華誼兄弟困局透視：不止缺錢 接連對(duì)賭失利遭遇滑鐵盧

無(wú)論是上市公司華誼兄弟，還是大股東王忠軍、王忠磊兩兄弟，都陷入了缺錢的境地。

5月12日晚間，華誼兄弟（300027.SZ）公告稱，根據(jù)公司發(fā)展的實(shí)際情況與實(shí)際需要，公司于2021年5月11日向深交所提交了《華誼兄弟傳媒股份有限公司關(guān)于向特定對(duì)象發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市中止審核的申請(qǐng)》，申請(qǐng)中止時(shí)間不超過(guò)三個(gè)月，并于2021年5月11日收到深交所同意中止審核的回復(fù)。

這意味著，“補(bǔ)血”進(jìn)程暫時(shí)中止。

而就在此前5月10日，華誼兩兄弟和華誼兄弟（天津）投資有限公司被曝出遭強(qiáng)制執(zhí)行3億元。

華誼兄弟的資金問(wèn)題，再度引發(fā)關(guān)注。

從風(fēng)光無(wú)兩的“A股影視第一股”，到如今頻頻爆出資金問(wèn)題，華誼兄弟經(jīng)歷了什么？

兄弟缺錢

華誼兄弟近日消息不斷。

5月10日，一則王忠軍、王忠磊被強(qiáng)制執(zhí)行3億元的消息廣泛傳播。

中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)顯示，5月7日，王忠軍、王忠磊及其控制的華誼兄弟（天津）投資有限公司被北京市第二中級(jí)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的為3.04億元。

華誼兄弟缺錢，在影視寒冬之際已不是新聞，此前曾傳出王忠軍賣畫、賣房的消息，但此次到了被強(qiáng)制執(zhí)行的境地，更加引發(fā)外界擔(dān)憂。

5月10日晚間，華誼兄弟發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，經(jīng)公司與實(shí)際控制人了解情況獲悉，該款項(xiàng)源于實(shí)際控制人的個(gè)人投資事項(xiàng)，與上市公司不產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。實(shí)際控制人目前尚未收到法院送達(dá)的具體文書。目前實(shí)際控制人正在與相關(guān)方溝通協(xié)商解決方案。截至本公告披露日，實(shí)際控制人不存在所持上市公司股份被司法凍結(jié)的情形。

盡管上市公司強(qiáng)調(diào)王忠軍、王忠磊兩兄弟被強(qiáng)制執(zhí)行3億元與上市公司無(wú)關(guān)，但隱藏的一個(gè)擔(dān)憂是，兩兄弟同時(shí)是上市公司華誼兄弟的第一大和第三大股東，其資金狀況難免關(guān)系到上市公司的股權(quán)穩(wěn)定性。另一個(gè)再次被提起的事實(shí)是，無(wú)論是上市公司還是華誼兩兄弟，都陷入了錢緊的困局。

5月11日，華誼兄弟發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示進(jìn)展公告稱，經(jīng)實(shí)際控制人與相關(guān)方溝通協(xié)商，截至本公告日，雙方已簽署和解協(xié)議并已向北京市第二中級(jí)人民法院提交備案。乙方王忠軍、王忠磊、華誼兄弟（天津）投資有限公司確認(rèn)并自愿承諾按雙方約定的還款計(jì)劃向甲方中國(guó)民生信托有限公司支付款項(xiàng)，并且增加提供增信措施。若乙方未能依照協(xié)議約定支付全部款項(xiàng)，則甲方除有權(quán)要求乙方承擔(dān)違約責(zé)任外，有權(quán)繼續(xù)恢復(fù)法院的執(zhí)行。

3億欠款的和解暫時(shí)達(dá)成，但緊接著5月12日，華誼兄弟又發(fā)布公告，宣布22.9億元定增中止審核。

公告稱，華誼兄弟向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)文件于2020年12月31日獲深交所受理。根據(jù)公司發(fā)展的實(shí)際情況與實(shí)際需要，公司于2021年5月11日向深交所提交了《華誼兄弟傳媒股份有限公司關(guān)于向特定對(duì)象發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市中止審核的申請(qǐng)》，申請(qǐng)中止時(shí)間不超過(guò)三個(gè)月，并于2021年5月11日收到深交所同意中止審核的回復(fù)。

華誼兄弟表示，公司正在積極推進(jìn)本次發(fā)行相關(guān)事項(xiàng)的處理，在全力保障上市公司全體股東利益的前提下，探索更符合公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略部署和可持續(xù)發(fā)展需要的解決方案。待相關(guān)工作完成后，公司將及時(shí)向深交所申請(qǐng)恢復(fù)審核。

該定增計(jì)劃要追溯到2020年4月28日。當(dāng)日，華誼兄弟發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案稱，擬以2.78元/股非公開發(fā)行合計(jì)不超過(guò)8.24億股，募集資金總額不超過(guò)22.9億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。發(fā)行對(duì)象為阿里影業(yè)、騰訊計(jì)算機(jī)、陽(yáng)光人壽、象山大成天下、豫園股份、名赫集團(tuán)、信泰人壽、三立經(jīng)控、山東經(jīng)達(dá)。全部發(fā)行對(duì)象均以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)。阿里影業(yè)、騰訊計(jì)算機(jī)認(rèn)購(gòu)該次非公開發(fā)行的股票構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

這一定增計(jì)劃曾經(jīng)歷過(guò)調(diào)整。2020年12月7日晚間，華誼兄弟公告顯示，公司對(duì)定價(jià)方式和發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量、發(fā)行對(duì)象及認(rèn)購(gòu)方式、鎖定期和募集資金用途等進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整后的定增方案中，華誼兄弟將鎖價(jià)改競(jìng)價(jià)。調(diào)整之前，發(fā)行價(jià)格為2.78元/股，調(diào)整后的發(fā)行價(jià)格為“不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%”。調(diào)整前的發(fā)行A股股票數(shù)量為不超過(guò)8.24億股，調(diào)整后的發(fā)行股票數(shù)量為不超過(guò)8.33億股。

定增的中止，意味著華誼兄弟渴盼已久的“補(bǔ)血”將被迫后延，而華誼兄弟的償債壓力已是迫在眉睫。

一季報(bào)顯示，華誼兄弟截至2021年一季度末貨幣資金6.44億元，與此同時(shí)，短期借款19.15億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.46億元、長(zhǎng)期借款11.71億元、應(yīng)付債券2.22億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為33.54億元。

華誼兄弟何以陷入如此資金困局？

華誼“變形”

5月13日，華誼兄弟收?qǐng)?bào)3.68元/股，總市值102億元。而在2015年牛市期間，作為A股影視行業(yè)第一家上市公司，“老大哥”華誼兄弟市值一度超過(guò)800億元。

在大陸影視行業(yè)野蠻生長(zhǎng)的十年，影視作品的短周期、高回報(bào)特點(diǎn)，使早期入局的華誼趕上了第一撥影視紅利。

2009年，華誼兄弟通過(guò)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板審核，成為了國(guó)內(nèi)首家上市發(fā)行的影視行業(yè)股票。上市當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為6.04億元、凈利潤(rùn)0.85億元，到2015年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別達(dá)到38.74億元、9.76億元，6年間分別增長(zhǎng)了5.41倍、10.48倍。

然而，從2016年開始，華誼兄弟經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著下滑，2018年至2020年連續(xù)三年巨額虧損，合計(jì)虧損61.95億元。

這其中，除了影視行業(yè)整體變遷，還有兩個(gè)因素值得關(guān)注。

其一是對(duì)明星的深度綁定和對(duì)其空殼公司的大舉并購(gòu)。最近華誼兄弟與馮小剛的對(duì)賭結(jié)果廣為關(guān)注。馮小剛對(duì)賭失敗需要對(duì)華誼兄弟進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，但這對(duì)華誼兄弟來(lái)說(shuō)，也并不是好消息。這意味著，華誼兄弟最大的“搖錢樹”創(chuàng)富能力不達(dá)預(yù)期。而且，對(duì)賭期結(jié)束，也意味著未來(lái)的更大變數(shù)。

其二是華誼兄弟近幾年進(jìn)行的實(shí)景娛樂(lè)相關(guān)業(yè)務(wù)布局。行業(yè)寒冬，加上實(shí)景娛樂(lè)的高投入、加上投資成本十年以上的長(zhǎng)周期回本的特點(diǎn)，對(duì)華誼兄弟本就艱難的現(xiàn)金流更增添了負(fù)重。

對(duì)賭敗局

“華誼的天下，有一半是馮小剛打下的。”王忠磊曾說(shuō)。

而最近，華誼兄弟與馮小剛的對(duì)賭結(jié)果引發(fā)關(guān)注。年報(bào)顯示，馮小剛旗下的浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東陽(yáng)拉美”）因未完成業(yè)績(jī)承諾，需要根據(jù)協(xié)議補(bǔ)償華誼兄弟1.68億元。

這筆錢對(duì)如今現(xiàn)金流緊缺的華誼兄弟至關(guān)重要，但馮小剛對(duì)賭失敗對(duì)華誼兄弟來(lái)說(shuō)，也并不是什么好消息。

五年前，華誼兄弟以10.5億收購(gòu)馮小剛旗下東陽(yáng)拉美70%股權(quán)，并簽下一份對(duì)賭協(xié)議。按照協(xié)議約定，即使5年內(nèi)東陽(yáng)美拉完全不盈利，馮小剛也“只”需賠償6.74億元，低于華誼兄弟收購(gòu)額。

五年間，馮小剛有兩年未達(dá)成凈利潤(rùn)要求，累計(jì)賠償2.35億元。據(jù)此計(jì)算，馮小剛“賺了”8億。

而對(duì)于華誼兄弟來(lái)說(shuō)，市值自2015年高點(diǎn)已蒸發(fā)逾八成，近三年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損超60億元，已陷入經(jīng)營(yíng)困境。

“深度綁定”馮小剛，這是華誼兄弟最廣受關(guān)注的一樁并購(gòu)，但并不是唯一一樁。

2015年10月，華誼以7.56億元溢價(jià)收購(gòu)了浙江東陽(yáng)浩瀚影視娛樂(lè)公司70%的股權(quán)，彼時(shí)，該公司僅成立1天，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，是典型的“空殼公司”。

此外，華誼兄弟也曾支付現(xiàn)金2.52億元向成立才三個(gè)月的浙江常升收購(gòu)70％股權(quán)，這也是一次超高溢價(jià)交易，溢價(jià)率接近36倍。

華誼兄弟花費(fèi)高昂代價(jià)收購(gòu)這些空殼公司的背后，是瞄準(zhǔn)了這些公司幕后的操盤手——著名導(dǎo)演、演員李晨、馮紹峰、Angelababy、杜淳、張國(guó)立等等。公司與名導(dǎo)演、名演員的綁定，也就意味著未來(lái)在拍片上的緊密合作、資源上的互通有無(wú)，還有，更重要的是資金上的利益捆綁。

上述收購(gòu)簽署了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，然而，隨著《手機(jī)2》引發(fā)的影視圈稅務(wù)風(fēng)波，以及疫情帶來(lái)的影業(yè)停擺等，子公司收入也面臨壓力，標(biāo)的業(yè)績(jī)的爽約帶來(lái)的商譽(yù)等資產(chǎn)大幅減值，也將華誼推入了難以估量的資金困境。

與名導(dǎo)演、名演員的深度綁定是一出險(xiǎn)棋，給華誼兄弟帶來(lái)過(guò)榮光，也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

一部電影的價(jià)值并不僅僅通過(guò)票房來(lái)評(píng)判，但對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，需要依賴票房帶來(lái)的利潤(rùn)。而從票房結(jié)果來(lái)看，馮小剛似乎在逐漸失去對(duì)票房的號(hào)召力。

爭(zhēng)議“實(shí)景娛樂(lè)”

在2014年成立20年慶典上，王忠磊提出華誼兄弟要“去電影單一化”，馮小剛跟著起哄：“我決定不當(dāng)導(dǎo)演了，跟著中軍去搞房地產(chǎn)。”

在一些人看來(lái)，這一決定成為華誼兄弟電影由盛轉(zhuǎn)衰的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)——華誼兄弟開始丟掉影視的基本盤。

在此之前，公司自身定位是“影視娛樂(lè)”公司，2014年之后，影視娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)、品牌授權(quán)成為了華誼兄弟新的“三駕馬車”。與之相對(duì)應(yīng)的是，電影及衍生、電視劇及衍生、藝人經(jīng)紀(jì)、電影院成為“影視娛樂(lè)”的子項(xiàng)，不再單獨(dú)披露營(yíng)收和成本。

王忠軍的夢(mèng)想是，打造一個(gè)中國(guó)的迪士尼。

同年，華誼兄弟斥資55億元打造的首個(gè)實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目——馮小剛電影公社——投入運(yùn)營(yíng)，該項(xiàng)目占地1400畝，公司間接持有18.9%股份，景區(qū)以馮小剛導(dǎo)演的經(jīng)典電影場(chǎng)景為建筑規(guī)劃元素，致力于打造綜合娛樂(lè)商業(yè)街區(qū)。此后，公司開始大規(guī)模股權(quán)質(zhì)押操作，并通過(guò)資本運(yùn)作大肆并購(gòu)其他企業(yè)、建造電影小鎮(zhèn)。

與此同時(shí)，公司的影視板塊則在走著“下坡路”。2014年，華誼兄弟失去了電影票房冠軍的寶座，而在電影發(fā)行領(lǐng)域，華誼也從傳統(tǒng)前三跌落第八。

從2014年起，華誼兄弟的電視劇收入開始低于游戲，2015年到2017年的三年，華誼兄弟的凈利潤(rùn)開始整體下降。

但實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目的大手筆投資仍在繼續(xù)。

2018年8月，華誼兄弟電影世界（蘇州）開業(yè)，投資總額35億元；2018年12月，華誼兄弟電影小鎮(zhèn)（長(zhǎng)沙）也對(duì)外開放，項(xiàng)目總投資超30億元。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2018年公司品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)部分營(yíng)收僅為1.5億元，占收入比重3.84%，同比減少42％。

也許是業(yè)績(jī)下滑讓王忠軍重新審視自己的決定。2018年，王忠軍發(fā)公開信表示，自己將會(huì)參與公司所有的電影項(xiàng)目，全面強(qiáng)化對(duì)電影業(yè)務(wù)的管控，以此宣告華誼兄弟將重新回歸電影主業(yè)。

然而，就在2018年，“黑天鵝”降臨。隨著《手機(jī)2》引發(fā)崔永元對(duì)馮小剛、范冰冰“陰陽(yáng)合同”的質(zhì)疑，稅務(wù)風(fēng)暴席卷整個(gè)影視圈，《手機(jī)2》主控方華誼兄弟更是處于風(fēng)暴中心。2018年，華誼兄弟迎來(lái)上市十年首虧。

在訪談節(jié)目中，王忠軍坦承，這是華誼兄弟的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

此后2019年，被寄予厚望的馮小剛電影《只有蕓知道》票房不足2億，其他主投主控項(xiàng)目為0，CEO王忠磊點(diǎn)名批評(píng)相關(guān)負(fù)責(zé)人：這樣的失誤堪稱致命。

2020年疫情暴發(fā)，全球影視業(yè)遭遇重創(chuàng)，《八佰》斬獲全球票房第一，但對(duì)于已巨虧的華誼兄弟來(lái)說(shuō)，這只是杯水車薪。

“馮小剛效應(yīng)”減弱，華誼兄弟的電影業(yè)務(wù)尚未恢復(fù)，而大手筆投資的實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目，短期內(nèi)并不能帶來(lái)多少利潤(rùn)。

在今年初的訪談節(jié)目中，王忠軍仍表示對(duì)投資實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目的決定并不后悔。

只是，現(xiàn)金流問(wèn)題，已經(jīng)迫在眉睫。如果形勢(shì)進(jìn)一步嚴(yán)峻，擺在面前的問(wèn)題或許將是“誰(shuí)的華誼兄弟”。