2011理財要看大勢

　　在股市有句名言：炒股要聽黨的話——意思是要研究政策。其實，光研究政策面還不夠。近年來，蝴蝶效應也牽涉著股市漲跌。所謂蝴蝶效應，是指在一個動力系統中，初始條件下微小的變化能帶動整個系統長期的巨大的連鎖反應。這是一種混沌現象。蝴蝶在熱帶輕輕扇動一下翅膀，遙遠的國家就可能造成一場颶風。正因為如此，理財不能只盯著自己眼皮底下的事，更應該看大勢。近日匯豐銀行在上海舉辦了一場財富論壇，主題是——穩中求進： “十二五”開局與財富管理之道，匯豐銀行中國首席經濟學家屈宏斌在論壇上對一些 “大勢”作了分析。

　　大宗商品價格攀升

　　屈宏斌認為， 2011年的國際經濟形勢如果用一句話總結，就是不確定性在不斷上升，首當其沖的是大宗商品價格的不斷攀升。從2009年金融危機之后，國際油價一直處于快速上升的通道，最近中東和北非所出現的動蕩，進一步加劇了油價上升的壓力。國際油價這一輪的上升，背后有更深層次的原因。

　　這原因包括兩個方面，一是需求。 2009年V字型的復蘇。這一輪V字型的復蘇主要是由新興市場國家所引領的。新興市場經濟活動的復蘇，主要是靠投資的拉動，而不是靠消費的拉動。投資的拉動意味著對大宗商品需求彈性更高，是大宗商品市場價格上升非常主要的因素。

　　第二個因素和基本面有關，量化寬松政策是最典型的西方式的刺激經濟政策的趨向，也導致全球的流動性過剩，推動大宗商品價格的上升。大宗商品的交易計價單位主要是美元，美國的量化寬松政策對大宗商品的價格上漲也起到了非常重要的推動作用，對全球的通脹趨勢都會起到推動作用。

　　屈宏斌認為，大宗商品價格上漲，對實體經濟來說是額外稅收，對整體經濟的增長可能會帶來負面的影響。如果說大宗商品，特別是油價在未來三個季度維持在110美元-120美元間，全球經濟增長會減低0.5個百分點，主要是對美國經濟、對發達國家經濟減速的影響，通脹會增加0.3個百分點。如果油價上升到150美元以上，可能對全球經濟會造成重創。這樣對整體經濟政策會出現較大的影響。

　　屈宏斌介紹，渣打專家的基本預測是， 2011年全年平均油價可能是105美元/桶水平，全球經濟增長方面基本上是無憂的，包括美國經濟在內，都會維持在和去年持平的水平。歐洲的經濟有所放緩，但不會放緩很多。
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　　加劇全球通脹壓力

　　大宗商品的上漲，對全球經濟增長帶來不確定性，最主要的方面是進一步加劇了全球通脹的壓力。歐洲央行近日進行了2008年以來的第一次加息。渣打專家認為歐洲央行接下來也會進入加息通道，這是大宗商品上漲帶來通脹壓力政策上作出了適度調整。大宗商品價格的上升，也會促使美聯儲按照原來的計劃更早地提速量化寬松政策。美聯儲在加息方面相對歐洲央行會顯得更謹慎。今年年底前，美聯儲很可能會維持目前低利率的狀況。

　　這種情況進一步加劇了新興市場國家輸入性通脹的壓力。新興市場國家政府反通脹力度會進一步加大，這也一定程度上可以解釋央行近日為何又一次加息，都說明了通脹壓力是不容忽視的。

　　全球經濟背景的變化會對中國經濟產生什么樣的影響，政策方面會有怎樣的對應？首先，是從去年11月份以來密集出臺的貨幣收緊政策和其他針對食品價格、資產價格的緊縮性政策，已經初見成效。但要說信貸收縮的政策已經達到預期的目標還為時過早，至少二季度內，決策層還應該保持目前信貸收縮的力度，這樣才能使整體通脹壓力在下半年得到明顯的放緩。預計二季度有兩次存款準備金率的上調，也會有25個基點存貸款利率的加息，還有供給方面措施的不斷推出，這些能做得比較好的話，二季度末，特別是年中6月份左右，會看到通脹的壓力出現見頂回落的趨勢。緊縮性的貨幣政策，不僅不會對消費造成負面影響， 屈宏斌甚至覺得會有積極的影響。

　　從經濟基本面、政策基本面來說，對于下半年的改善狀況，金融市場會有正面的反應。事實上在過去幾周股票市場已經對此作出了反應。

　　人民幣未來走勢

　　人民幣在未來三個季度里面，仍然會維持升值，幅度仍然是漸進的、緩慢的。升值的幅度還取決于美元相對其他貨幣的上升趨勢。

　　就目前來看，美元相對其他主要貨幣，可能會在下半年有進一步貶值的壓力。人民幣升值為什么不會快一點？屈宏斌認為，中國目前是全球大宗商品市場最大的需求者，通過人民幣升值去抑制這種輸入性通脹，效果遠遠不如小國經濟體的效果好，弄不好會出現反作用。大家想象一下，人民幣短期內出現比較明顯的升值，會出現什么樣的情況？中國大多數企業發現以人民幣計價的進口鐵礦石等，比升值前便宜，他們會購買更多的鐵礦石。由于中國是最大的需求者，中國企業的需求在增加，全球大宗商品價格會進一步上漲。對中國來講，抑制輸入性通脹最有效的辦法還是收緊信貸政策。

　　與人民幣相關聯的另外一個發展趨勢，在未來幾年會比大部分人想象的要發展得快，也就是人民幣的國際化。作為全世界最大出口為主的國家，中國仍然使用別的國家的貨幣去結算幾乎超過95%以上的進出口貿易。在過去200多年的全球金融發展史上，前所未有。人民幣在國際貿易上的地位，遠遠滯后于中國今天經濟發展、中國貿易在全球的地位。長期來講，中國的人民幣國際化，對我們長期發展戰略有利。人民幣未來的國際化，實際上不過是需要把它的位置提升到與我國經濟國際地位相匹配的位置。

　　屈宏斌認為，人民幣國際化，對大家日常的生活、日常的工作，在未來3－5個月不會有直接的影響，但未來3－5年，不僅是中國金融市場，乃至全球金融市場，都是一個發展的非常大的主題。應該花更多的時間關注，進一步挖掘人民幣國際化所帶來的投資機會，從而使大家的財富進一步的增加。