的種種問題埋下了禍根：大股東一股獨(dú)大，前十大股東具有天然的股權(quán)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。只要上市，就可在一夜間造就一批億萬富翁。由于新股發(fā)行量小，中簽難，奇貨可居，且新股的利潤高，公積金和未分配利潤厚，高送轉(zhuǎn)潛力大，加上市場(chǎng)熱衷于炒新，這樣，新股上市后的定位奇高，動(dòng)輒七八十元、一二百元。這就為大股東進(jìn)一步圈錢創(chuàng)造了得天獨(dú)厚的條件：一方面，可以通過多次高送轉(zhuǎn)，拉高隱性股價(jià);另一方面，可以通過一次又一次的高價(jià)大比例再融資而大肆圈錢;再一方面，解禁期一到，就可以高價(jià)變現(xiàn)，謀取暴利。

　　特提出5項(xiàng)建議：

　　1、應(yīng)堅(jiān)決反對(duì)搞擴(kuò)容大躍進(jìn)，嚴(yán)控新股發(fā)行節(jié)奏。

　　對(duì)上市公司數(shù)量擴(kuò)張，應(yīng)該加以總量控制。

　　有200多年歷史的美國三大交易所，至今只有5000多家上市公司，其中本土上市公司不足4000家。而只有20多年歷史的中國股市，已經(jīng)有了2800多家上市公司。照理，不能再拔苗助長，一味追求數(shù)量，而應(yīng)通過購并重組，加強(qiáng)質(zhì)量。

　　對(duì)每年新股的擴(kuò)容節(jié)奏，也應(yīng)視國情、市道(牛市或熊市、強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)、流動(dòng)性充沛或匱乏)不同，而區(qū)別對(duì)待。

　　注冊(cè)制或核準(zhǔn)制，不能成為IPO可以加速或放慢的理由。只要加強(qiáng)有效監(jiān)督，核準(zhǔn)制未必不適合中國國情，如歐洲國家至今仍實(shí)行核準(zhǔn)制。

　　規(guī)模比中國大得多的美國股市，2001-2012年，年均發(fā)行新股只有110家;2013和2014年，分別發(fā)行179家和261家，刷新了本世紀(jì)以來的最高紀(jì)錄，并且這都是在美國連續(xù)6年的牛市的氛圍中實(shí)現(xiàn)的。

　　中國的IPO峰值是2010年和2011年，即便在熊市中，也分別發(fā)行新股347家和277家，2014年發(fā)行新股96家，2015年發(fā)行新股180家左右?？紤]到這半年來已發(fā)生三次股災(zāi)，因此，2016年發(fā)行新股，以100家左右為宜。

　　2、按公眾公司要求，改革上市公司結(jié)構(gòu)。

　　即在上市前，就按現(xiàn)代企業(yè)制度的法人治理結(jié)構(gòu)要求，將第一大股東的比例限定在33%以內(nèi)，將公眾股東的持股比例大幅度擴(kuò)大，使之成為公眾上市公司。這就從源頭上杜絕一股獨(dú)大、大股東沒完沒了地減持的不合理現(xiàn)象。

　　3、對(duì)大股東減持進(jìn)一步作從嚴(yán)規(guī)定。

　　鑒于目前大股東減持，頻頻引發(fā)投資者嚴(yán)重?fù)?dān)憂和股市動(dòng)蕩不止，借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)，建議作進(jìn)一步限制規(guī)定：

　　第一，大股東，董、監(jiān)、高在減持股份之前，必須先在財(cái)務(wù)季報(bào)中預(yù)告減持計(jì)劃，信息發(fā)布三個(gè)月后，才能減持。

　　第二，大股東，董、監(jiān)、高每年通過二級(jí)市場(chǎng)、大宗交易平臺(tái)，以及其他場(chǎng)外交易方式，減持股份的數(shù)額，不得超過已發(fā)行股份的1%。

　　第三，大股東，董、監(jiān)、高每年減持股份的總交易額，若大于50萬元人民幣，或交易量大于5000股，需向證監(jiān)會(huì)提交書面申請(qǐng)。

　　4、對(duì)上市公司再融資需設(shè)置更嚴(yán)格的條件。

　　第一、新股上市需滿兩年后，方可申請(qǐng)?jiān)偃谫Y。

　　第二、每年向股東現(xiàn)金分紅的比例，不得低于利潤的30%，方可再融資。

　　第三、兩次再融資的間隔，不得少于兩年。

　　第四、再融資的價(jià)格，不是按上報(bào)申請(qǐng)方案所確定，而應(yīng)以證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)文件下達(dá)后的股價(jià)為參照系，不得低于前20天股價(jià)的90%，以防止上市公司與機(jī)構(gòu)獲取暴利，平衡一二級(jí)市場(chǎng)投資者利益。

　　5、當(dāng)控股股東的減持比例達(dá)到5%之后，需經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，方能繼續(xù)減持。因?yàn)榭毓晒蓶|的減持行為，也屬于上市公司的重大事項(xiàng)。按《公司法》和《證券法》的要求，凡重大事項(xiàng)，都須經(jīng)股東大會(huì)通過，才能實(shí)施。

　　在我看來，以上5點(diǎn)建議中，最重要的是第1條和第5條。

　　第1條是把全年的新股擴(kuò)容節(jié)奏，提前向市場(chǎng)安民告示(如2014年證監(jiān)會(huì)宣布年內(nèi)發(fā)行新股發(fā)行不超過100家那樣)，機(jī)構(gòu)和廣大投資者就能預(yù)先掌握全年市場(chǎng)的供求關(guān)系，作出正確合理決策，就敢積極大膽進(jìn)行投資。

　　反之，若管理層患得患失，擔(dān)心市場(chǎng)好了，但既定的新股數(shù)量不能再增加，而感到太可惜，就搞模糊策略，搞黑箱操作，大資金就不進(jìn)來，結(jié)果很可能適得其反，市場(chǎng)持續(xù)低迷，連100家都發(fā)行不了。

　　第5條對(duì)上市公司大股東最具震撼力，是檢驗(yàn)?zāi)愕男鹿缮鲜?，究竟有沒有長期的成長性?大股東是真心搞實(shí)業(yè)、長期搞經(jīng)營，還是上市圈了錢之后，打一槍就跑、抓緊變現(xiàn)，另謀出路。

　　第5條對(duì)市場(chǎng)也最具振奮力，可一勞永逸地解除廣大投資者對(duì)大小非沒完沒了減持的恐懼，從而增強(qiáng)中長線投資的信念，遠(yuǎn)勝過其他利好的作用。

　　第1條和第5條，對(duì)管理層而言，無疑找到了解決26年中國股市積弊已久，積重難返的癥結(jié)的鑰匙，有可能成為振興中國股市的突破口、重啟慢牛的進(jìn)軍號(hào)。

　　以上5條建議是本人采集了多位股市資深專家的智慧而成，但愿劉主席能高屋建瓴，體察民意，修正完善，酌情采納!

　　隨著上市公司數(shù)量越來越多，由2005年股改前的1050家，變?yōu)楝F(xiàn)在的2800家。流通市值越來越大，由2005年6月股改前8900億，變?yōu)楝F(xiàn)在的40萬億。

　　廣大投資者長期被深度套牢，而市場(chǎng)唯一的無風(fēng)險(xiǎn)暴利者、大贏家，就是上市公司的大股東，包括前十大原始股東。

　　因此，中國股市若要想真正救市成功，讓股市能夠長治久安，吸引廣大投資者做中長線投資，營造各方共贏的局面，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，就必須從一級(jí)市場(chǎng)的重大改革入手，動(dòng)大手術(shù)。