葉檀：分拆上市鼓勵“妖股”和投機者

　　具有分拆概念的上市公司成為證券市場寵兒，這是有關部門遞給證券市場炒作者的又一根泡沫攪拌棍。

　　炒作者心領神會，在滬深指數來回震蕩之際，分拆概念股逆勢而上。自從滿足六大條件的境內上市公司可到創業板分拆上市后，相關概念股受到狂熱追捧。21日，大唐發電(601991)開盤漲停，20日漲停的紫光股份(000938)高開高走。而此前如同方股份(600100)、紫光股份、遼寧成大(600739)、海虹控股(000503)等，近日全都逆市大漲。

　　也許管理層想把資金引入實體經濟、助力中國高科(600730)技企業發展，但結果是市場急炒急收，投機者大獲其利，而踏踏實實從事高科技投資與研發的企業，反而成為投機者的腳下之泥。筆者不只一次看到科研人員與投資者辛苦創業，押上了身家，卻無法獲得支持，而類似于海虹控股這樣的異類卻風光無限，大行其道。

　　以海虹控股為例，曾被稱為“網絡第一股”，但投資者記憶最深刻的是“妖股”和“江湖第一莊股”之稱。在制造概念上從不落后，從網絡游戲到電子商務到現在的分拆概念，因此從沒錯過任何一波行情。 2005年9月，有媒體曝光“周琦坐莊海虹：7個億進去，25個億出來”，業績大漲大跌那是常態。難道這樣的公司會給我們帶中國高科技發展的未來嗎？跟著這樣的概念“妖股”，中國的高科技只會走入地獄。

　　也許很多人會說，海虹控股只是特例，如此以偏概全會一竹竿打翻一船人。事實上，在分拆概念股中，有許多已經買殼多次，旗下有數家上市公司，而遼寧成大等也是炒作風頭甚勁的股票。

　　創業板應該是中國成長性企業的價值凝聚地，大盤股旗下的高科技業務分拆上市，既不能帶來理念的變化，也無法改變母公司與子公司之間糾纏不清的關聯交易。并且，這些上市公司再融資屢受優待，大型上市公司基本不存在現金流困擾。讓這些上市公司分拆上市，會抑制民間市場化的高科技企業的成長，而將天平再次傾向大型企業，使創業板從秉性上更接近于行政氣息十足的主板市場。

　　退一萬步說，出于市場公平的考慮，有關部門從未禁止過分拆上市，監管層有什么必要單獨提出分拆上市動議。表面上是個不偏不倚的提案，實際上在中國證券市場的語境下，特意提出動議就意味著天平已經傾向于大型企業，市場做出了夸張的反應，呼應監管層的動議。

　　我們到底需要一個什么樣的創業板，是依附于主板市場的“變性市場”？還是一個具有獨立品格、對于中國高科技企業、對于未來企業的市場化有益的市場？筆者的結論是后果，因此堅決反對大規模的分拆上市。分拆上市當然有好處，可以鞏固大型企業的壟斷地位，可以做大大型上市公司的規模，使資產價格高不可攀，無人可以拿走控股權。壞處是將希望寄托于目前的大型企業，認為在現行體制內可以誕生出未來的科技之光，這是不可能實現的幻想。我國的IT、外包業務一開始都孕育于民營小企業，而如今在沿海制造企業出現的創新科技，讓人看到了中國市場化高科技的曙光。

　　確實有高科技企業一敗涂地的先例。如托普軟件上市后以軟件做幌子，瘋狂圈地，最后導致公司資金鏈斷裂。而創業板上市公司樂普醫療(300003)拿著超募資金大肆買房買車，飽受投資者詬病，但這并不意味著這些公司的市場機制出現問題，需要分拆上市的公司進行引導，而是我國創業板推出之初規模過小、資金規模過大，是中國的中小企業充斥了不安全感，也是因為這些企業的內幕交易等沒有得到法律的及時糾偏。

　　一種錯誤不可能糾正另一種錯誤，我們得到的將是錯誤的疊加。

　　目前是中國成長性企業發展的良機，市場認可未來的高科技立國路徑，而資金從房地產市場退出后將尋求新的投資渠道。好的決策將使中國制造業憑借高科技之力向上中端進發；而壞的決策將使一次難得的契機，墮落為一次投機色彩十足的短暫分肥大餐。

　　近日見到賀宛男女士，言談甚歡，但她表示，對于所有的創業板公司不應該持出身偏見，而應該看是否有利于中國未來證券市場的發展，是否有利于中國高科技企業的發展。筆者支持這一觀點，正因為支持這一觀點，因此堅決反對分拆上市，而希望中國民間具有獨立品格的高科技企業能夠脫穎而出。

　　許多投資人、企業家正在以鳳凰涅槃的心態變革自己的商業倫理，而決策層的激勵機制顯然應該有助于這一過程，而不是以錯誤的激勵讓投機者大獲其利。