PTA價值重估 中期目標看13000元

　　近日收盤已經連續4個漲停板，盡顯強勢。分析其因，筆者認為有以下幾個方面的因素。

　　資金推動商品價格上漲。本輪國家對樓市調控的持續時間較長，部分資金進入股市以及商品市場。自金融危機以來，各國開動印鈔機，貨幣供應量暴增，在全球范圍內推高資產價格，全球性的通脹壓力顯現。同時人民幣面臨持續的升值壓力，熱錢進入中國市場逐利。由此也使得國內資金供應呈現充裕的狀態。

　　棉價高企，下游產銷價旺，PTA價值重估。棉花價格目前接近33000元的高點，短纖與棉花的差價仍然保持在13000元以上，激發紗廠采購短纖的熱情。同時，棉花與PTA的比值已創下歷史新高。11月以來，聚酯滌綸、粘膠、棉花、紗線行情持續沖高，滌綸長絲、短纖價格更是連續多日出現一天三次上調產品價格的火爆場面。下游產品的漲價幅度大大高于原料，從11月以來PTA漲幅在2500元附近。但從長絲到短纖再到切片的漲幅都在4千元以上，短纖的漲幅甚至高達6200元/噸。筆者認為，這是中長期內支持PTA價格走高的重要因素。即使下游需求步入淡季，滌絲價格也會因為高棉價的支持而保持高位震蕩。因此PTA期價加速上漲也相對合理。

　　上下游產業投資不匹配，導致PTA產能偏緊。10月份以來，受上海石化、寧波臺化、大連逸盛裝置檢修影響，國內PTA開工率由原先的90%以上降至76%。與此同時，韓國三南、三星、KP以及印尼三菱、臺灣東展也分別進行檢修，這使得亞洲PTA現貨領域供給后期會較為緊張，從而對PTA期貨價格形成支撐。

　　上下游產能投資周期錯位，市場對未來一段時期內的供需面的預期太高，也導致了短期內PTA行情大幅上漲。聚酯行業自2010年下半年開始到隨后的兩三年時間里也進入一個集中的投產周期，2010年和2011年兩年棸酯新增產能在1200萬噸左右。PTA集中的頭站周期主要集中2012年前后。短期內上下游產能的不匹配導致原料環節的供需環節在進入2010年后一直維持相對平衡的格局。而隨著后續新的聚酯裝置陸續投產，對PTA合同貨、現貨的需求繼續上升，使得市場對未來一段時間PTA供需面預期良好，也助漲了近期PTA的大幅上漲態勢。

　　原油強勢，PX大幅度跳漲，推動PTA成本支撐。PX價格自8月底觸底以來迅速反彈，目前已經達到1357美元/噸以上的高位。今年上半年PX廠商虧損嚴重，PX廠商被迫降低開工率，時值中國聚酯消費旺季，供求過剩轉為供應緊缺，裂解價差大幅上揚，從8月初的-30美元/噸上升到現在200美元/噸附近。美國中期選舉之后，原油上漲通道打開，為PX繼續走強提供了心理基礎。

　　隨著PTA期貨連續四個漲停，短期現貨市場獲利盤有兌現需求，加之下游織造采購有所謹慎，從宏觀面來看年內二次加息的預期也開始升溫，短期內PTA行情或將在高位展開調整的概率也在增加。

　　PTA期貨在資金推動，需求驅動，成本推升這些因素的作用下正在經歷價值重估的過程，以及下游市場價量齊升，PTA期價可能會向13000元的中期目標靠近。