明年A股可能進入牛市 誰是幕后推手

　　近幾年，債券總體上走了一個很大的牛市，但這一系列趨勢正在結束，債市將從長期的牛市轉入熊市。以現在的存貨去化速度估計，全國范圍內房地產去庫存化將在2018年上半年基本結束。2017年股票市場可能從漫長的熊市轉換成牛市，且市場風格也將有很大的差異。

　　通過假離婚的方式才能獲得購房資格，表明市場投機已經非常困難。房價的上漲，不能簡單地理解為流動性過剩，它是由更基本的人口和剛性需求因素所維持的正常情況，即便不是那么健康，但是它是有一個龐大的基本面在支撐。

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　　2011年以來，藍籌股基本是“橫著走”的，當時是3200點左右，現在依舊如是，而成長股估值被推得很高。債券總體上走了一個很大的牛市，但是現在，這一系列趨勢正在結束。債市將從長期的牛市轉入熊市，股市也許正在轉牛，但是成長股和藍籌股的風格和過去5年相比，會有很大的差異。

　　2017年股票市場可能從漫長的熊市轉換成牛市，債券市場從漫長的牛市轉換成熊市，這種轉折的原因并不是因為調控房地產，而使資金流入股票市場。

　　這一轉折最深刻的背景是，2011年以來，由于房地產泡沫破裂，導致整個經濟下滑，在此背景下，股票市場的基本趨勢是藍籌股橫著走，市場追逐成長股，債券走出了一個非常好的牛市，但現在這一趨勢正在結束。

　　國內房地產市場與全世界幾乎所有的國家和地區相比，存在重大的差異。最根本的差異在于中國大陸城市的土地制度是國有的，而在全世界絕大多數的國家和地區，城市的土地是私有的。

　　二者的差異在于，土地的供應在私有制度下，是競爭性的。換句話講，如果人口不斷地流入，房價地價不斷地上升，在土地制度是私有的條件下，就會有眾多的土地所有者在市場上去供應他們的土地，試圖把他們的土地轉變為住宅用地，或者在住宅用地上，蓋更多的、更高的樓。但是，在土地公有制的情況下，這樣的響應機制是不存在的，至少這樣的響應機制不是競爭性的。

　　例如，統一用中國的口徑算，北京、深圳和香港居住用地占城市建設用地的比重均為20%左右。這一比例在倫敦、紐約、首爾和東京等地均在40%左右，有的甚至高達57%。

　　2012年以來，人口大量地流入大城市和特大城市。面對人口的流入和需求的上升，大城市和特大城市土地供應的意愿又非常的低。因此，在土地供應不能響應的條件下，這種壓力就會全部轉化為土地價格的上升和房價的上升。

　　你只有通過假離婚的方式才能獲得購房資格，表明市場投機已經非常困難。但這種情況下為什么房價一直在上漲?用泡沫來解釋的話，很可能是比較膚淺的。

　　而一旦我們深入地研究人口的流動和土地的供應以后，我們就會發現，在所謂的泡沫背后，存在著房地產市場更深刻的扭曲，這一扭曲就來自于土地的供應沒有競爭性，并且因為很多的原因，在大城市，政府一般不愿意非常多地供地，這種情況下，把土地和房價推到非常高的水平。這種供應情況香港即是先例。而這種供不應求的壓力，正在房地產市場上生動地、一輪一輪地表現出來。

　　未來，北京上海和深圳會大量地放開供地嗎?未來，人口會停止流入這些城市嗎?如果對這些問題的回答都是負面的，那么在這些城市，指望房價掉下來，應該是非常困難的。房價如果沒有漲上去，那就謝天謝地了。如果房價漲得比現在還要高，應該也不會太奇怪。

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