中芯國際科創板上市在即 港股市值逼近1800億港元

7月2日，中芯國際進行初步詢價，標志著這家芯片巨頭的科創板之路正式進入發行定價環節。

自6月1日中芯國際在科創板上市申請被上交所受理以來，中芯國際的一舉一動都備受市場關注。6月29日證監會同意其科創板IPO注冊，這意味著中芯國際29天就火速“通關”。

根據安排，中芯國際在7月3日確定發行價，7月7日進行申購，實現科創板上市只差“臨門一腳”。

眼下業內最為關注的，莫過于科創板投資者將如何對這家芯片制造龍頭定價。21世紀經濟報道記者了解到，機構對中芯國際給出了多種潛在估值錨猜測，其中不乏看高至2000億元市值的預測。

就在7月2日，確定科創板發行價的前一天，中芯國際港股股價再次起飛，報收31.6港元，漲幅17.04%，市值接近1800億港元。

火速“通關”

中芯國際用了29天就走到了A股的大門口。其間，中芯國際IPO項目從受理到問詢僅用時4天；從受理到過會僅用時19天；過會3天之后，中芯國際便提交注冊；一周之后，注冊生效。

這樣的審核速度絕對是史無前例的。資深投行人士王驥躍向21世紀經濟報道記者預測，“后續詢價路演發行上市至少需要13個工作日，中芯國際在7月22日（科創板開市一周年）之前有望上市?！?/p>

中芯國際本次火速闖關科創板并無太多懸念，在中芯國際過會和IPO注冊生效當晚，多位業內人士笑稱：中芯國際過會和同意注冊已經“不是新聞”。

一位受訪的投行人士此前對記者表示，中芯國際已在境外成熟市場上市，具有16年公眾公司的天然屬性，公司治理和日常信息披露已經得到了嚴格的市場檢驗。同時，濃厚的科創成色、戰略價值和市場地位也成為中芯國際回歸進程得以提速的先決條件。

業內人士普遍認為，中芯國際與境內資本市場快速對接的意義體現在注冊制下科創板對高科技企業的支持力度更大，這是從資本市場角度支持國內半導體龍頭的發展，加快了國內芯片國產化替代的腳步。

根據中芯國際最新披露的招股意向書，中芯國際此次擬募資200億元，計劃分別投入12英寸芯片SN1項目（80億元），先進及成熟工藝研發項目儲備資金（40億元），補充流動資金（80億元）。

目前，定價流程正在進行中。中芯國際已于7月1日開啟網下路演，7月2日初步詢價，7月3日確定發行價，7月13日刊登《發行結果公告》。

根據招股書，中芯國際本次初始發行的股票數量為16.86億股，發行后公司總股數為71.36億股（超額配售選擇權行使前），若超額配售選擇權全額行使，則發行后公司總股數為73.89億股（超額配售選擇權全額行使后）。

戰略投資者方面，本次發行初始戰略配售的股票數量為8.43億股，占初始發行數量的50%，約占超額配售選擇權全額行使后本次發行總股數的43.48%。其中本次聯席保薦機構相關子公司“海通創投”“中金財富”跟投的股份數量預計分別為公開發行股份的2%，即3371.24萬股，認購金額分別不超過人民幣10億元。

實際上，中芯國際已在6月初就鎖定了兩位重量級戰略投資者。其中，中國信科將作為戰略投資者參與本次發行上市的戰略配售，認購最多為人民幣20億元的人民幣股份。上海集成電路基金認購最多為人民幣5億元的人民幣股份。

如何定價？

發行上市已經近在眼前，業內更關注的是，科創板投資者將對這家芯片制造龍頭如何定價？

申萬宏源策略首席分析師林瑾分析，通過對比中芯國際基本面及同行業可比公司，預期中芯國際發行價所在區間可能為：27.62元-30.59元，對應的首發市值區間為1971億元-2183億元。

林瑾表示，由于中芯國際目前較為可比的臺積電、聯華電子、華虹半導體等在境外上市，不同市場估值水平差異較大，故采用相對估值法的市盈率、市銷率、市凈率等均不能客觀反映公司估值水平。考慮到中芯國際目前在港股上市，參考的是目前科創板已發行新股的“AH”溢價水平。

林瑾挑選了與中芯國際市值體量更為接近中國通號和君實生物AH股作為參照，二者首發價相對詢價前一個交易日港股收盤價分別溢價10.2%、3.1%，結合中芯國際的行業地位，考慮流動性溢價因素后，給予中芯國際科創板首發價相對截至6月30日港股最新收盤價24.66元12%-24%的溢價水平，即對應27.62元-30.59元。

興業證券在6月16日的一份研報中則給出了四種潛在估值錨猜測：估值錨一，以可比板塊和中國通號A/H股溢價推算，潛在估值1919億元/1856億元；估值錨二，以科創板半導體公司（剔除頭部三家）PE、PB推算，潛在估值2231億元/2913億元；估值錨三，以臺積電和全球可比公司PB推算，潛在估值2351億元/597億元；估值錨四，以與臺積電市場份額比值推算，潛在估值2093億元。

按照上述分析，中芯國際的首發市值或將達到2000億元以上，而在當前A股市場，市值最高的半導體公司為韋爾股份，最新市值為1854億元。也就是說，中芯國際上市之后，極有可能坐上“半導體行業第一大市值公司”的寶座。

值得注意的是，隨著中芯國際登陸科創板的日程將近，中芯國際港股股價一路飆漲，自消息宣布以來，累計漲幅達107%。

國信證券電子行業分析師何立中認為，科創板的發行將會提升中芯國際在港股的估值?！坝捎谕顿Y中芯國際A/H的投資人重疊度很高，所以到時候中芯國際的A/H估值會趨同，港股中芯國際估值向科創板5倍PB估值看齊。”

談及中芯國際在港股和科創板可能存在的溢價，興業證券認為，中芯國際是中國內地在晶圓半導體行業自主可控的稀缺標的，港股估值也存在一定溢價。在投資者差異下，AH溢價長期存在，且科創板溢價更加明顯。而科創板和港股呈現市場分割態勢，暫無套利機制大幅壓縮溢價。新股上市流通盤較少，市場價格短期可能出現一定幅度波動。