富達(dá)國際大中華區(qū)基金主管馬磊：“大數(shù)據(jù)+5G”在中國孕育更多投資機(jī)會

伴隨著更多外資機(jī)構(gòu)在A股布局力度的加大，一些外資的風(fēng)格正在進(jìn)一步清晰。

作為國際知名資管機(jī)構(gòu)，富達(dá)國際在華動作正在越來越多。日前富達(dá)國際任命何慧芬為中國區(qū)董事長，這也是其首次在中國區(qū)設(shè)立董事長職位，A股市場正成為富達(dá)發(fā)力布局和重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

富達(dá)國際大中華區(qū)基金主管、掌管富達(dá)旗下數(shù)只中國和大中華區(qū)主題基金的基金經(jīng)理馬磊，近日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獨(dú)家專訪，詳細(xì)介紹富達(dá)國際近年來圍繞A股投資的關(guān)注點(diǎn)和投資邏輯。

在馬磊看來，外資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金等長期資金的不斷涌入，將在一定程度上糾正過去投資短期化的現(xiàn)象，引導(dǎo)更多市場參與者踐行長期價值投資理念。

把握“大消費(fèi)”趨勢

《21世紀(jì)》：富達(dá)對中國的大消費(fèi)概念布局較早，這些年消費(fèi)股表現(xiàn)出色，這個機(jī)會是如何把握的？

馬磊：加入富達(dá)前我在法國巴黎百富勤，2004年我們出了一個大的報告，叫The Power of One，講中國獨(dú)生子女這一代起來會對整個中國的消費(fèi)帶來很大影響。

2006年加入富達(dá)后，我先看消費(fèi)，然后再看其他行業(yè)。2011年我和公司說，我覺得中國消費(fèi)有個大的變化，因?yàn)樵瓉碇袊M(fèi)在GDP占比是下降的。我認(rèn)為從2011年會有個變化，就是消費(fèi)占比上升。我們公司也覺得挺有道理，就做了中國消費(fèi)基金，2011年從2月份開始，就從100萬美金，做到現(xiàn)在三十多億美金。

《21世紀(jì)》：為什么會在2011年這個節(jié)點(diǎn)開始，認(rèn)為中國的消費(fèi)板塊有持續(xù)機(jī)會？

馬磊：2008、2009、2010這三年都是固定資產(chǎn)投資很高的時候，但我覺得固定資產(chǎn)本身它回報小，但是消費(fèi)作為一個后續(xù)結(jié)果，包括公司的成長，一定會有所起色。后面市場變化也佐證了2011年就是消費(fèi)拐點(diǎn)。

《21世紀(jì)》：站在一個較長的周期里，如何去理解消費(fèi)行業(yè)的成長邏輯？

馬磊：從2011年開始，消費(fèi)行業(yè)中很多公司有很好的表現(xiàn)。消費(fèi)本身也是一個內(nèi)生性需求，不會受許多周期性因素的干擾。

這是隨著城市化進(jìn)程、人口結(jié)構(gòu)變化，消費(fèi)習(xí)慣變化而發(fā)展的。就像現(xiàn)在年輕人的消費(fèi)傾向高于中老年人，就會帶來明顯的拉動作用。消費(fèi)行業(yè)過去每年增長10%，今年仍有7%，但你在這個背景下選擇每年10%以上成長的公司仍然是“有得挑”的。

你可以找一些公司，超過行業(yè)平均成長速度，或者哪些行業(yè)還有更多的滲透率空間，可以進(jìn)一步的拿更多市場份額，這也是一些公司能夠持續(xù)跑贏的原因。

《21世紀(jì)》：對于白電等消費(fèi)類行業(yè)，市場中也存在滲透率逐漸飽和的討論。

馬磊：拿白電行業(yè)來說，的確是在不斷向下滲透的，但這個滲透也有個過程，比如冰箱落后于洗衣機(jī)、空調(diào)落后于冰箱，但在一些滲透率較高的品類上，成長還是存在的；因?yàn)樵谶@些垂直品牌上，公司仍可通過品牌、產(chǎn)品創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級。

所以這里也要看企業(yè)是否能保持持續(xù)創(chuàng)新，市場空間一直在，人們會愿意為了更好的商品支付更高的價格。

自動化的中國機(jī)會

《21世紀(jì)》：你也提到過自動化這一領(lǐng)域的投資機(jī)會，應(yīng)當(dāng)如何理解？

馬磊：人類歷史上經(jīng)歷了四次自動化革命，第一次的基礎(chǔ)是以蒸汽機(jī)為代表的動力轉(zhuǎn)換，第二次是電，第三次是硅，第四次的基礎(chǔ)可能會是“數(shù)據(jù)”，同時也基于5G等通訊技術(shù)。

在前幾次的革命中，中國與世界存在差距，但第四次革命的過程中，中國是可以領(lǐng)先全球的。

首先是中國的消費(fèi)、制造數(shù)據(jù)非常充分，其次中國的5G發(fā)展速度也領(lǐng)先全球其他國家，5G和數(shù)據(jù)結(jié)合起來，會產(chǎn)生很多新的投資機(jī)會，帶來較大的產(chǎn)值空間，未來在工業(yè)、物流等領(lǐng)域的機(jī)器人都有比較大的發(fā)展機(jī)會。

《21世紀(jì)》：國內(nèi)也存在一些底層技術(shù)的短板，比如芯片領(lǐng)域，這個如何解決?

馬磊：芯片技術(shù)確實(shí)很重要，因?yàn)樾枰鉀Q運(yùn)算的問題，需要更加先進(jìn)的納米級制程，但在5G時代，我們可能不需要在手機(jī)進(jìn)行那么多運(yùn)算，可以放到云端和后臺來解決實(shí)際需求;而后臺所需要的芯片，可能不一定需要5nm、7nm這種級別的制程了。硬件端的不足，是可以通過提升軟件能力來補(bǔ)充的。

回到投資來說，每個自動化領(lǐng)域的分支，都會有好的公司出現(xiàn)，一旦這些公司上市就會進(jìn)入我們的研究視野，我們則會對它的生產(chǎn)模式、數(shù)據(jù)、利潤等情況進(jìn)行比較和分析。

《21世紀(jì)》：外資機(jī)構(gòu)通常都會踐行長期投資的理念，你的持股周期大概是怎樣的?

馬磊：我們?nèi)ベI一個公司，當(dāng)然希望持股周期越長越好。但總歸會有特殊情況，一是判斷失誤;二是行業(yè)變了;三是公司變了。四是股價出現(xiàn)變化，所以才會有另外的買賣，因?yàn)樵瓉淼倪壿嬁赡軙l(fā)生變化。

在此基礎(chǔ)上，我們一年內(nèi)的換手率大概在30%-40%之間，一般的持股周期大概在兩年或兩年以上。我覺得持股周期長是正常，短是不正常的。當(dāng)然如果一些股票價格突然過快增長，把未來幾年的增長都充分反映了，我們也會考慮賣掉。

《21 世紀(jì)》：A 股市場中存在一些公募機(jī)構(gòu)投資周期過短的現(xiàn)象。

馬磊：這可能和考核等機(jī)制有關(guān)，因?yàn)椴煌闹贫劝才艣Q定了投資者的行為。國內(nèi)一些基金為什么換手率高，可能因?yàn)樗麄儧]有跟指數(shù)比，而是跟其他對手去比排名，如果過分關(guān)注短期排名，往往就會造成投資行為的短期化。

長期資金的進(jìn)入，會強(qiáng)制給這種短期化投資慣性帶來一些改變，因?yàn)樵瓉淼牟呗钥赡軙M(jìn)一步失效。(編輯：鄭世鳳)