貨幣政策是否能夠拯救經濟

　　ECB和BOE開會在即，市場的眼光都聚焦在央行身上，又一次紛紛猜測央行將出臺什么樣的寬松政策再次“拯救”世界。在過去的數十年中，每當有危機之時，央行便頻頻出手穩定市場。市場長期磕央行貨幣政策的藥，早已達到不能自已的地步，一有風吹草動，期許的眼光便投向央行。但是央行是沒有責任維護市場穩定的，從來就沒有寫入過任何央行的政策目標里。

　　聯儲等發達國家央行·過度·關心市場動態(現今已經擴展到全球市場的穩定性了)是因為他們認為市場是未來經濟的風向標，根據市場動向行動可以及早對經濟作出調整。但問題是：市場真的是好的風向標嗎?央行的貨幣政策能持續有效嗎?

　　在熱議即將到來的央行會議之前，我們不妨退后一步，看一看市場的現狀。發達國家國債市場上負利率的國債已經占到35%，試問即使ECB加碼QE，利率還能往下壓多少呢?到底是銀行資產負債表未清理干凈，居民部門負債過高不愿貸款還是我們的利率太高?瑞士的50年期國債收益率也淪陷為負的了，想象一下，持有瑞士國債50年= 無利息外加持續虧50年。

　　沒錯，這就是當前市場對通脹的看法。再來看看反映市場對通脹預期的swap曲線，同樣的夸張，50年后歐元區的通脹還是遠低于2%。今天這樣的低通脹環境和貨幣政策才持續了多久，市場就開始將其price到50年后的通脹了?

　　最后瞧一眼意大利，這個數十年0增長的國家，自2011年以后債務不斷攀升，得益于ECB的SMP，ANFA，QE等政策，國債利率屢創新低。我們把這樣反常的事實當作正常是基于ECB的貨幣政策持續有效，最終都會為市場拖底的前提。在把當前不可持續的市場現狀看作理所當然的同時，央行的貨幣政策可能已經開始失效了。