股市距離回歸真正的價(jià)值投資軌道還有多遠(yuǎn)

　　2016年國內(nèi)股市跌宕起伏，結(jié)構(gòu)分化。回顧一下，我們一起經(jīng)歷了年初熔斷帶來的泥沙俱下、2-3月的成長(zhǎng)股觸底反彈、4-6月的新能源汽車狂歡盛宴、7-8月的藍(lán)籌股估值提高、10-11月的宏觀弱復(fù)蘇行情，我們也一起體驗(yàn)了MSCI與A股再次失之交臂、英國全民公投退歐、特朗普意外上臺(tái)、12月債市恐慌性下跌等黑天鵝帶來的強(qiáng)烈震感，我們共同見證了金融監(jiān)管層攜手共治資產(chǎn)泡沫，證監(jiān)會(huì)暫緩戰(zhàn)略新興板并打擊“忽悠式”重組、央行啟動(dòng)MPA審慎考核、銀監(jiān)會(huì)推出銀行理財(cái)新規(guī)、保監(jiān)會(huì)強(qiáng)手整治萬能險(xiǎn)亂象。我們認(rèn)為股市的中樞會(huì)適當(dāng)上移，也就意味著若中小創(chuàng)的估值經(jīng)過調(diào)整，進(jìn)入合理的區(qū)間，也需要加大配置，但仍需回避依靠忽悠重組、故事空間等小市值股票，也就是尋找產(chǎn)品具備創(chuàng)新性、管理層踏實(shí)經(jīng)營的成長(zhǎng)股，回歸真正的價(jià)值投資。

　　首先，預(yù)計(jì)2017年宏觀經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)運(yùn)行，大概率不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)斷崖下跌、通脹失控等所謂的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)換。2016年四季度，受益于供給側(cè)改革的堅(jiān)定推進(jìn)和實(shí)體企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫，PPI于12月快速回至5%，PMI也連續(xù)3個(gè)月站穩(wěn)51以上，CPI也由低位反彈至2.1%，同時(shí)從中微觀數(shù)據(jù)來看，重卡、工程機(jī)械等中游行業(yè)在補(bǔ)庫存周期的帶動(dòng)下，銷量增速好于預(yù)期。2017年一季度可能出現(xiàn)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的頂部，但我們對(duì)地產(chǎn)投資的預(yù)期較市場(chǎng)樂觀，同時(shí)基建投資繼續(xù)加碼，消費(fèi)需求穩(wěn)中有升，出口表現(xiàn)或?qū)⒊A(yù)期。綜合判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入新常態(tài)，增速落在政策目標(biāo)區(qū)間。

　　其次，各行業(yè)集中度提升，上市公司盈利好于預(yù)期。2016年我們見證了許多行業(yè)的產(chǎn)品漲價(jià)，在需求基本穩(wěn)定的前提下，其實(shí)質(zhì)是供給收縮導(dǎo)致的，而由于規(guī)模效應(yīng)，大型企業(yè)的完全成本要低于中小企業(yè)，因此在許多行業(yè)小企業(yè)將會(huì)被市場(chǎng)出清或行政性去產(chǎn)能，最終龍頭企業(yè)的盈利將受益于產(chǎn)品的限量提價(jià)，包括推進(jìn)供給側(cè)改革的鋼鐵煤炭、市場(chǎng)自然選擇的造紙、化工等行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2016年非金融類上市企業(yè)的凈利潤增速達(dá)到13%，我認(rèn)為主要原因是上游企業(yè)的毛利率改善，同時(shí)降息和去杠桿使得財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，更主要的是行業(yè)集中度提高，市場(chǎng)份額擴(kuò)大。

　　第三，2017年投資穩(wěn)健為先，尋找價(jià)值。2016年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)2017年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)”是主基調(diào)，并要求防控金融風(fēng)險(xiǎn)，抑制資產(chǎn)泡沫，已基本明確2017年的宏觀政策大方向，而在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的大前提下，貨幣政策中性穩(wěn)健，宏觀流動(dòng)性較2014-2016年略偏緊，但銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金的配置需求依然旺盛，而A股目前的估值水平在大類資產(chǎn)偏低，具備較高的性價(jià)比。我們建議重視偏低估值、流動(dòng)性較好的藍(lán)籌價(jià)值品種，主要基于兩點(diǎn)因素：第一是宏觀存量格局中，“分蛋糕”的重要性高于“做大蛋糕”，所以龍頭企業(yè)將享受溢價(jià);第二是機(jī)構(gòu)資金尤其是銀行、養(yǎng)老金等低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金占比提升的A股中，業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的藍(lán)籌股獲得青睞。

　　想要了解更多的資訊，敬請(qǐng)關(guān)注世界服裝鞋帽網(wǎng)的報(bào)道吧。