首單紅籌架構股登陸科創板 首日市值破500億 保薦投行詳解回歸難點

2月27日，華潤微電子完成A股首秀,第一只紅籌架構股登陸科創板。

從數據來看，其發行價為12.8元/股，其以50元/股開盤，漲幅高達290%；當日收報42.01元/股，漲幅228.2%。

華潤微電子是華潤集團旗下半導體投資運營平臺，亦是設立于境外開曼群島的紅籌企業。

“隨著創業板也實施注冊制，預計A股市場將吸引更多高科技、新經濟企業，H股、N股上市的知名企業都可以回來。”2月27日，市場人士接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。

紅籌第一股

在科創板的制度創新中，允許紅籌企業上市是亮點之一，這使得華潤微電子在申報科創板之初就備受市場關注。

據招股書披露，華潤微的實控人為中國華潤，系一家設立于開曼群島的中國企業，并通過境內控股子公司開展實際業務。

華潤微的紅籌架構與其港股上市的經歷無不關聯，不過在2011年11月，華潤微從香港聯交所私有化退市。

華潤微并不是第一家申報科創板的紅籌企業，在其科創板申請被受理之前的兩個月，九號智能就成為首家申請發行CDR且設置特別表決權的紅籌企業。不過，華潤微的進度明顯較快，截至目前，九號智能還在問詢之中，其審核狀態因財報更新而中止。

如果與其他科創板企業相比，華潤微的科創板之路還是走得長了一些。其科創板申請自2019年6月26日正式受理，當年10月25日成功過會。從2019年10月31日提交注冊，到2020年1月20日注冊生效，注冊等待時間共計81天。

中金公司是華潤微上市保薦機構，2月27日，中金公司總裁助理、投行部執行負責人王晟在上市儀式上說道，“華潤微的上市開創了紅籌企業登陸境內資本市場的先河。”

在2019年初科創板征求意見稿出爐之時，王晟在接受本報記者采訪時就呼吁要降低紅籌企業回歸科創板的門檻。

“紅籌企業的境內上市，仍有不少挑戰，還需要監管層面給予更多支持。”27日，王晟接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“第一單的意義是很重要的，相信未來可以吸引更多紅籌企業回來。隨著以后資本市場更廣泛的改革，包括創業板改革，相信也會把吸引紅籌企業作為重點。”

而談及紅籌企業回歸的難點，王晟表示，主要是與存量股份托管登記、自由流通、減持換匯等相關的問題。

“一是股東減持問題，因為股東是外資身份，在A股減持后可能換匯出境，二是由于公司在境外注冊，不適用于公司法，那就存在法律和市場方面的擔心：如何按照現行法律做到對投資者最佳保護。目前我們資本市場的制度和法律、監管要求、市場化程度還有不少工作可以做。”其認為。

科創板包容度提升

與現行的A股市場相比，科創板在允許未盈利公司、不同投票權架構公司、紅籌和VIE架構等類型的企業上市方面，已經有重大突破。

此前，首家未盈利企業——澤璟生物、首家同股不同權企業。

“華潤微電子此次登陸科創板，充分體現了科創板的包容性和創新性，相信未來有更多的優質企業，通過科創板實現產業與資本的完美融合。”華潤集團董事長傅育寧說。

拋開資本市場上的光環，回到華潤微電子本身，其也是國內最早進入微電子產業的大型國有企業之一。

相關數據顯示，華潤微電子在2017年中國半導體企業中銷售額排名第九，是前十名企業中唯一一家以IDM模式為主運營的半導體企業。

華潤微電子董事長李福利介紹，目前華潤微已基本完成了長江+珠江的兩江區域部署，搭建了潤科產業基金平臺和華潤微上市平臺。

到2月27日收盤，華潤微電子市盈率127倍，總市值510.81億元。當日，A股半導體板塊大幅回調。

也有投資者擔心這樣的估值偏高，日后或無人敢接。

21世紀經濟報道記者進行同業對比來看，華潤微可比公司的市盈率整體位于55倍-700倍之間，估值差異較大。

從近日上市的科創板公司首日表現來看，漲幅均相當可觀。26日上市的紫鑫存儲首日漲幅超過260%；日前上市的科創板第一高價股石頭科技，目前股價仍居榜首。

面對當前科創板的估值情況，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，“在市場化的定價規則下，科創板企業定價參差不齊，無論定價高低都是市場和自身決定的結果，所以我們不必過度關注。”