巨變前夜：煤炭行業集中度將再獲提升

日前，中國煤炭市場網官方發文，鑒于近期動力煤市場的持續異常波動，為穩定煤炭市場價格，經研究，暫停發布“CCTD環渤海動力煤現貨參考價”。而此前公開的價格顯示，截至5月14日，CCTD秦皇島動力煤綜合交易價（Q5500）為751元/噸，周上漲35元/噸。至此，2021年5月，中國動力煤長協價（Q5500）為596元/噸，月上漲27元/噸。

“目前影響煤炭行業價格的主要因素為供需局面，供給方面主要受政策影響，需求方面主要受氣候以及下游產業的景氣度影響。”5月18日，北京一位券商行業研究員對21世紀經濟報道分析，2021年以來，供需局面一直較為緊張導致煤炭價格上漲。而安信證券研究所分析師周泰團隊在其研報中分析，由于1-2月的保供任務及去年同期的低基數，原煤實際產量并無太大釋放空間（3月原煤產量同比增速為-0.3%）。而需求端水電明顯不足，火電、水泥等下游產量均大幅增長，2021年煤價將持續超預期上漲。

煤炭價格上漲

今年煤炭價格走勢曾出現“深V”走勢。在春節前，動力煤及煉焦煤價格均達到階段高點，春節期間價格回落，而春節后的復工復產和需求端的攀升，讓煤炭價格再度攀升，上漲至今。

截至5月14日，5月煤炭均價為899.13元/噸，同比增長23.22%。

其中，在動力煤方面，秦皇島港5500大卡四月均價為759.14元/噸，同比增長56.67%，較2019年增長22.45%，兩年復合增長率（CAGR）為10.66%。而其供給方面，上述北京研究員指出，受前期安全事故影響，產地安全檢查普遍較為嚴格，疊加環保檢查，部分煤炭出現停產限產導致產地供給持續偏緊。需求方面，我國經濟持續向上，下游工業用電及用煤需求良好。而秦皇島港庫存受大秦線檢修等影響，較往年處于低位。目前夏季用電高峰來臨，下游電廠的補庫需求支撐煤價維持高位，動力煤供不應求局面有望持續。

在煉焦煤的供給方面，山西地區環保檢查前期較為嚴格，近期力度有所減弱，部分煤礦有增產行為，但是原煤供給仍然較為緊張。上述研究員表示，疊加我國從2020年10月開始停止澳煤進口，并且蒙古國由于疫情影響，通關不及預期，進口方面限制較嚴，短時間內供給難以提升。需求方面，焦化廠開工率在焦炭價格回升的情況下，穩步提升。且焦化廠庫存有所下降導致補庫情緒增強，需求強度不減，供需局面延續偏緊態勢。在我國限制澳洲優質煉焦煤進口后，優質主焦煤價格持續強勢。

“目前動力煤市場出貨增多，暫無低價拋貨，也有部分捂貨惜售，市場觀望情緒提升。”上述研究員指出，在電廠日耗高、庫存偏低情況下，預計短期動力煤價格上漲空間有限，有望偏穩運行。而煉焦煤方面，整體看產地供應偏緊，因煤價漲幅較大，下游焦企增庫吃力，出于對后期煤價繼續大漲的擔憂，對原料采購意愿極強。預計需求支撐下，短期內焦煤價格將偏強運行。

而在煤炭進口方面，2021年1-4月煤炭進口9013萬噸，同比下降28.8%，“同比大幅下降的原因主要是2020年受疫情影響，全球用煤需求疲軟，我國煤炭需求良好。”上述研究員表示，國家發改委曾指出，近兩年來在控制進口煤總量前提下，進口煤用量無法實現與國內淡旺季需求的均衡聯動，下一步要對進口煤政策進行逐步調整，盡可能做到淡季少進，旺季多進，做到進口需求與我們國內用煤需求相吻合。

“此外，海關總署則要求各關區按2017年的通關量進行嚴控，2021年的進口配額普遍根據2017年該企業的通關量進行分配。”該研究員表示，不過這也不是一刀切，也有關區按屬地具體情況進行分配。

對于2021年的煤炭進口形勢，中國煤炭工業協會紀委書記張宏對外表示，以現在的生產布局而言，進口量將繼續穩定在3億噸左右。

煤炭企業上演“冰火兩重天”

在2020年，煤炭行業的走勢并非如此。

從A股市場表現來看，因為疫情沖擊、“能耗雙控”及安全檢查等影響，期內，煤炭行業經歷沖擊，全年整體板塊與其子板塊走勢弱于上證指數。其中，煤炭板塊上市公司營業收入為11095.95億元，同比上升1.58%；毛利潤為2797.19億元，同比下降6.48%；歸母凈利潤為919.43億元，同比下降2.51%。具體分板塊來看：動力煤板塊營收增速放緩，需求拉動板塊業績不斷改善。隨著國內疫情逐漸得到有效控制，各終端需求進一步釋放，期內各季度營業收入同比增長。受營業成本同比增加7.88%的影響，2020年毛利潤降至2230.24億元，同比跌幅為6.31%；毛利率下降4.80個百分點；歸母凈利潤下降至730.25億元，降幅為7.72%。

而在煉焦煤板塊，因為成本攀升，板塊利潤同比下降。上述研究員指出，2020年煉焦煤板塊總銷量約1.85億噸，同比上升7.78%；平均售價約623.61元/噸，同比下降5.56%。板塊公司營業收入為2069.02億元，同比下降5.79%，略大于營業成本同比降幅5.09%，使得毛利率下降1.70個百分點，毛利潤同比下降9.45%至1199.05億元，歸母凈利潤也較同期降低。

而焦炭板塊成本控制得力，板塊業績基本持平。上述研究員統計，2020年焦炭板塊總銷量約2168.90萬噸，同比減少3.75%；平均售價約1853.45元/噸，同比下降1.43%。導致板塊公司營業收入為541.09億元，同比下降6.10%。因營業成本控制有效影響，2020年焦炭板塊毛利潤與2019年基本持平，同比上漲1.45%至73.24億元；板塊毛利率增加0.90個百分點，歸母凈利潤同比增加14.32%至34.31億元。

這種局面下，煤炭板塊企業業績影響較大。

其中，中信行業分類中，七成企業歸母凈利潤較去年下降，與此同時，中國神華、陜西煤業等龍頭企業表現亮眼，“這是煤炭行業集中度提升的體現，產能擴張快、規模完善的企業具有更強抵御風險的能力。”上述研究員指出，其中，有五家上市煤炭企業凈利潤虧損嚴重，按照虧損程度從高到低排序分別為ST大有、鄭州煤電、*ST平能、遼寧能源和安源煤業。在其看來，這些企業虧損主要是受新冠肺炎疫情的沖擊、宏觀經濟形勢及市場環境嚴重沖擊，除此外部分公司還受自身經營管理因素影響。其中虧損最為嚴重的ST大有，2020年歸母凈利潤為-10.36億元。

行業集中度進一步提升

在煤炭企業冰火兩重天的局面下，行業的去產能政策仍在繼續推進，而新增產能的投資意愿還在減弱。據新建煤礦批復數據顯示，進入2020年以來新建產能批復規模大幅下降，且新建產能主要集中于新疆地區，各地投資意愿快速減弱。

數據顯示，目前我國尚存大量的中小煤礦，中東部以及西南地區存在大量產能規模60萬噸以下的礦井，產能合計5.23億噸，該部分煤礦存在資源枯竭問題，預計將在2030年以前退出。隨著中東部、西南地區部分煤炭產能的陸續退出，最終我國煤炭產能將逐步集中于內蒙古、陜西和新疆地區。預計至2060年，我國煤炭產能僅剩下約1/3量的1000萬噸以上規模的大型礦井，剩余產能規模3.74億噸左右。

上述研究員指出，過去的局面下，煤炭行業的集中度呈現出逐漸提高的趨勢。截至2020年，前8家大型企業原煤產量18.55億噸，占全國的47.6%，比2015年提高11.6%；其中，億噸級以上企業煤炭產量16.8億噸，占全國的43%；千萬噸級以上企業煤炭產量30.0億噸，占全國的77%。

而在2020年，煤炭企業戰略性重組步伐加快。其中，神華集團與國電集團合并重組為國家能源投資集團，山東能源與兗礦集團聯合重組成立新山東能源集團，中煤能源兼并重組國投、保利和中鐵等企業的煤礦板塊，山西省戰略重組成立晉能控股集團和山西焦煤集團，甘肅省、貴州省、遼寧省分別重組成立甘肅能源化工投資集團、盤江煤電集團、遼寧省能源集團。戰略性重組后，國家能源集團、晉能控股集團、山東能源集團、中煤能源集團等4家企業煤炭產量超過2億噸，陜西煤業化工集團、山西焦煤集團等2家企業產量超過1億噸，煤炭產業集中度大幅提升。

我國的“十四五”規劃綱要中提出，要推動煤炭生產向資源富集地區集中。到“十四五”末期，我國煤礦數量將壓縮至4000處左右，建成千萬噸級礦井（露天）65處、產能近10億噸/年，培育3至5家具有全球競爭力的世界一流煤炭企業，推動企業兼并重組，組建10家年產億噸級煤炭企業。