國內外棉花市場供需偏寬松 期價反彈空間有限

近段時間鄭棉主力合約震蕩偏弱整理后小幅走強，國內棉市基本面持續疲弱，但下方存在支撐因素。紡織廠經過成品去庫存以及原料庫存的減少，存在皮棉采購的需求。儲備棉連年輪出，余量日趨減少，支撐棉花價格。棉滌價差處于低位，短纖對棉花的替代作用減弱。鄭棉市場倉單加速流出，實盤壓力減輕。

前幾日鄭棉試探性上漲，但市場信心仍然不足，漲幅相對緩和。昨日中美將在月底再次展開新一輪談判的消息，對棉市產生利多效應，本周美棉出口報告數據較上周偏積極，同樣提振期價。筆者認為，中美經貿磋商相關動態會繼續影響盤面走勢，需要持續關注。短期鄭棉下方存在支撐，但在基本面未出現重大利好事件的前提之下，國內外棉市供需均偏寬松的態勢使得期價不具備大幅反彈的條件。

全球新季棉花預期供應充裕。最新的USDA7月供需報告將2019/20年度全球棉花的起初庫存從6月預估的7753萬包調高至7927萬包，全球棉花產量較6月預估調高47萬包，消費調減100萬包，期末庫存較上次預估調增316萬包。

主產國供需估計方面，7月供需報告中美國2019/20年度棉花期末庫存較6月估計調增30萬包至670萬包，創出逾十年高位。最新的美國周度作物情況報告顯示，截至7月21日的一周，美棉優良率為60%，之前一周為56%，去年同期為39%，優良率創出近6年的高位。美棉2019/20年度單產預計為947磅/英畝，低于上年度的968磅/英畝，后續單產有調高的預期。美棉需求方面略顯疲弱。截至7月11日，2018/19年度美國陸地棉累計銷售1537萬包，低于上年度同期的1631.9萬包，美棉對中國的出口裝船累計數量較去年同期也大幅下降。印度棉花種植進度快于去年同期，新季棉花預計將環比增產。中國今年棉花產量預計小幅下降3%至593萬噸，產量相對穩定。

國內皮棉庫存同比偏高，庫存消耗緩慢，截至6月底棉花工商業庫存合計為402.72萬噸，環比減少25.25萬噸，同比增加94.22萬噸。截至7月24日，今年儲備棉累計成交54.96萬噸，成交率為88.35%，日成交均價震蕩下跌。本年度（2018.9-209.6）我國累計進口棉花178萬噸，同比增加逾70%。紡織產業鏈下游成品庫存累積，據國家棉花市場監測系統的調查，截至7月初企業紗庫存可銷售天數為29.1天，同比增加15.3天，布庫存可銷售天數為49.2天，同比增加16.6天。

總體上，雖然近期中美經貿磋商出現一些利好消息，但對國內棉市的提振作用相對有限。全球棉花的供應前景較好，需求預期疲弱。國內皮棉庫存同比偏高，新花兒快要上市，下游成品去庫存仍需時日，短期棉價尚不具備大幅反彈的條件，期價上漲顯乏力。