回顧2018年，服裝企業2018年業績表現“喜憂參半”

　　A股服裝上市企業2018年度業績預告已披露完畢，據華尚觀察粗略統計，在近期單獨披露年度業績預告公告的25家服裝上市企業中，發布業績預增公告的企業有9家，發布業績預減公告的企業有9家，發布業績預虧公告的企業有7家，業績表現呈現出“喜憂參半”的狀況，而各個企業的發展勢頭亦漸呈分化態勢。

　　業績預增企業服裝主營業務普遍保持增長，非經常性損益影響盈利幅度

　　在發布年度業績預告的服裝企業中，雅戈爾的業績表現最為“亮眼”。1月30日，雅戈爾發布2018年度業績預增公告，預計2018年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為36.64億元，與上年同期相比將增加約33.67億元，同比增長約1134.72%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤與上年同期相比，將增加約38.81億元。關于業績預增的原因，雅戈爾稱，一是上年基數較小，2017年度公司因計提中信股份資產減值準備33.08億元，歸屬凈利潤僅為2.97億元，基數相對較小。二是主營業務增長，公司預計2018年度完成營業收入約92.96億元，較上年同期降低約5.52%。其中服裝紡織板塊完成營業收入約56.11億元，較上年同期增長約12.56%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約8.42億元，較上年同期增長約10.88%。地產板塊業務營收和凈利則有所下滑。

　　同日，太平鳥亦發布年度業績預增公告，公司預計2018年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.6億元左右，與上年同期（法定披露數據）相比增加23%左右；預計歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤3.9億元左右，與上年同期（法定披露數據）以及上年同期（重述調整數據）相比均增加11%左右。關于業績預增的原因，太平鳥稱，2018年公司營業收入增長，隨著公司TOC實施，存貨規模得到控制，資產減值損失亦得到控制，另外政府補助收入、理財投資收益等非經常性損益的增加也提升了公司2018年度業績。

　　另一家男裝企業報喜鳥則在2018年11月19日發布2018年業績預告修正公告，調整公司凈利增長幅度。公司此前預計2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與去年同期相比同比增長210%至260%，修正后，公司預計2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與去年同期相比同比增長100%至150%，變動區間為5185.76萬元至6482.20萬元。公司稱，業績增長因品牌網點增加及加盟商買斷制合作模式占比提高，報喜鳥、HAZZYS（哈吉斯）、LAFUMA（樂飛葉）、愷米切等品牌實現銷售增長，公司獲得政府補助較上年同期增加等。關于調整業績增長幅度的原因，報喜鳥稱主要是公司終止股權激勵計劃后，將對相關股份支付費用于報告期內加速確認，另外近期服裝行業經營形勢更為嚴峻，公司終端銷售持續未達預期，增速下行壓力很大。另外，公司業績可能會進一步受到旗下互聯網金融業務“暴雷”的影響。

　　總體來說，從雅戈爾、太平鳥和報喜鳥等企業的業績預告來看，這些服裝企業業績增長的主要原因一是實現了服裝主營業務的增長，此外企業的非常性損益則對企業的凈利增長幅度造成較大影響。

　　業績預減企業多品牌多業務營運成本加大，庫存問題浮現

　　在發布年度業績預減的幾家服裝企業中，拉夏貝爾的凈利下滑幅度相對較大。1月30日，拉夏貝爾發布業績預減公告，預計公司2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比2017年度減少4.59億元左右，同比下降約91.98%；預計公司2018年歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比2017年度減少4.15億元左右，同比下降約109.21%。上年同期，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤4.99億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤3.8億元。由此可見，拉夏貝爾預計2018年全年盈利4000萬元左右。

　　拉夏貝爾在公告中稱，業績預減的主要原因一是受到終端零售銷售下滑的影響，2018年下半年公司直營門店的銷售未達預期，從而導致公司全年毛利額同比下降5%左右。此外，公司采取的一系列提升產品力、優化零售渠道、提高單店銷售等舉措的效果在2018年尚無法充分體現。二是由于百貨商場業態調整、客流下降，導致公司百貨專柜門店數量占比相對較高的女裝品牌La chapelle和Puella的2018年銷售同比下降10%以上，而女裝品牌Candies及童裝、男裝品牌等銷售的增長尚無法彌補La chapelle和Puella的下降幅度。并且由于公司投資合作的部分品牌仍處于培育發展初期，在產品研發、渠道拓展、市場推廣方面投入較大，導致部分投資控股子公司投資收益同比減少9000萬元左右。

　　另一家女裝企業日播時尚亦發布了業績預減公告，公司預計2018年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將減少4150萬元到5400萬元，同比減少50%到65%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤與上年同期相比，將減少4500萬元到5600萬元，同比減少60%到75%。日播時尚稱，公司2018年繼續加大渠道投入，全年營業收入同比增長約6%，其中核心品牌“broadcast播”營業收入同比增長約7%。公司2018年新開直營店鋪合計117家，新開店鋪需要一段時間的培養期，而門店相關的商場費用、裝修費用、人員工資等均需照常支出，導致公司銷售費用增加，相較于上年同期增幅約為22.5%。公司在2018年加大服裝及面料相關的研發投入，對公司品控中心及研發中心進行了功能改造并購置了新設備，并增加了研發技術類員工的培訓及薪酬等支出。另外，公司在2018年將女裝目澈品牌MUCHELL與童裝broadcute兩個新品牌推向市場，推出新品牌前期市場推廣投入、商品研發投入、渠道開發投入等相對較大。另外公司認為2018年受宏觀經濟環境的影響，服裝景氣度有所承壓，公司銷售終端市場的總體表現未達預期，同時，公司庫存有所增加，相應計提了公司的存貨跌價準備。

　　休閑裝上市企業搜于特則在1月28日發布業績修正預告，下調公司2018年利潤。公司預計2018年實現歸屬上市公司股東的凈利潤3.37億至4.60億，同比下降25%至45%。搜于特稱，由于市場環境的變化，第四季度公司供應鏈管理業務下降。隨著公司融資成本增加，需支付的財務費用同比有較大的增長。目前服裝行業經營壓力較大，隨著存貨的增加，本期要計提的存貨跌價準備增加。

　　從拉夏貝爾、日播時尚和搜于特等企業可以看到，一些服裝企業2018年利潤下滑，一方面是跟企業推行多品牌多業務的過程中營運成本增加有關，新品牌仍處于培育期，或者說利潤尚未體現；另一方面，公司也認為下半年特別是四季度行業景氣度下滑造成終端銷售下降，導致庫存加大，需要準備更大的存貨跌價計提。

　　業績預虧企業大額計提頻現，主營業務發展受宏觀市場環境影響

　　今年A股上市企業年度業績“暴雷”現象頻現，大額計提動作頻頻，業績“洗澡”情況常見，這一狀況在預告業績虧損的服裝企業身上似乎也有所體現。貴人鳥、步森股份和探路者等業績預虧企業在商譽等資產減值和非經常性損益等方面都做了大額計提，至于主營業務方面則是發展狀況各異，不過也都強調受到下半年宏觀經濟下行和行業景氣度下滑的影響。

　　1月30日，貴人鳥發布業績預虧公告，預計2018年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期將出現虧損，虧損額為6.4億元到8.2億元，歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤虧損4.92億元到6.72億元。公司稱，虧損原因包括主營業務和非經常性損益兩方面。主營業務方面，2018年公司自主貴人鳥品牌銷售收入下降，生產成本上升，銷售費用上漲，導致公司自主品牌營業利潤出現虧損。其中一個因素是，2018年度下半年，由于調整核心貴人鳥品牌業務銷售模式，公司向14個重點省級區域貴人鳥品牌經銷商購買了市場銷售渠道資源，并按原價從上述區域經銷商購買尚未實現對外銷售的貴人鳥品牌2018年款商品約3.4億元，進一步導致公司銷售收入的下降以及期末庫存商品的大幅度增加，期末計提的存貨跌價準備也隨之增加。非經常性損益方面，2018年公司因資產處置損失以及購買的渠道資源費用化處理，對公司當年度業績產生重大影響。其中，因當期處置控股子公司湖北杰之行體育產業發展股份有限公司股權，產生投資虧損等損失共計約1.16億元，另外公司向14個重點省級經銷商購買的銷售渠道資源交易金額約1.5億元計入2018年度銷售費用。

　　步森股份則發布業績修正預告，顯示業績“大變臉”。公司此前預計2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為與上年同期增長94.08%至114.79%，變動區間為虧損200萬元至盈利500萬元。修正后，公司預計2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期下降447%至486%，變動區間為虧損1.85億元至1.98億元。步森股份稱，本次業績修正的原因主要有兩個，一是公司目前面臨原告德清縣中小企業金融服務中心有限公司、深圳市信融財富投資管理有限公司和朱丹丹向司法機關提起的訴訟，訴訟涉及金額分別為1.38億元、4874萬元和4966萬元。截至目前上述三個訴訟事項尚在審理階段，尚未有主審機關的判決，公司是否承擔賠償責任以及賠償金額均存在不確定性。因此上述訴訟事項對公司2018年度業績測算的影響具有不確定性，公司對上述三個訴訟計提了相應的預計負債。另一個原因是受宏觀經濟下行壓力影響，近期服裝行業經營更加嚴峻，為打通線上線下銷售環節，公司在2018年第四季度對存貨處理政策及經銷商退貨制度進行了調整。

　　探路者則預告2018年全年虧損1.8億元至1.85億元，公司稱，虧損原因主要是根據初步測試情況公司預計2018年度計提的商譽、投資和資產減值累計金額將在2億元以上，以及非戶外主業的其他業務經營虧損所致。在主營業務方面，探路者稱，在宏觀經濟下行、戶外用品行業發展整體減緩的背景下，公司戶外用品主業的仍經營實現增長，2018年預計實現營業收入約13.5億元。公司同時預告2019年1季度實現歸屬上市公司股東的凈利潤3880萬元至4550萬元，同比增長75%至105%，理由是公司聚焦戶外用品主業戰略逐步實施，戶外用品主業的營業收入較去年同期預計將增長20%左右，同時非經常性損益較上年同期也有所增加。

　　華尚觀察：服裝企業2018年度業績表現“喜憂參半”，漸呈分化態勢

　　今年A股上市企業發布的年度業績預告，“暴雷”、“變臉”、巨虧、大額計提、商譽減值、業績“洗澡”等話語頻成關鍵詞，引來各方關注。在此態勢下，服裝板塊上市企業發布業績修正預告的企業也似乎比往年多一些，我們上一期也關注了這一話題。不過，縱觀整個市場的數據，業績表現“正常”的企業仍是大多數。據媒體報道，東方財富Choice數據顯示，截止至2019年1月31日，共有2995家上市公司公布了2018年全年業績預告。其中業績預喜（類型包括預增、略增、續盈、扭虧、減虧）的企業共1770家，業績預悲（類型包括略減、首虧、預減、續虧、增虧）的企業共1146家。預喜企業數量略超預悲企業數量，其中服裝紡織板塊上市公司預喜率為56.94%，在各個板塊中處于中游位置。

　　因此，從已經披露年度業績預告的服裝企業來看，服裝企業2018年的業績其實可稱得上是“有喜有憂”、“喜憂參半”，預喜的企業和預悲的企業均有一定數量。而且我們可以發現，無論是男裝、女裝還是休閑裝等細分行業，都呈現出既有業績向好的企業，也有業績預悲的企業的狀況，各個企業的發展勢頭似漸呈分化態勢。另外，無論是預喜還是預悲的服裝企業，大都強調2018年下半年特別是第四季度宏觀經濟和行業景氣度對企業經營帶來的壓力和影響。

　　在這種背景下，業績預喜的服裝企業在實現和保持主營業務增長的同時，也在強調提高企業整體經營效率、控制營運成本和提高終端渠道運營質量對提升業績的重要性。而撇去商譽減值等大額計提及非經常性損益等因素，一些業績預減的企業，也往往是因為新品牌、多業務的擴張造成企業營運效率有所下滑。總體上看，在多業務品牌“擴張”和“聚焦”核心業務品牌之間找到發展平衡點的服裝企業，可能會有更穩定持續的良好業績表現。