上市公司不得不研究其它再融資模式

　　自上周末監管部門調整定向增發的一些規則后，原本這一最主要的再融資模式，由于在期限、規模、價格等多方面受到了嚴格的限制，其運作空間被明顯壓縮。如今已經有多家公司撤回了原先的定增申請，以后提出這類議案的公司數量會大大減少，一年上萬億的定增盛況亦將不復存在。

　　不過，上市公司借助資本市場進行再融資，以期實現快速增長，這個需求還是存在的。這次監管層之所以對定增政策進行調整，主要還是因為原來的政策存在不完善之處，容易引發上市公司濫用定增過度融資，以及在實施過程中利益輸送，侵犯中小投資者利益。就再融資本身而言，在定增受到較為明確的限制后，需要發展新的模式，以補去定增受限所留下的缺口，滿足上市公司在擴充資本方面的合理需求。

　　其實再融資模式有很多，包括發行可轉債、優先股，以及公開增發等。而最為投資者熟悉的，同時也是最簡單的，則是配股。在1999年之前，上市公司的再融資主要就是通過配股來進行的。近年來盡管定增占據了再融資的主流，但依然有上市公司搞過配股。譬如東北證券，在去年4月就通過配股完成再融資34億元。該公司在配股截止期快到的時候，幾次通過媒體提醒投資者不要忘記配股，被稱為“良心公司”。

　　由于配股是針對公司所有老股東進行的，而且配股價一般會較市價有較大的折扣，對于參與配股的股東來說，相當于是攤低了成本，因此一直比較受歡迎。而從1999年開始，之所以定增會后來居上，成為再融資的重要形式，主要是因為定增可以引進新的機構投資者，而且對公司本身的經營指標要求比配股要低，另外在規模上也往往能夠做得比配股更大，在操作上也較為容易。

　　所以，絕大多數上市公司在進行再融資的時候，都選擇了定增模式。而問題在于，由于原先定增所存在的弊端，客觀上已經影響到了市場的穩定，現在需要調整了，這就使得上市公司不得不研究其它再融資模式，重點關注一下配股是完全應該的。當然，對于缺乏現金的投資者來說，則多少是個負擔。

　　不過，這個問題其實也不難解決，記得上世紀90年代前期，為維護不參加配股股東的權益，當時開發過配股權轉讓的產品，老股東通過轉讓配股權可以獲得相應的收益，而外部投資者則可以通過受讓配股權參予配股。定增也好、配股也罷，還有其它形形色色的再融資模式，都有自己的適用范圍，也能夠在相應的范圍內發揮好作用。在當前形勢下，也許應該多考慮一下配股這種模式，讓它在上市公司的再融資中發揮應有的作用。

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