上市公司三季報“成績單”：行業龍頭增長瓶頸顯現 養殖、工業品周期性“輪崗”

10月31日，三季度報披露季正式收官。

截至 10月30日收盤，已有3097家A股上市公司發布了三季報。前三季度，上述公司合計實現營收21.07萬億元、凈利潤2.07萬億元，分別較上年同期增長10.55%和9.93%。

整體實現增長的同時，內部出現了一些分化。其中，除了銀行、券商和保險等金融行業繼續保持增長外，其他中大型企業增長面臨一些問題，最為典型的是周期退潮后的鋼鐵、化工等上游原料行業，以及部分基數過高增速放緩的消費行業龍頭公司。

相比之下，以通訊、電子為代表的創業板公司已經迎來業績拐點。據統計，已披露業績預告的772家創業板公司，前三季度歸母凈利潤增速平均為38.14%，上年同期則為-62.97%。

對此，天風證券將其歸結為，尾部個股的業績大幅下滑情況逐漸減少、大幅負貢獻個股較少，同時2018年3季度至2019年2季度創業板公司業績基數較低，并疊加了部分頭部企業利潤出現較為明顯增長。

龍頭股步入增長瓶頸？

超大型企業增速放緩包括兩種類型。一種是行業內部調整所致，另一種是自身過往基數過高，開始逐步進入瓶頸階段。

10月30日晚間，上汽集團發布三季報，公司2019年前三季度營業收入為5853.45億元，同比下降13.25%；凈利為207.93億元，同比下降24.86%。

值得慶幸的是，24.86%降幅已較中報有所收窄。但是，從整個汽車行業三季度表現來看，還不能就此斷定底部來臨。已披露三季報的13家整車制造企業中，僅有5家前三季度利潤同比出現增長。

而新能源汽車行業，在整體產銷量負增長的背景下，利潤還是在產業鏈內部重新分配。

數據顯示，位于鋰電上游的贛鋒鋰業前三季度凈利潤為3.29億元，去年同期則為11.07億元，下游動力電池制造商寧德時代凈利潤則從2018年同期的23.79億元增至34.64億元。

“今年碳酸鋰等產品價格回落幅度較大，對上游企業盈利能力產生明顯拖累。預計明年產品價格進一步回落的可能較小，但是投資機構對此還存在一些分歧。”一位鋰電行業上市公司人士30日介紹稱。

需要指出的是，近兩年無論是行業盈利趨勢演變，還是二級市場資金流向，最主要的方向便是各個行業的龍頭公司。

而在今年三季報中，部分龍頭公司增長已經顯露出一些疲態，其中頭部酒企最為典型。

除了貴州茅臺利潤增速走低外，五糧液三季度增速也開始放緩，公司今年前三季度利潤同比增速為32.12%，上年同期為36.32%。同屬川酒的水井坊前三季度利潤增速為38.13%，上年同期為90.15%。

究其原因，還是在于酒企經過近五年的連續增長后，利潤基數已經十分驚人，增速放緩也就成了必然趨勢。調味品行業中的海天味業也面臨著類似問題。

相比之下，創業板開始迎來了業績拐點。具備可比數據的772家創業板上市公司中，有437家前三季度利潤同比實現增長。

以創業板公司較為集中的通訊行業為例，利潤總額也從2018年前三季度的72億元，增加到了今年同期的188億元。

養殖崛起工業品淪落

養殖，可能是今年最賺錢的行業了。

劃入申萬養殖行業的上市公司，一共只有12家，其中6家前三季度凈利潤超過10億元，溫氏股份60.85億元、圣農發展27.05億元、牧原股份13.87億元……

更值得注意的是，今年7至9月是養殖業利潤集中爆發的一個季度。以牧原股份為例，二季度單季凈利潤為3.85億元，三季度暴增至15.43億元。

這份業績具備堅實基礎。數據顯示，今年7月牧原股份生豬銷售均價為16.01元/公斤，到9月份時已增長至26.17元/公斤。其間，生豬月銷量始終維持在70萬頭左右，甚至還有小幅增長。

“公司預計四季度生豬銷量在210萬頭至310萬頭之間。”牧原股份證券部人士30日表示。

反觀基本面，今年10月生豬價格仍然在沖高，只要四季度繼續維持70萬頭的月銷量，牧原股份單季利潤規模將繼續大幅走高，這其中還未包括生豬出欄體重提升的拉動因素在內。

這一現狀放到其他生豬養殖企業中，同樣適用。而肉雞產業鏈中的利潤主要集中在雞苗環節，業務集中度更高的上市公司，四季度業績彈性也會更強。

需要指出的是，養殖行業的高利潤狀態，會進一步向產業鏈下游傳導。

“為了盡快提升生豬體重，只能增加蛋白供給，所以近期市場上出現集中收購豆粕的情況，下游農產品價格也可能跟隨上行。”成都一位衍生品行業人士10月30日告訴記者。

相比之下，傳統工業品由于漲價邏輯的改變，產品價格年內則出現回落，加上2018年利潤高基數的雙重擠壓，今年前三季度業績表現不夠理想。

披露三季報的17家普鋼類上市公司中，15家前三季度凈利潤同比出現下滑。同期，其利潤總額也從2018年前三季度的532.72億元，下降至今年前三季度的270.95億元，降幅高達49.14%。

而化工行業，由于涉及產業鏈眾多，降幅不如鋼鐵明顯，但具備可比數據的329家公司前三季度利潤總額較上年同期也出現了18.5%的下滑。

好的消息是，工業品價格的回落，可以有效減輕下游制造業的成本壓力。整個演繹過程，也不過是一次產業鏈的逐級傳導。