奢侈品巨鱷LVMH集團、愛馬仕股權之爭又起波瀾

　　自從奢侈品巨鱷LVMH集團去年宣布入股奢侈品家族企業Hermès之后，兩大奢侈品牌的股權收購。

　　自從奢侈品巨鱷LVMH集團去年宣布入股奢侈品家族企業Hermès之后，兩大奢侈品牌的收購風波一度鬧得沸沸揚揚。為加強對家族集團的控制，愛馬仕家族近日提出抽出近一半的股份在今年年底前組建一家不上市的控股公司，以對抗LVMH集團的股權收購。

　　借助“瘋狂”收購和成功的商業運作，LVMH集團掌門人、有世界奢侈品教父之稱的伯納德-阿諾特，剛剛成為全球排名第四的富人。盡管在一些人眼中，阿諾特的商業策略和冒險精神令人崇拜，但在另一些人眼里，他卻是一匹“披著開司米羊絨衫的狼”，被愛馬仕家族后人稱為“不受歡迎的對手”，而在阿諾特的眼中，奢侈品不過是一門生意。

　　這與愛馬仕的理念正好背道而馳。與歐洲的大多數奢侈品牌一樣，后者是由作坊式的家族企業發展而來，講求高雅、純手工、稀有以及自身的品牌特色。對自身傳統深感驕傲的愛馬仕家族成員決心團結一致，抵御奢侈品巨頭LVMH的收購行為。

　　LVMH集團并購愛馬仕路線圖：暗渡陳倉

　　實際上早在2004年，LVMH集團主席阿諾特悄然鋪開的收購行為已經露出了蛛絲馬跡。

　　當年，愛馬仕的投資者關系部給一家注冊于盧森堡的Hannibal公司發去了一份措辭禮貌的公函。因為愛馬仕在日常的股東登記表中發現，Hannibal公司共持有公司已發售股權的0.6%。愛馬仕在信中請求Hannibal能否就股權變動事宜正式公告?因為自從1993年登陸巴黎股票交易所以來，愛馬仕一直要求股東就超過0.5%的股權變化事項對外公告。但當 時H annibal并未對愛馬仕的要求做出回應。

　　實際上，Hannibal公司的幕后控制人就是阿諾特。這家公司的登記資料顯示它成立于1993年，是注冊于俄羅斯的路易威登投資公司的一個下屬持股公司。2001年的股權交易記錄顯示，當時Hannibal出資8100萬美元受讓了愛馬仕公司0.6%的股權。路易威登表示2001年公司還獲得了另外一部分愛馬仕的股權，使其對愛馬仕的持股總量達到4.8%-4.9%。但LVMH集團當時卻并未披露這一信息。

　　從2008年1月起，路易威登集團開始和三家銀行進行股權掉期交易，交易的標的物則是接近13%的愛馬仕公司股權。從2008年到2010年中，愛馬仕的股票價格翻了一倍。而當第一批掉期交易合約即將在2011年初到期的時候，LVMH集團稱公司意識到如果最終用現金完成交易，將導致大量愛馬仕公司股票在二級市場到期拋售，這樣會打壓公司的股價并給路易威登的競爭對手提供并購愛馬仕的機會。這就是LVMH為自己拿下這13%愛馬仕股權做出的解釋，最終LVMH集團決定和交易銀行協商，吃下他們手中持有的股權。

　　考慮到最初持股成本的低廉，阿諾特的首席法律顧問皮埃爾-戈德曾經對外欣喜地表示：“這在當時是一個不可思議的機會。”

　　法國金融市場管理局正在介入調查相關交易是否違背證券交易法規。但無論結果怎樣，LVMH并不會被要求撤銷這一交易。愛馬仕公司董事局主席博特蘭-普西永也就此致電阿諾特，要求他將持股比例降低到10%以下，但阿諾特說自己不會出售手中的愛馬仕股權，還暗示自己將不會是一個“消極”的投資者。

　　普西永說，直到路易威登10月23日對外發表聲明前，愛馬仕和路易威登都沒有任何接觸。正式申明發布后的第二天，雙方才正式會面，而且還是在阿諾特的提議之下。會面總共只持續了30分鐘，大家都很坦率而且禮貌，但場面并不親密。當阿諾特開玩笑說妻子是否能夠在Birkin皮包的預約名單中插隊排到前面的時候，普西永不客氣地回應說：“她必須和其他人一樣等待。”

　　愛馬仕的應對：鎖定50.2%股份

　　從這次會面之后，愛馬仕的后人們意識到阿諾特已經盯上了自己的祖業，于是很快他們行動了起來。

　　去年12月3日早晨，大約50名愛馬仕家族成員在極為秘密的情況下在巴黎凱旋門附近舉行會議。在接下來的4個小時時間里，參會的愛馬仕家族成員一致同意將公司50.2%的股份通過一種嚴格的股權托管方式進行鎖定。按照這個計劃，列入其中的股份在沒有得到家族成員75%以上比例同意票的情況下，禁止向外出售。另外12.6%的股權并沒有列入其中，以給予家族成員一定的減持套現空間，但一旦家族成員出售這部分股份，家族的股權托管基金將享有優先的購買權。這一安排保證了即便后人們打算出售公司股權，要想達到75%以上的家族成員同意也至少需要幾十年的時間。在此期間，公司在法律意義上將一直處于愛馬仕家族成員的控制之下。

　　“如果我們不采取任何行動，大家都不會安心。”莫哀雅說。“當然我們也知道阿諾特已經將目光瞄準了我們其中一些后人手中所持有的股份。”

　　今年9月15日，法國一家法院的判決成為愛馬仕對抗LVMH逐步收購的重大助力。判決同意愛馬仕家族股東在年底前成立一家新的非上市控股公司，并有不對其他股份推出公開收購作價的權力。

　　11月23日，愛馬仕家族向法國股票市場規范協會提交了一份文件，一些家族成員在11月中開始以每股130歐元的價格對自己股份進行場外轉讓，收購和出售，總價高達4億歐元。

　　隨后，家族成員將新公司章程提交給巴黎商業法院，律師表示，“所有程序已經到位，全新的控股公司將在12月15日前完成”。控股公司將集合品牌創始人Thierry Hermès所有繼承人所持有的50.2%股份。

　　但也有其他一些家族式奢侈品企業則表現出和LVMH合作的意愿。“奢侈品市場正在變得越來越大，競爭也越來越強，也越來越多元化。如果你有機會在統一的平臺上運營這些品牌，那么強大的財務后臺和全球化的銷售網絡，將會讓品牌的成功變得更加有保障。”寶嘉麗CEO弗朗切斯科-特拉帕尼說。

　　愛馬仕股價自1月份以來已經增長65%，公司市值高達270至280億歐元，市盈率達到50倍之高。業內專家表示，這會使到那些不想將自己鎖在金牢房里的人想出售股票套現。他們熟悉門路，知道誰有錢，換而言之，目標就是LVMH的老板阿諾特。

　　但是很顯然的是，擺脫了家族經營模式的奢侈品品牌，它的運營正變得越來越工業化，原有的手工文化已經消退不少。以路易威登為例，目前路易威登正在逐漸變成一個“大眾”的奢侈品品牌，而品牌原有的手工文化、個人風格等因素，已經和以前大不相同。

　　愛馬仕態度明確：這不是金融之爭 而是文化之戰

　　LVMH集團主席兼行政總裁Bernard Arnault：“我們沒有打算完全控制愛馬仕。”

　　LVMH集團副主席Pierre Gode：“LVMH集團從來沒有采取任何手段影響Hermes家族，員工或是供應商的穩定，我請那些一直誣蔑我們有此行為的人拿出相關證據來。LVMH集團的領導人都是理性而明智的，我們深切知道Hermes家族擁有公司70%的股份，我們沒有任何機會掌控Hermes公司。正因如此，我們更沒有理由破壞Hermes公司的穩定發展，作為股東，我們當然希望Hermes公司發展得越來越好。”

　　愛馬仕首席行政總裁Patrick Thomas：“愛馬仕將變得更加獨立，總有一天我們會找到解決方法。我們不是在戰爭中，這不是一場金融之爭，而是文化之戰。我不是說LVMH不好，我們好，我只是說彼此不同，所以不希望與他們共處。”

　　Hermes家族Puech：“在過去6個月中，我們遭受了公司成立174年以來從未經歷過的各種打擊。”

　　插曲：愛馬仕最大私人股東稱自我保護無意義

　　愛馬仕律師向法新社表示，“除Nicolas Puech之外，家族成員均已簽署所有文件。他是唯一沒有參加的家庭成員”。

　　律師表示，“這并不意外，他此前已經表示希望保持獨立。他準備將自己的股份成立一個基金會”。

　　Nicolas Puech持有將近6%的股份，是家族成員中最大的私人股東。他一早就公開反對成立控股公司，認為這對于保護愛馬仕免受LVMH染指并無實際意義。他表示，“每個人的自由就是我們長久團結的最好保證”。

　　律師特別強調，“Nicolas從來沒有出售股份，將來也不會。他選擇自己的道路，但仍然會與愛馬仕家族站在一起。他決不會向Bernard Arnault出售股份”。巴黎一位分析師對法新社表示，“對于家族而言，關鍵在于控股公司持有50%股份。他們現在已經達到這個目標。無論Nicolas Puech是否參加，這已經不是一個關鍵因素”。

　　股權之爭時間表：

　　2010年10月23日：LVMH在周六宣布持有愛馬仕集團17.1%股份，但它無意“控股”，只是希望成為一個“長期股東”。

　　10月24日：愛馬仕家族表示上下同心，團結一致，并且無意出售公司。

　　10月24日：法國金融監管機構表示將審查LVMH集團的收購行為是否合法。

　　11月3日：愛馬仕家族要求LVMH集團總裁Bernard Arnault放棄所持的愛馬仕公司股份，但遭到他的拒絕。

　　12月5日：愛馬仕家族表示有意成立一間非上市的家族控股公司，集合愛馬仕公司超過50%的股份。

　　12月21日：LVMH集團宣布持有愛馬仕20.21%的股份。

　　2011年1月6日：在愛馬仕決定成立控股公司后，法國金融監管機構同意它無需向公司所有股份推出公開收購作價。

　　1月6日：針對法國金融監管機構的裁決，保護小股東權益協會向巴黎上訴法院提出上訴。

　　5月24日：保護小股東權益協會原希望通過起訴“剝奪”愛馬仕家族成員在股東大會上的投票權，但卻被法院裁決程序無效。

　　5月30日：在愛馬仕股東大會上，監事會主席Bertrand Puech和LVMH副總裁Pierre Godé針鋒相對。

　　7月26日：LVMH宣布持有愛馬仕的股份比例從20.21%提高到21.4%。

　　9月15日：巴黎上訴法院裁決同意愛馬仕家族成立控股公司，并且無需對愛馬仕公司其它股份推出公開收購作價。

　　11月23日：愛馬仕家族向法國股票市場規范協會提交文件，愛馬仕家族向法國股票市場規范協會提交了一份文件，一些家族成員在11月中開始以每股130歐元的價格對自己股份進行場外轉讓，收購和出售，總價高達4億歐元。

　　隨后，家族成員將新公司章程提交給巴黎商業法院，律師表示，“所有程序已經到位，全新的控股公司將在12月15日前完成”。