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    選股方法:成功價值投資者選股5律

    2011/9/28 18:57:00 來源: 華訊財經(jīng)評論(0)43

    選股 方法 成功 價值

      股市巨幅波動,股價上躥下跳。股票的真實價格幾何?我曾在本刊撰文指出,買進一支股票,就是買進一項經(jīng)營性資產(chǎn),而股票價格取決這項經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利能力。只有公司的生產(chǎn)經(jīng)營獲得利潤,且利潤高于安全的固定收益類投資(比如國債或銀行定期儲蓄)所得,股票才有投資價值。因為投資股票風險較高,預期收益理應更高。


      依托以上哲學,我的選股標準可歸結(jié)為5點:市盈率低;市凈率低;凈資產(chǎn)收益率高;至少有5年以上的穩(wěn)定經(jīng)營史,利潤持續(xù)增長(不一定每年增長);公司誠信度高。


      市盈率


      如今,5年期存款年稅后收益率為5.56%,則股票年收益率應高于5.56%。即如果某只股票每股收益為0.5元,則股價定位低于0.5÷0.056=8.93元,才算合理。用8.93元除以0.5元得到17.86,這就是該股的市盈率,即每股市價相對每股收益的倍數(shù)。


      市盈率當然越低越好,因為它反映的是股票的靜態(tài)基本價值(假定每股收益永久不變)。不過上市公司收益是不斷變動的,因此估值也會在基本價值的基礎上變動。人們對不同上市公司未來盈利變動的預期不同,所給予的合理市盈率差別會很大。如果市場預計公司未來收益將增長,股價也會提前上漲,市盈率定位上升;反之,股價將回落,市盈率下降。


      市凈率


      市凈率和市盈率同樣重要,這一指標反應股票市價相對其每股凈資產(chǎn)值的倍數(shù),也是越低越好。


      舉例來說,鹽田港和營口港2006年每股凈資產(chǎn)分別為2.59元和4.40元,每股收益分別為0.58元和0.45元(攤薄),凈資產(chǎn)收益率分別為22%和9%(攤薄).2007年1月31日這兩只股票收盤價分別為14.30元和10.75元,市盈率分別為22倍和24倍(攤薄)。兩者市盈率接近,看不出誰更具備投資價值。但從兩者分別為5.5倍和2.4倍的市凈率看,營口港的價值明顯被相對低估了。市場并沒有考慮到,鹽田港經(jīng)營性資產(chǎn)的使用已接近飽和,利潤無法繼續(xù)快速提升,而營口港在上市之前凈資產(chǎn)收益率并不太低,只是融資后被攤薄了,若公司管理經(jīng)營水平不變差,隨著募集資金投資的裝卸能力逐年增加,收益率就會上升。事實上,營口港自2003年以來凈資產(chǎn)收益率一直呈逐年上升趨勢。結(jié)果是,2007年鹽田港凈利潤同比下降8%,營口港凈利潤同比上升14%。2007年2月~2008年4月,鹽田港股價下跌22%,營口港股價上漲19%。


      凈資產(chǎn)收益率


      投資股票要想獲得高額收益,關鍵在于公司凈利潤的成長。如果公司不成長,用合理價格投資股票,也僅能獲得與銀行利息相似的收益。投資者首先要尋找高成長的公司,而高成長的公司必然有較高的凈資產(chǎn)收益率。如果不考慮再融資,假定公司利潤全部用于再投資,并且再投資的收益率和公司的原凈資產(chǎn)收益率一樣,那么,公司的凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值大約可以看成是凈利潤增長率。


      舉例來說,某公司每股收益是1元,每股凈資產(chǎn)是5元,凈資產(chǎn)收益率是20%。假設1元的收益再投資會產(chǎn)生0.2元的利潤,則該股票的每股凈資產(chǎn)和每股收益分別成長為6元和1.2元,凈資產(chǎn)收益率還是20%,成長率是20%。


      如果某公司凈利潤成長率的數(shù)值遠高于凈資產(chǎn)收益率,一般有4種原因,一是利潤是收益經(jīng)過多年積累后才進行再投資而產(chǎn)生的,平均而言年均凈利潤成長率就不會很高了。二是公司經(jīng)營管理能力進步或行業(yè)景氣度回升,使得公司從低收益向高收益轉(zhuǎn)變,但資產(chǎn)收益率達到一定水平后,就難以再大幅度上升了。三是其它非經(jīng)常性收益劇增,但這種狀況是不可持續(xù)的;四是再融資進行投資后產(chǎn)生了收益,這種增長也是非經(jīng)常性的。考慮到這4種情況,投資者應該查看股票過去5年以上的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率,大致推算出公司未來的成長率。


      利潤穩(wěn)定增長5年以上


      為什么要考察公司5年以上的穩(wěn)定增長史?許多上市公司熱衷于粉飾財務報表,因此一兩年的利潤增長不能說明問題,一年優(yōu)二年平三年差的公司為數(shù)不少。有的公司連續(xù)兩三年利潤大幅增長,股價被大幅炒高,而后隨著股價下跌,公司利潤開始大跳水。只有連續(xù)5年以上穩(wěn)定經(jīng)營、凈利潤總體保持增長的公司,才能大體上確定為成長型公司。


      可信度


      利潤增減幅度與股市漲跌情況沒有關聯(lián)性的公司比較可信。特別是在長期低靡的行情中,股價沒有被炒作,而公司凈利潤仍然保持穩(wěn)定增長,這種增長一般沒有粉飾報表的動機,可信度最高。大公司報表的真實性總體上要高于小公司。在每年年報發(fā)布后,市面上可以買到匯集上市公司年報數(shù)據(jù)的手冊,投資者應該永久保存參考,很有用處的。
     

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