漢光科技二度沖刺IPO 背靠中船重工成長性隱憂仍存

證監會官網顯示，中船重工漢光科技股份有限公司（以下簡稱“漢光科技”）IPO進程日前已進入預披露更新環節。這也意味著其二度沖擊IPO腳步漸近。

此前，作為央企中船重工實控主要生產墨粉和OPC鼓（打印機、復印機、多功能一體機的核心消耗材料）的公司，漢光科技曾因其成為2016年創業板IPO首單被否企業而備受關注。當時，發審委圍繞漢光科技的客戶情況、關聯交易、資金往來及納稅情況等四方面進行了質疑。

2018年，漢光科技重啟IPO，2019年4月報送申報稿，9月便進入預披露更新環節。

與首次申報相比，招股書在獨立性等方面進行了調整，但成長性等問題猶存。

實控人為央企中船重工

中船重工漢光科技股份有限公司由河北漢光重工有限責任公司、中船重工科技投資發展有限公司、中國科學院化學研究所等六家股東單位共同發起設立。

其實控人頗為引人注目。

招股書顯示，央企中船重工集團通過漢光重工、重工科技等全資子公司和實際控制企業擁有漢光科技65.31%股份，為其實際控制人。

21世紀經濟報道記者對比發現，與2016年首度沖刺IPO之時相比，中船重工擁有漢光科技股份有所上升。首度沖刺IPO之時，中船重工合計控制漢光科技57.79%股權。

在2016年首度沖擊IPO被否之時，發審委對漢光科技的客戶情況、關聯交易、資金往來及納稅情況等四方面進行了質疑。

“這幾方面都很重要，總體來看反映的是漢光科技的獨立性問題?！?南方一家大型券商投行人士指出。

對比兩次招股書可以發現，新的報告期內，漢光科技已對此前涉及的一些問題進行了調整。

例如，此前發審委指出，發行人報告期與中船重工財務有限責任公司（以下簡稱“中船財務公司”）資金往來金額較大，以2015年度為例，在該財務公司開立的6個銀行存款賬戶的交易流水“本期存入”和“本期支取”匯總金額分別為33947.36萬、29309.20萬元。2015年度現金流量表“取得借款收到的現金”為14000萬元。注意到發行人未與中船財務公司就辦理存款業務簽署金融服務協議，在中船財務公司的存款、結算業務未能履行相關程序。

在最新披露招股書中，漢光科技與中船財務公司的關聯借款已顯著減少，截至2016年年底為10500萬元， 2017年底則為8500萬元。

對于此前發審委提到的“金融服務協議”，其指出，報告期內，經公司股東大會批準，公司與中船財務公司簽署了《金融服務協議》，就中船財務公司為公司提供借款服務、結算服務、存款服務和其他金融服務等進行了約定。其中，借款服務約定的利率不高于中國人民銀行就該類型貸款規定的同期基準利率水平；存款服務約定的利率根據中國人民銀行統一頒布的同期同類存款的利率厘定，且不低于中船財務公司同種類存款的利率水平。

“一般來說，如果之前問題都整改了，二度IPO的通過率還是比較高的?！鼻笆鐾缎腥耸恐赋?。

與此同時，種種細節仍顯示著漢光科技作為央企中船重工實控下公司的身份，例如，其關聯銷售列表齊刷刷出現中國船舶重工集團公司旗下二十多家研究所。不過，按其披露，在報告期關聯銷售占營收比都在1%以下。

“基于央企軍工涉密要求，預計信息安全復印機及耗材未來會持續向中船重工集團相關單位銷售，但占比營業收入較小。報告期內，交易雙方按照市場化原則協商定價，交易價格公允。”漢光科技表示。

成長性隱憂

招股書顯示，漢光科技主要從事打印復印靜電成像耗材及成像設備的研發、生產和銷售，主要產品為墨粉、OPC鼓（有機光導鼓）、信息安全復印機、特種精密加工產品，其中墨粉和OPC鼓是打印機、復印機、多功能一體機的核心消耗材料。

2016年-2018年，公司營業收入分別為5.32億元、6.39億元和6.94億元，同期歸屬于母公司所有者的利潤為4090.90萬元、4944.63萬元和6804.68萬元。

“公司是國內既能大規模生產墨粉又能大規模生產OPC鼓的企業，是國內打印復印靜電成像耗材主要生產廠商之一。公司最早實現OPC鼓的國產化和產業化，通過了國家‘863’計劃重大項目‘有機光導鼓產業化關鍵技術及發展研究’驗收，同時也是早期實現墨粉國產化的企業之一?！睗h光科技在招股書中如此描述自己的行業地位。

然而，作為公司兩大主營產品的墨粉和OPC鼓，其近幾年銷售價格均逐年下降。

招股書顯示，2016年-2018年，漢光科技墨粉平均銷售價格(不含稅)為29.32元/kg、29.10元/kg、28.52元/kg，OPC鼓平均銷售價格(不含稅)分別為3.95元/支、3.39元/支、3.20元/支。

進一步梳理發現，自2011年以來，漢光科技OPC鼓的銷售價格就在逐年下降，且低于蘇州恒久的同期價格。

“公司根據市場競爭情況、公司成本水平和公司生產策略來制定墨粉和 OPC鼓銷售價格策略，報告期內，墨粉銷售單價略有下降，OPC鼓的銷售單價逐年下降。”其表示。

漢光科技稱，下游硒鼓制造業組裝匹配門檻較低，由于產業鏈的打通、成本的降低，下游市場競爭會越來越激烈。此外，市場上一些企業為降低成本，生產偽劣產品以低價沖擊市場，影響耗材市場的發展。

“公司既能大規模生產墨粉又能大規模生產OPC鼓，但與國際大型制造商特別是原裝制造商相比，公司高端產品規模、資本投入不足。因此，公司擬發行股份募集資金，增加主業的資金投入，推動產品升級改造，以便在可預見的未來改變該競爭劣勢?！睗h光科技指出。

此番上市，漢光科技擬公開發行股票不超過4934萬股，募資擬投向彩色、黑色墨粉項目，激光有機光導鼓項目，工程技術研究中心項目，以及補充流動資金。