期貨日報：PTA移倉換月 中高位振蕩是主旋律

　　國慶節后，國內化工品借助假期寬幅振蕩來消化前期漲幅。

　　MX、PX暴漲后高位盤整

　　受供應緊張及PTA行情轉好影響，MX和PX價格自7月底8月初開始觸底反彈。10月中旬，國內大連福佳大化70萬噸/年PX裝置和中海油惠州84萬噸/年PX裝置意外停車，進一步刺激國內MX和PX上漲，二者價格均創出金融危機以來高位。MX由730反彈至1076美元/噸，反彈幅度高達47.4%;PX由800反彈至1273美元/噸，反彈幅度高達59.1%。此后，二者均由高位開始回落，短短一周時間，MX回落7.4%至996美元/噸，PX回落4.8%至1207美元/噸。10月初，三大供應商JX-noe、出光和埃克森美孚結算ACP PX結算價為1025美元/噸。10月下旬，三大公司公布的ACP PX的11月合約倡導價為1260-1280美元/噸。面臨如此火爆行情，亞洲多套裂解裝置陸續提高開工率，國內裝置恢復開車，市場供應緊張有望緩解，預計MX和PX漲勢將放緩，高位盤整以消化前期漲幅為主。

　　國內外MEG裝置陸續重啟

　　國外方面，臺灣南亞麥寮35萬噸/年的1號MEG裝置于9月初停車，預計11月中下旬重啟，40萬噸/年的2號MEG裝置于9月中停車，預計11月底重啟，70萬噸/年的3號MEG裝置目前整體負荷在80%。Sharq位于沙特阿拉伯的56萬噸/年2號MEG裝置預計在10月25日左右重啟。印尼Polychem自10月23日對其兩套MEG裝置停車檢修，其中9萬噸/年的1號MEG裝置計劃10月底重啟，12.5萬噸/年的2號MEG裝置計劃11月中旬重啟。印度IOC位于Haryana的30萬噸/年的MEG裝置9月下旬停車，預計10月25日重啟。國內方面，上海石化22.5萬噸/年的MEG裝置計劃11月底重啟。鎮海煉化的65萬噸/年的裝置計劃10月底檢修一周，但不會影響其合約供應量，目前開工負荷保持在7—8成。茂名石化10.5萬噸/年的裝置計劃12月1日起停車檢修35天。港口方面，根據10月到港統計，寧波地區共計到達12.6萬噸船貨，太倉地區共計到達6萬噸船貨，張家港共計到達5.2萬噸船貨。罐區方面，據不完全統計，寧波地區庫存6萬—7萬噸，太倉地區庫存7萬—8萬噸，張家港地區庫存29萬—30萬噸。隨著國內外裝置陸續重啟，MEG供應緊張有望緩解，漲勢放緩。

　　PTA裝置停車檢修利好提前釋放

　　前期，國內外PTA裝置陸續有停車檢修計劃，國慶節后，PTA期現價格一周內迅速攀升至年初高位，筆者認為此利好信息已提前釋放。此外，國內外部分裝置已檢修完畢重啟，后期PTA供應增加，或進一步抑制價格上沖。例如，KP化學位于韓國蔚山的3# 55萬噸/年裝置10月初已重啟。印度三菱位于印度Haldia的80萬噸/年裝置10月上旬已重啟，負荷60%。Indian Oil Corp的55萬噸/年裝置于9月中旬停車，計劃10月25日重啟。SK石化MTA位于韓國蔚山的53萬噸/年裝置計劃10月中旬重啟。10月中旬，受逸盛大化、BP珠海、遼化、臺化寧波、寧波三菱等裝置停車影響，國內PTA負荷最低降至70%左右。10月下旬，BP珠海和臺化寧波先后恢復生產，國內PTA整體開工負荷已恢復至81%。

　　節前備貨充足，下游工廠抵觸高價貨源

　　10月中旬，下游整體聚酯平均開工率穩定在80%左右，產銷平均64%—100%。江浙滌絲價格經過9月快速上調，10月中旬起開始滯漲趨穩。當前多數滌絲廠家出于供需、下游利潤情況等因素考慮已開始維穩價格，對待滯銷規格，多已出現不同程度優惠。同時，為規避高價帶來的抵觸風險，多數工廠時刻觀測從高價位發出的不利信號，審時度勢及時出貨。一方面，雖然下游織造開機率回升，但經過節前的追漲采購，已有一定的備貨，近期補貨熱情減少，觀望為主。另一方面，部分下游織造由于人民幣升值減少出口，加之棉花價格和滌絲價格不斷上漲，成本增加、利潤減少，從而減低了開工率，剛性需求有了一定減弱。特別是圓機廠家，部分由于利潤過低甚至虧本而關停。因此，10月中旬滌絲產銷大幅減弱，多數廠家產銷只在60%—80%，較好的能做平，較差的僅在30%—50%。例如，10月中旬，江浙滌綸短纖市場主流商談水平維持在12800—13100元/噸。此外，由于飲料消費旺季結束，江浙切片市場氣氛平靜，下游買盤觀望，其中半光主流成交在10600—10700元/噸，有光在10300—10400元/噸。庫存方面，切片、瓶片、長絲繼續小幅增加，短纖則仍維持較低庫存。

　　綜上所述，雖然在通脹主題下，PTA期現價格受成本支撐仍有望繼續攀升，但筆者認為節后快速上漲已提前釋放了眾多利好因素，且目前下游備貨充裕，抵制高價貨源，后期PTA價格或高位盤整以消化前期漲幅。自2009年4月起至今，PTA在6600—9000大箱體振蕩。2010年8—9月份，PTA在7600—8000小箱體振蕩。國慶節后，TA1101更上一個臺階。目前，主力正在移倉換月，預計年前TA1101在8400—9000，TA1105在8600—9500寬幅振蕩是主旋律。