2017年資本市場表現(xiàn)將強于2016年 穩(wěn)守反擊均衡配置

　　今年的資產(chǎn)配置應(yīng)該股債兼顧，宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升也會帶動股市的向上，權(quán)益類資產(chǎn)的配置可以適當(dāng)上升，先求穩(wěn)，布好局，等待機會的來臨。債券市場在經(jīng)過去年底的大幅下跌之后，蘊含了一定的投資機會，全年債券市場的表現(xiàn)可以有所期待。而定增投資天然具有安全墊，是穩(wěn)守反擊戰(zhàn)中比較好的投資工具。

　　貨幣政策也面臨挑戰(zhàn)，貨幣政策的作用目前受到兩方面制約。第一是美元的強勢導(dǎo)致人民幣貶值壓力加大，貨幣政策不宜過于寬松;第二是通貨膨脹有所抬頭，大宗商品的溢價還在往上漲，貨幣政策寬松的空間受到影響，2017年財政政策在推動經(jīng)濟中會發(fā)揮一定作用。同時，經(jīng)濟增長自身活力增強之后，對貨幣政策的依賴會減弱。

　　宏觀經(jīng)濟有望企穩(wěn)轉(zhuǎn)好，各領(lǐng)域經(jīng)歷了三四年的改革，成效已經(jīng)基本發(fā)揮出來;政策方面來講，今年十九大的召開會出臺一些推動經(jīng)濟的新政策和新舉措;中國制造的競爭力越來越強，新技術(shù)帶動經(jīng)濟增長的作用顯現(xiàn)出來;海外方面面臨一定挑戰(zhàn)，貿(mào)易保護主義有所抬頭，但是包括美國在內(nèi)的發(fā)達國家和發(fā)展中國家都在推行刺激經(jīng)濟的政策，海外需求會發(fā)揮正面作用。

　　值得一提的是，資本市場在推動中國經(jīng)濟發(fā)展中可以發(fā)揮更大的作用。當(dāng)前資本市場的IPO融資和再融資規(guī)模很大，對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，上市公司通過再融資去并購重組一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，促進社會資源優(yōu)化配置;IPO融資降低了企業(yè)資產(chǎn)負債率，對企業(yè)財務(wù)的穩(wěn)健性起到了積極作用，促進了企業(yè)的發(fā)展;債券市場也給經(jīng)濟增長添磚加瓦。

　　這幾塊融資加大了資本市場的廣度和深度，給經(jīng)濟增長提供比較強的助推力。對于2017年的資產(chǎn)配置，結(jié)構(gòu)化行情會是市場的常態(tài)，資本市場有望隨宏觀經(jīng)濟盤出底部，但是結(jié)構(gòu)性的機會持續(xù)時間會更長一些。今年總體來講傾向于采取穩(wěn)守反擊、均衡配置的投資策略，關(guān)注估值水平的合理性。

　　今年外部環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境仍然面臨許多不確定性，在經(jīng)歷了去年的黑天鵝事件頻發(fā)、股市低迷、經(jīng)濟增長的新動力正在孕育過程中的大背景下，市場的投資偏好也逐漸調(diào)整，投資上還是要以求穩(wěn)為主，尋找有安全邊際的投資品種，在對股票進行估值時，市盈率、市凈率、市銷率等都是重要的考慮因素。當(dāng)前，偏價值型的股票更受到市場重視，這些股票安全邊際有保證，業(yè)績有支撐。

　　從宏觀環(huán)境來看，我國一季度仍處于企業(yè)補庫存階段，經(jīng)濟動能不弱，年中起因地產(chǎn)投資逐步收縮而緩慢下滑。通脹整體走勢預(yù)計前高后低，從目前來看，PPI向CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)尚不明顯，2017年的CPI會比2016年高，但幅度不大。基于對經(jīng)濟和通脹的判斷，2017年央行的貨幣政策不具備持續(xù)收緊的基礎(chǔ)，穩(wěn)健仍是主基調(diào)，央行會繼續(xù)用逆回購、MLF等公開市場操作工具替代降準，作為投放流動性的主要方式。

　　宏觀方面的不確定性更多來自于海外，包括輸入性通脹風(fēng)險和美國貿(mào)易保護政策，需要持續(xù)跟蹤。OPEC減產(chǎn)協(xié)議如順利執(zhí)行，原油供需結(jié)構(gòu)將會改善，目前市場普遍預(yù)期油價中樞上行至50-55美元區(qū)間，如上行幅度過大，會帶動PPI、CPI的超預(yù)期走高，對貨幣政策形成掣肘;另外，特朗普傾向于保持弱勢美元以縮減美國貿(mào)易逆差，甚至要求人民幣升值，根據(jù)利率平價，人民幣匯率過于強勢同樣也是不利于國內(nèi)流動性環(huán)境的。

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