食洋不化的注冊(cè)制終于“不再見”

　　在 3月5日李克強(qiáng)總理向十二屆全國(guó)人大四次會(huì)議所作的政府工作報(bào)告中，社會(huì)各界所關(guān)注的注冊(cè)制話題被隱去了，而同時(shí)亮相的“十三五”規(guī)劃綱要草案則提出“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”。這意味著近期被市場(chǎng)視為洪水猛獸的注冊(cè)制要在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)緩一緩了。投資者終于可以喘口氣歇一歇，并道一聲：別了，食洋不化的注冊(cè)制。

　　那么，為什么注冊(cè)制要在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)緩一緩呢?究其原因在于——A股市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制的條件遠(yuǎn)未成熟。以下為《A股市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制的條件遠(yuǎn)未成熟》正文。

　　隨著“兩會(huì)”的到來，注冊(cè)制成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)話題。甚至圍繞著注冊(cè)制的各種謠言也是接二連三。而每一次有關(guān)注冊(cè)制的謠言出臺(tái)，股市都會(huì)產(chǎn)生震蕩。注冊(cè)制謠言成了當(dāng)前股市的重要?dú)⑹郑袌?chǎng)對(duì)注冊(cè)制可謂談虎色變。

　　應(yīng)該說，市場(chǎng)對(duì)注冊(cè)制談虎色變是很正常的一件事情。雖然從證監(jiān)會(huì)乃至高層來說，推出注冊(cè)制的決心很大，甚至為此還取得了全國(guó)人大的授權(quán)，原則上從今年3月1日起就可以推行注冊(cè)制改革，為此，代表發(fā)行人利益的利益集團(tuán)及代言人們積極為注冊(cè)制的推出鼓與呼。但實(shí)際上，目前A股市場(chǎng)推出注冊(cè)制的條件遠(yuǎn)未成熟。強(qiáng)推注冊(cè)制的結(jié)果是對(duì)A股市場(chǎng)的一種強(qiáng)暴行為，它只能是將A股市場(chǎng)推倒重來，讓A股市場(chǎng)成為一個(gè)違法違規(guī)行為猖獗的垃圾市場(chǎng)。

　　而作為A股市場(chǎng)不成熟的一個(gè)重要標(biāo)志，就是嚴(yán)刑峻法的缺乏。注冊(cè)制本質(zhì)上是市場(chǎng)化的產(chǎn)物，而市場(chǎng)化是需要有法制化來護(hù)航的。市場(chǎng)化與法制化就是股市的兩條腿。但目前A股市場(chǎng)所面對(duì)的問題是法制化嚴(yán)重缺失，包括注冊(cè)制授權(quán)可以從3月1日推出，這都是超越了新《證券法》的出臺(tái)。也即注冊(cè)制沒有新《證券法》的保駕護(hù)航。而現(xiàn)行的《證券法》只是一部“豆腐法”，甚至對(duì)企業(yè)欺詐上市行為也都只是睜一只眼閉一只眼，以至于弄虛作假在A股市場(chǎng)成為一種流行。

　　而在注冊(cè)制的背景下，企業(yè)上市門檻降低，企業(yè)上市審批權(quán)下放到交易所，這就使得企業(yè)造假以及垃圾公司上市變得更加容易。如此一來，現(xiàn)行的“豆腐法”又如何為注冊(cè)制保駕護(hù)航呢?雖然注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)以信息披露為中心。但因?yàn)闆]有嚴(yán)刑峻法作為保障，即便發(fā)行人發(fā)布虛假信息也得不到重處，這樣又如何能保證發(fā)行人信息披露的質(zhì)量呢?如果發(fā)行人信息披露的質(zhì)量得不到保證，所謂“以信息披露為中心”又有什么意義呢?豈不是自欺欺人么?

　　在今年元月召開的2016年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，肖鋼明確表示，我國(guó)股市不成熟，不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場(chǎng)體系、不適應(yīng)的監(jiān)管制度，包括證監(jiān)會(huì)監(jiān)管有漏洞、監(jiān)管不適應(yīng)、監(jiān)管不得力等。這樣一個(gè)不成熟的市場(chǎng)與注冊(cè)制對(duì)土壤的要求是完全不符的。因此，在這樣一個(gè)不成熟的市場(chǎng)里是不可能生長(zhǎng)出健康的注冊(cè)制果實(shí)的。

　　不僅如此，作為A股市場(chǎng)不成熟的又一個(gè)重要標(biāo)志，就是股市制度的不成熟。比如在A股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，“一股獨(dú)大”是一個(gè)普遍現(xiàn)象。這種“一股獨(dú)大”不僅嚴(yán)重影響上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)走向完善，而且直接把股市當(dāng)成了大小非們的提款機(jī)。每一家企業(yè)上市，都會(huì)給市場(chǎng)帶來至少占公司股本75%的大小非。而推出注冊(cè)制的一個(gè)重要目的就是加速企業(yè)的上市進(jìn)程，讓更多的企業(yè)能夠到股市直接融資。這樣在企業(yè)批量上市的同時(shí)，也給市場(chǎng)帶來更多的大小非，大小非因此越來越成為股市難以承受之重。

　　正是基于中國(guó)股市從立法到制度建設(shè)中所存在的重大弊端，這就使得中國(guó)股市距離成熟的市場(chǎng)相距甚遠(yuǎn)，這也直接導(dǎo)致了注冊(cè)制推出的條件并不成熟。實(shí)際上，A股市場(chǎng)試圖強(qiáng)推注冊(cè)制改革的目的也無非是為了加速新股發(fā)行，為企業(yè)上市融資提供便利，而這種出發(fā)點(diǎn)本身也就暴露出股市監(jiān)管者的不成熟，同時(shí)也再次表明A股市場(chǎng)推出注冊(cè)制的條件并不成熟。