年內債券違約超400億 債券展期、場外兌付等“花樣求生”

2月以來，信用債風險事件再度密集。

Wind數據顯示，2020年以來截至3月3日已有29只債券出現違約，規模已超過400億元。其中2月份以來出現的風險事件尤其密集，包括知名校企方正集團申請破產重整導致的多只債券提前到期，以及首度出現違約事件的康美藥業等。

就在本周，中城建集團、中信國安集團、北京桑德環境工程有限公司（以下簡稱“桑德工程”）亦公告了相關債券的兌付風險。

事實上，當前市場上疫情對經濟的沖擊已有所體現，雖然陸續有不少政策提供支持，但在疫情影響尚未完全消除的情況下，市場信用風險是否會繼續放大已然是各方關注的焦點。

譬如在桑德工程的案例中，發行人就表示因湖北省及多個受影響區域項目暫緩開工，日常運營受到較大影響，因此造成流動性緊張等問題。

“預計貨幣和財政政策等將維持寬松對疫情進行對沖，全社會系統性信用風險較為可控，但需要防范敏感行業和重災地區尾部個體風險，關注發行人在經營停滯的情況下維持基本支出的資金鏈情況。”上海一家公募基金固收總監表示。

方正集團的重整，無疑是2月以來的市場焦點。-IC photo-

風險事件再度密集

知名校企方正集團的重整，無疑是2月以來的市場焦點。

3月3日，21世紀經濟報道記者獨家獲悉，當日上午方正集團召開債券持有人會議，就四項議案以及相關問題進行審議，包括授權受托管理人參與發行人破產程序、授權受托管理人代為申報債權、壓縮持有人會議議程、修改持有人會議規則等。

此前，方正集團公告稱于2月19日收到北京市第一中級人民法院送達的《民事裁定書》以及《決定書》，法院裁定受理北京銀行提出的對方正集團進行重整的申請，指定方正集團清算組擔任方正集團管理人，方正集團清算組由人民銀行、教育部、相關金融監管機構和北京市有關職能部門等組成。

由此，方正集團進入重整階段。根據2月21日北京市第一中級人民法院的公告，方正集團的債權人應在4月21日前向管理人申報債權。

“方正方面代表稱重整目前還處在債務信息收集和整合材料階段，對于后續的計劃和方向還沒有更多內容可以告知。目前明確的時間點就是債權申報時間點，債權申報之后就按法律法規的規定繼續推進，至于后續還沒有明確的時間表和明確的方案。”3月3日，一位參會機構人士告訴21世紀經濟報道記者。

該人士表示，“對于大家比較關注的重整以及引進戰投等問題，方正方面稱現在沒有明確的重整方案，所以關于戰略投資者也未得到明確。”

Wind數據顯示，當前方正集團共有24只債券已處于實質違約，當前余額合計365.4億元。

值得注意的是，當前市場上還出現了發行人通過展期以及場外兌付等多種方式尋求風險緩釋的情況。

2月25日，桑德工程宣布延期兌付“19桑德工程SCP001”本金，將該期債券兌付日由2020年2月25日變更為2020年11月20日，同時將延期期間利率變更為7.0%。

隨后，桑德工程稱計劃發行一年期債務融資工具，對其兌付存在不確定性的存續債項“17桑德工程MTN001”進行置換，這也是銀行間市場債券置換業務的首單試點項目。

又如中融新大集團，在近期“18中融新大MTN001”付息時，選擇與持有人協商降低利息并通過場外兌付緩解兌付壓力。

“現在通過展期、場外兌付等方式私下協商處理兌付問題的債券越來越多，對于持有人來說也比較矛盾，一方面不希望公司違約導致進一步的融資困難從而更難償還債務，另一方面也只能接受當前這種市場處置的趨勢，給發行人一個機會或許還有希望。”北京某私募機構債券基金經理告訴21世紀經濟報道記者。

警惕之心未改

正如銀行間市場首次嘗試的債券置換業務，當前推動企業風險化解與處置以及支持企業融資等相關政策也在陸續推進，不過對于后市來說，仍需警惕市場分化的情況。

從數據來看，2月份產業債各等級信用利差全面下行，但內部依然存在分化，其中醫藥生物、房地產及化工行業利差下行顯著，采掘、鋼鐵、有色金屬、交通運輸、公共事業亦有明顯下行，而休閑服務、傳媒等受疫情影響較大行業的信用利差并未收斂。

天風證券指出，雖然“資產荒”下二級市場在企業性質、信用等級以及品種上的信用分層情緒有所緩解，但這種緩解更傾向于是一種短期現象，依然要警惕尾部風險。

“當前市場的信用債配置已經從最初的短久期中等評級信用債擴散至5年期中等級信用債，信用價差收斂較快，但低等級信用債價差仍保持高位，顯示市場對信用下沉仍較為警惕，綜合來看中高等級信用債更為占優。”華南某大型公募基金固收總監告訴21世紀經濟報道記者。

而從機構配置來看，當前針對信用風險的防控依然是重點。

“前期信用債收益率快速大幅下行，目前票息價值很低，但由于疫情傳染在全球蔓延存在不確定性，經濟增長存在預期差，期限利差仍存壓縮空間，長債可繼續持券觀察。追漲風險則主要源于政策對沖、中期經濟企穩。”海富通基金認為。

“疫情影響更多的還是中小企業、民營企業，對于中小企業、民營企業我們一直在注意規避。不過最受影響的餐飲、服務消費及相關的行業主體在債券方面發債比較少，所以風險也更可控。”銀華匯盈一年持有期混合擬任基金經理鄒維娜告訴21世紀經濟報道記者。

博時信用債券基金經理過鈞則重點提到城投債的機會，在其看來，疫情影響下經濟短期面臨下行壓力，但基于基本面因素，中國經濟不會有大的沖擊。對于信用債來說，看好未來重點城市群中城投債的投資機會。