注冊制紅利下，人民幣基金退出迎來關鍵時點

作為國內私募機構退出時所選擇的最主流方式，IPO退出市場正迎來新變化。

6月10日，在“第14屆中國投資年會·年度峰會”上，投中信息創始人及首席執行官、投中資本管理合伙人陳頡談到，一方面，由于中美關系存在的不確定性，中國公司紛紛希望在香港上市或者在香港二次上市。未來會看到一波中概股私有化回歸浪潮。

另一方面在A股市場，從去年的科創板到今年即將推出的創業板注冊制，未來的IPO退出之路會變得越來越寬敞，但是同時市值兩級分化也越來越清晰。

達晨財智總裁肖冰站在人民幣基金的角度表示，目前人民幣基金的退出正迎來關鍵時點。注冊制的改革將對中國資本市場發展，以及私募行業的退出產生重要影響。

“當前，中國資本市場的門檻下降、包容性更強、確定性更強，我們要抓住機會推動已投企業盡快上市。對基金來說，退出的通暢也將進一步鼓舞LP，帶來更多資金，促進行業的良性循環。”他說。

注冊制帶來最后一次政策紅利

肖冰回憶稱，過去20年里，人民幣基金的發展受資本市場影響很大。2006年股改全流通挽救了人民幣基金，2009年的創業板讓人民幣基金在A股市場的退出渠道更加暢通。去年科創板的推出，更是遠遠超出人們的預期。

以前企業想在A股上市，可能會面臨發審制度和IPO暫停帶來的不利因素。在發審制度方面，主要是有兩個不確定。一是上市時間的不確定，二是到底哪類公司能上市不確定，背后存在一定的窗口指導和隱性門檻。同時，IPO的多次暫停對人民幣基金沖擊也很大。

基于注冊制的科創板，解決了上述的不確定性問題。首先，上市時間已經基本確定為六個月，而且現在的效率是越來越高。第二，能不能上市也非常確定。在科創板基本上企業都能過會，不符合上市條件的企業在開始受理材料時就會被告知。

“我們詬病最多的兩個問題，在科創板基本解決了。而且我也相信，中國資本市場不會再行政性地暫停新股IPO，IPO肯定會常態化。”肖冰說。

除了科創板的注冊制，創業板的注冊制也即將推行，兩個交易所間的良性競爭，推動整個資本市場向前發展。“這是中國資本市場最后的一次政策紅利，有條件的一定要抓住，企業家要充分做好準備。以后中國市場基本上跟國際接軌，就不會再有這樣重大的改革措施出現了。”他說。

警惕pre-IPO項目投資風險

肖冰表示，相信大部分企業已經行動起來，積極備戰創業板注冊制。在未來一兩年時間內，中國的IPO數量將迎來爆炸式增長，IPO對機構來說仍是最好的退出路徑。預計在2021年，中國的IPO速度將超過納斯達克，創下新的歷史紀錄。

但他同時認為，未來一兩年的時間里，IPO市場也將逐漸趨于理性和成熟，新股破發和發行失敗這類標志性事件或將出現。在那之后，并購重組會逐漸成為主要退出渠道。

“現在投資Pre-IPO項目的風險很大。”肖冰表示，因為從投資到退出可能要三五年的時間。三五年以后，資本市場的紅利已經沒有了，整個市場的估值體系也會發生深刻變化。到時候，可能現在投資的很多項目上市也不一定賺錢，倒掛會普遍地存在。所以這時候的投資反而要冷靜，不要被IPO熱度沖昏了頭腦。