奇安信IPO再破科創(chuàng)板審核紀錄 網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競爭迷局待解

在科創(chuàng)板開市行將滿周歲之際，6月，科創(chuàng)板審核速度明顯加快。當外界紛紛被中芯國際僅僅18天的審核速度吸引目光時，一家網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)也成功引起了記者的注意。

上交所官網(wǎng)顯示，6月23日，奇安信科技集團股份有限公司（簡稱奇安信）將迎來科創(chuàng)板上會。翻開項目進展時間表，該公司的審核速度同樣不可小覷。

奇安信的科創(chuàng)板IPO申請于5月11日獲得上交所受理，經(jīng)過兩輪問詢，審核用時為43天。如果順利過會，該速度將打破寒武紀的審核紀錄，僅次于中芯國際。

奇安信最先被大眾熟知的是“360集團旗下公司”這個身份，實際控制人是曾經(jīng)360大名鼎鼎的二號人物齊向東。與360“分手”一年之后，齊向東帶領(lǐng)這個國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)公司，叩響了科創(chuàng)板的大門。

無論是曾經(jīng)“360系”的標簽，還是齊向東的名號，抑或是43天的審核速度，都足以引起市場對奇安信的關(guān)注。

與360分家之后

與360集團的這段“愛恨糾葛”，是奇安信避不開的歷史。

奇安信成立于2014年6月，主營業(yè)務(wù)是向政企業(yè)客戶提供企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)。奇安信原是360集團旗下負責企業(yè)安全業(yè)務(wù)的公司，在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域深耕已久。其實際控制人、董事長齊向東與周鴻祎搭檔多年，此前一直被視為360的二把手。

2019年4月12日，360將持有奇安信的22.59%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司旗下公司，交易金額為37.31億元，并收回給奇安信的360品牌授權(quán)。標志著奇安信與360正式脫鉤，并完成網(wǎng)絡(luò)安全“國家隊”的華麗轉(zhuǎn)身。

對于外界所稱“分家”一說，周鴻祎曾在當年的媒體交流會上解釋為：幫助奇安信上市，主要解決上市獨立性問題。周鴻祎還透露，齊向東的心愿就是自己能帶一家上市公司。

齊向東確曾于2019年2月公開宣布奇安信擬科創(chuàng)板上市。由此看來，雖然奇安信科創(chuàng)板上市申請于今年5月才獲受理，但實際上準備已久。

與360的關(guān)系，也是監(jiān)管重點詢問的問題之一。在首輪問詢中，上交所問及公司業(yè)務(wù)開展是否依賴360集團的商標和技術(shù)授權(quán)、是否具備獨立進行技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營的能力；在審核中心意見落實函中，再度要求公司說明從360拆分的過程，雙方在商標、技術(shù)授權(quán)等業(yè)務(wù)安排、未來存在的競爭風險。

在市場看來，360清倉奇安信股權(quán)并非周鴻祎所說的“助力上市”那么簡單，雙方存在的競爭關(guān)系亦為人所關(guān)注。尤其是奇安信上市之后，這種競爭或?qū)⒓觿　?/p>

齊向東曾表示，“我覺得與360不是競爭對手，但辦企業(yè)一定會面臨競爭。”奇安信也在招股書中坦言，雙方存在在政企網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域競爭的風險。

公開資料顯示，360也在加碼企業(yè)安全。2019年，360股份“安全及其他”業(yè)務(wù)收入為4.73億元，同比增長75.15%，增量主要來源于政企安全業(yè)務(wù)。同年，奇安信的營收收入為31.5億元，同比增長75.46%。

不過，奇安信目前仍是沒有盈利的公司。2017-2019年，公司實現(xiàn)凈利潤分別為-6.30億元、-8.72億元、-4.95億元，三年合計虧損19.97億元。

對于盈利狀態(tài)，奇安信的解釋是，公司主要布局全面的產(chǎn)品線，重點投入大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知等新興領(lǐng)域。簡而言之，就是因為有大量的研發(fā)投入。

奇安信表示，隨著公司四大研發(fā)平臺基本建設(shè)完畢，額外研發(fā)需求將逐漸降低，研發(fā)效率將極大提升，有利于在新興領(lǐng)域取得先發(fā)優(yōu)勢。此外，公司已成為國內(nèi)收入規(guī)模最大的網(wǎng)絡(luò)安全公司，規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)，預期未來將實現(xiàn)盈利。

43天完成審核

除了虧損之外，奇安信應收賬款余額較大。2017年末、2018年末及2019年末，公司應收賬款賬面價值分別為2.25億元、5.43億元和12.97億元，占各期末流動資產(chǎn)比重分別為8.67%、13.60%和32.52%。

不過，由于奇安信的客戶多為大型政企、信用度良好，業(yè)內(nèi)人士認為對此倒不必過于擔憂。

反倒是商譽問題引發(fā)外界不少質(zhì)疑。

由于收購了行業(yè)內(nèi)及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的多家企業(yè)，奇安信商譽賬面價值較大，截至2019年末，公司合并資產(chǎn)負債表中的商譽賬面價值為12億元。公司商譽減值準備余額為3.1億元，系對10項形成商譽的收購中的5項計提了減值準備。

進一步來看，在奇安信一級控股的36家公司中，有26家凈利潤處于虧損狀態(tài)，并有15家凈資產(chǎn)為負數(shù)。其中，網(wǎng)康科技的商譽減值準備達到了2.2億元，北京云腦的減值準備有7159萬元。

“在科創(chuàng)板公司中，12億元的商譽還是比較高的。說明公司一方面高價收購資產(chǎn)，另一方面收購后業(yè)績又不達預期。商譽問題在問詢中也被關(guān)注到，但只要充分論證未來發(fā)展空間，論證減值風險不大，是可以被接受的。市場上對商譽問題比較敏感，上市后確實是需要注意的一個點。”6月17日，一位資深投行人士表示。

從上述問題來看，奇安信并不是一家“完美”的公司，但得以快速審核有什么其他過人之處？

科創(chuàng)板最為注重的就是公司的科創(chuàng)屬性，這或許是奇安信用時43天完成審核的前提之一。

奇安信最近三年累計研發(fā)投入占累計營收的比例為41.54%。其中，職工薪酬占比達80%以上。招股書也提到，公司持續(xù)虧損的主要原因是選擇了高研發(fā)投入且人員快速擴張的發(fā)展模式。

另一方面，一位上海的計算機領(lǐng)域分析師認為，“公司治理結(jié)構(gòu)沒有大的問題，獨立性問題也在上市之前解決了。目前網(wǎng)絡(luò)信息安全越發(fā)受到重視，公司產(chǎn)品在市場上具有優(yōu)勢地位，尤其在黨政軍客戶中優(yōu)勢明顯，這或許也是快速審核的原因。”

不過，從行業(yè)角度來看，也有市場人士認為即便奇安信借助了上市平臺，仍將面臨激烈的競爭問題。目前，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)格局分散，細分領(lǐng)域多，即便是占市場份額最大的啟明星辰，占比約為5%-6%，且行業(yè)進入壁壘高，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)或很難出現(xiàn)壟斷性巨頭。