上市公司員工持股政策“落地”

 　　在滬指徘徊在2000點附近之際，A股市場迎來重磅利好。近期中國證監會發布《上市公司員工持股計劃試點指導意見》，對員工持股計劃的資金、股票來源，以及持股期限等做出了明確規定。有分析人士表示，上市公司員工持股有助于增加員工福利、改善公司治理，促進公司實現市值管理，但后續需要優化其稅收政策和資金來源等問題。

　　新版本亮點頻出

　　其實，員工持股計劃并不是個新概念，早在2012年8月證監會就發布《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法(征求意見稿)》，但此后一直未能正式落地。“從前后兩個版本的對比來看，員工持股的資金和股票來源，以及持股方式等方面有著顯著改進，這與國際慣例更為接軌，也更具有可操作性。”申銀萬國研究所市場研究總監桂浩明說。

　　資金和股票來源上，此前的征求意見稿只允許來自于12個月公司應付員工的工資、獎金等現金薪酬，以及從二級市場購買。最新的指導意見中，前者增加了“法律、行政法規允許的其他方式”，后者增加了“上市公司回購本公司股票”、“認購非公開發行股票”、“股東自愿贈與”、“法律、行政法規允許的其他方式”等。

　　有分析人士表示，在最新的指導意見中，員工持股計劃的股票來源并不包括優先股、可轉債等，未來這些有望會被納入職工持股中。在持股方式上，征求意見稿要求參與員工持股計劃的股票鎖定期為36個月，而指導意見中，除了以非公開發行方式的期限要求為36個月之外，一般鎖定期僅為12個月，這更顯得人性化。

　　“與此前已實施多年的股權激勵相比，員工持股計劃面向全體員工，并遵循自愿參與原則，這也將有助于增強其吸引力。”桂浩明說。

　　面臨較多挑戰

　　實際上，黨的十八屆三中全會決定和新“國九條”都明確推進員工持股計劃，后者更是在“推動混合所有制經濟發展”的段落之后，明確要“允許上市公司按規定通過多種形式開展員工持股計劃”，那么，實施員工持股計劃有何作用?

　　英大證券研究所所長李大霄認為，在上市公司中推進員工持股計劃試點，有利于建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制，提高職工凝聚力和公司競爭力，并且有助于改善公司治理水平，在內部決策中起到監督作用。

　　從實際情況來看，公司能通過員工持股強化市值管理能力。此前廣匯能源[0.87% 資金 研報]曾擬成立員工持股計劃，方案推出后公司股價最大漲幅超過20%。近期萬科A[1.85% 資金 研報]的盈安合伙人頻頻增持公司股份，也表現出員工持股能增強對公司的掌控能力，改善公司的治理結構。

　　但在操作層面上，上市公司員工持股計劃依舊面臨著較多挑戰。在政策銜接方面，指導意見明確，上市國企和央企需要等待國資委等部委的有關要求，而金融類國企則需要財政部的規范。另外，證券交易所、登記結算公司等還需發布相關配套措施。

　　從國際經驗看，成熟市場上針對員工持股計劃享受稅收優惠。“由于指導意見中缺少員工持股的稅收優惠等具體條款，或導致其吸引力大打折扣，期待這一政策能在未來逐漸落實。”李大霄說。

　　桂浩明認為，在員工持股的資金來源上，海外市場還可以通過銀行信貸、養老金等渠道，但國內規定金融機構不能貸款買股票，如果僅憑員工的合法薪酬，將對其持股資金量構成較大制約，其利好效應也會相應收窄。