央行銀監(jiān)會(huì)暗示政策微妙轉(zhuǎn)向 定向?qū)捤深A(yù)期加強(qiáng)

　　央行8月12日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，7月貨幣供應(yīng)量與新增貸款降幅明顯，表明前期緊縮貨幣政策效果顯著化。在通脹見頂預(yù)期及國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性憂慮背景下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)緊縮政策將放緩應(yīng)變。

　　同時(shí)，上周央行在公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈投放資金700億元，連續(xù)第四周實(shí)現(xiàn)凈投放，共計(jì)1650億元，暗示公開市場(chǎng)操作成為具有優(yōu)先性的政策工具。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月廣義貨幣（M2）余額77.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.7%，增速創(chuàng)六年來新低；狹義貨幣（M1）增速也創(chuàng)兩年來新低；當(dāng)月人民幣貸款新增4926億元，同比少增252億元。

　　由于7月CPI增速達(dá)6.5%，創(chuàng)37個(gè)月以來新高。同樣于上周五發(fā)布的央行《2011年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《執(zhí)行報(bào)告》）稱：“堅(jiān)持調(diào)控的基本取向不變，繼續(xù)把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。”

　　但8月9日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)不確定性上升，要“做好防范風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備”；在“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性”之外，“提高政策的針對(duì)性、靈活性、前瞻性”，“處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系”，“繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)”，為市場(chǎng)調(diào)控放松預(yù)期提供了支持。

　　此外，《執(zhí)行報(bào)告》提到政策工具的最新次序?yàn)椋豪省R率、公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等多種政策工具組合，將公開市場(chǎng)操作提到存款準(zhǔn)備金率之前，被廣泛解讀為政策工具優(yōu)先性有所調(diào)整。

　　流動(dòng)性明顯偏緊

　　“7月貨幣、信貸最突出的特點(diǎn)是：主要數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，新增信貸4900多億元，較預(yù)期的5500億元低近600億元。由此直接導(dǎo)致M2僅為14.7%，M1預(yù)期水平也較實(shí)際水平低了1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　7月是季初，一般而言新增貸款較多，但實(shí)際7月M2、新增貸款均創(chuàng)新低。事實(shí)上，若將商業(yè)銀行表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)納入考慮的話，實(shí)際水平將更低。

　　交行研究報(bào)告稱，受準(zhǔn)備金率連續(xù)提高的累積影響和差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的約束，加之貸款新規(guī)實(shí)施降低銀行體系存款創(chuàng)造能力，銀行存款增長(zhǎng)受限，共同導(dǎo)致了銀行信貸投放能力的減弱。同時(shí)，票據(jù)融資持續(xù)增加且增幅擴(kuò)大可能表明局部實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求正在放緩。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，7月份，非金融企業(yè)及其他部門票據(jù)融資增加653億元，而6月票據(jù)融資則減少1422億元。

　　交行上述研究報(bào)告還稱，新增貸款回落較多，M2增速不僅遠(yuǎn)低于16%的調(diào)控目標(biāo)值，也已達(dá)到近幾年的最低點(diǎn)，表明前期緊縮政策的效果正加快顯現(xiàn)，當(dāng)前流動(dòng)性明顯偏緊。

　　政策預(yù)期：總體穩(wěn)健、定向?qū)捤?/strong>