振興A股的突破口必須找到

　　為什么中國股市26年來總是熊長牛短?為什么在2009年以后全球股市都屢創金融危機前的新高，唯獨中國股市熊冠全球至今?為什么中國股市好不容易發動11個月的牛市卻又很快又回到起點?為什么26年股市中，有10次因股市低迷而不得不暫停IPO?為什么新股發行制度改革共計13次，仍然沒能改變股市的生態，不斷地走回頭路?為什么半年來發生3次股災，國家隊動用巨資救災，股市仍救不起來?這是市場各方長期探索卻百思不得其解的難題。

　　若撇開最近注冊制的困擾因素之外，我以為，A股最大癥結在一二級市場利益失衡。

　　從源頭上看，從新股發行上市之日起，股權結構就存在天然的重大缺陷：大股東的持股比例75%，而公眾股東的持股比例25%，幾乎是一刀切。

　　這就為以后股市的種種問題埋下了禍根：大股東一股獨大，前十大股東具有天然的股權優勢和成本優勢。只要上市，就可在一夜間造就一批億萬富翁。由于新股發行量小，中簽難，奇貨可居，且新股的利潤高，公積金和未分配利潤厚，高送轉潛力大，加上市場熱衷于炒新，這樣，新股上市后的定位奇高，動輒七八十元、一二百元。這就為大股東進一步圈錢創造了得天獨厚的條件：一方面，可以通過多次高送轉，拉高隱性股價;另一方面，可以通過一次又一次的高價大比例再融資而大肆圈錢;再一方面，解禁期一到，就可以高價變現，謀取暴利。

　　特提出5項建議：

　　1、應堅決反對搞擴容大躍進，嚴控新股發行節奏。

　　對上市公司數量擴張，應該加以總量控制。

　　有200多年歷史的美國三大交易所，至今只有5000多家上市公司，其中本土上市公司不足4000家。而只有20多年歷史的中國股市，已經有了2800多家上市公司。照理，不能再拔苗助長，一味追求數量，而應通過購并重組，加強質量。

　　對每年新股的擴容節奏，也應視國情、市道(牛市或熊市、強勢或弱勢、流動性充沛或匱乏)不同，而區別對待。

　　注冊制或核準制，不能成為IPO可以加速或放慢的理由。只要加強有效監督，核準制未必不適合中國國情，如歐洲國家至今仍實行核準制。

　　規模比中國大得多的美國股市，2001-2012年，年均發行新股只有110家;2013和2014年，分別發行179家和261家，刷新了本世紀以來的最高紀錄，并且這都是在美國連續6年的牛市的氛圍中實現的。

　　中國的IPO峰值是2010年和2011年，即便在熊市中，也分別發行新股347家和277家，2014年發行新股96家，2015年發行新股180家左右。考慮到這半年來已發生三次股災，因此，2016年發行新股，以100家左右為宜。

　　2、按公眾公司要求，改革上市公司結構。

　　即在上市前，就按現代企業制度的法人治理結構要求，將第一大股東的比例限定在33%以內，將公眾股東的持股比例大幅度擴大，使之成為公眾上市公司。這就從源頭上杜絕一股獨大、大股東沒完沒了地減持的不合理現象。

　　3、對大股東減持進一步作從嚴規定。

　　鑒于目前大股東減持，頻頻引發投資者嚴重擔憂和股市動蕩不止，借鑒美國的經驗，建議作進一步限制規定：

　　第一，大股東，董、監、高在減持股份之前，必須先在財務季報中預告減持計劃，信息發布三個月后，才能減持。

　　第二，大股東，董、監、高每年通過二級市場、大宗交易平臺，以及其他場外交易方式，減持股份的數額，不得超過已發行股份的1%。

　　第三，大股東，董、監、高每年減持股份的總交易額，若大于50萬元人民幣，或交易量大于5000股，需向證監會提交書面申請。

　　4、對上市公司再融資需設置更嚴格的條件。

　　第一、新股上市需滿兩年后，方可申請再融資。

　　第二、每年向股東現金分紅的比例，不得低于利潤的30%，方可再融資。

　　第三、兩次再融資的間隔，不得少于兩年。

　　第四、再融資的價格，不是按上報申請方案所確定，而應以證監會批準文件下達后的股價為參照系，不得低于前20天股價的90%，以防止上市公司與機構獲取暴利，平衡一二級市場投資者利益。

　　5、當控股股東的減持比例達到5%之后，需經股東大會批準，方能繼續減持。因為控股股東的減持行為，也屬于上市公司的重大事項。按《公司法》和《證券法》的要求，凡重大事項，都須經股東大會通過，才能實施。

　　在我看來，以上5點建議中，最重要的是第1條和第5條。

　　第1條是把全年的新股擴容節奏，提前向市場安民告示(如2014年證監會宣布年內發行新股發行不超過100家那樣)，機構和廣大投資者就能預先掌握全年市場的供求關系，作出正確合理決策，就敢積極大膽進行投資。

　　反之，若管理層患得患失，擔心市場好了，但既定的新股數量不能再增加，而感到太可惜，就搞模糊策略，搞黑箱操作，大資金就不進來，結果很可能適得其反，市場持續低迷，連100家都發行不了。

　　第5條對上市公司大股東最具震撼力，是檢驗你的新股上市，究竟有沒有長期的成長性?大股東是真心搞實業、長期搞經營，還是上市圈了錢之后，打一槍就跑、抓緊變現，另謀出路。

　　第5條對市場也最具振奮力，可一勞永逸地解除廣大投資者對大小非沒完沒了減持的恐懼，從而增強中長線投資的信念，遠勝過其他利好的作用。

　　第1條和第5條，對管理層而言，無疑找到了解決26年中國股市積弊已久，積重難返的癥結的鑰匙，有可能成為振興中國股市的突破口、重啟慢牛的進軍號。

　　以上5條建議是本人采集了多位股市資深專家的智慧而成，但愿劉主席能高屋建瓴，體察民意，修正完善，酌情采納!

　　隨著上市公司數量越來越多，由2005年股改前的1050家，變為現在的2800家。流通市值越來越大，由2005年6月股改前8900億，變為現在的40萬億。

　　廣大投資者長期被深度套牢，而市場唯一的無風險暴利者、大贏家，就是上市公司的大股東，包括前十大原始股東。

　　因此，中國股市若要想真正救市成功，讓股市能夠長治久安，吸引廣大投資者做中長線投資，營造各方共贏的局面，更好地為實體經濟服務，就必須從一級市場的重大改革入手，動大手術。