怎樣看投資性價比

　　投資是一個以風險換收益的過程，無風險則無收益，盡人皆知。但談起投資，每人都津津樂道其收益，但有誰又知道他所承擔的風險呢?多數投資者對風險沒有一個理性的認知，而且缺乏一個量化的衡量。

　　人們愿意承擔風險，是為了獲取收益，投資者會傾力去了解投資的收益，也會盡量明確投資的風險。可是在不同投資不同的收益與風險下，又如何權衡投資決策呢?缺乏有效的理論和實際的方法，多數投資者只能根據一些先驗的套路與經驗，分別考慮收益與風險的。

　　1952年哈瑞·馬可維茨(Harry Markowitz)發表他的劃時代的論文《投資組合的選擇》(Portfolio Selection)，其中他問了一個簡單但又深刻的問題：投資組合的選擇標準是什么?馬可維茨的偉大，在于他提出選擇投資組合的目標是達到“有效組合”(Efficient Portfolio)，也就是在一定的風險下獲取最大的收益的組合。

　　馬可維茨是金融歷史上第一個人通過投資組合選擇的問題，把風險提高到與收益同樣重要的位置，建立了權衡收益與風險的理論框架，開創了現代投資組合理論的先河。馬可維茲和他的學生夏普，也因此獲得了1990年諾貝爾經濟學獎。

　　有了風險的理念，我們就可以討論投資革命的首要問題：投資者和投資管理者的能力是如何體現和評判的?是收益嗎?是風險嗎?投資革命的答案是，不只是投資收益，也不只是風險，而是收益與風險的比值!這可以是夏普率，或信息率，而且我給這個老外概念起了個中國名字，叫投資的性價比。

　　投資性價比是投資的確定性的衡量，是投資能力的最重要的指標之一，因為它不隨投資杠桿而變，而且跟投資虧損概率直接關聯。投資性價比越高，虧損概率越低，投資確定性越好。

　　有人講：投資者厭惡虧損，而不是風險。這話很對，但是虧損又與投資組合的哪些因素有關呢?那么風險越大虧損就越大嗎?虧損跟收益預期有關嗎?這里現代金融學和一些高等數學就會幫我們回答這個問題。同樣預期收益，風險越大虧損概率越大。同樣風險，預期收益越高風險越小。但不同收益與風險時如何比價呢?

　　其實比較的方法，就是投資性價比!不同的收益和風險的組合，投資性價比越高，虧損概率就越小。其時這個道理并不復雜，一些基本統計概率和幾分鐘的Matlab就可以畫出來，但是投資性價比給我們一個衡量投資能力的一個重要的尺度。所以投資革命的核心和首要問題，就是投資性價比的問題。

　　有哪個投資者想要相對收益呢?也就是“牛市幫你多掙，熊市幫你少虧”?估計不多。其實哪個投資者和基金經理不想“市場漲跌都掙錢”呢?但是“絕對收益”就是“只賺不賠”嗎?我們不是剛講過“無風險則無收益”嗎?

　　其實絕對收益(Absolute Return)不是絕對賺錢，而是對立于相對收益(Relative Return)而言，不是跑贏大盤就交差，而是市場漲落都要賺錢。但這不是“一定賺錢”，因為無風險則無收益，而是丟錢的概率較小，也就是賺錢的確定性較高，也就是投資性價比較高!

　　絕對收益是每個投資者和基金經理的目標，但有了目標就能實現嗎?看看過去兩年，各種類型的基金產品，包括“靈活配置”，“不跟蹤指數”，或“大膽減倉”，也有產品用股指期貨 “對沖下行風險”的，結果怎樣呢?多數還是沒有做到絕對收益。就像哪個醫生不想“起死回生”呢?問題不在目標，而是在有無工具和能力。

　　2010年4月16日，一個劃時代的日子，中金所推出股指期貨 ，給中國資本市場帶來兩個又從未有過，但又極其重要的功能：杠桿和對沖。從此資本市場從一個單邊市向雙邊市過渡，各種對沖套利策略成為可能，市場定價機制也趨近更為有效。這雖是中金所的一小步，但卻是中國資本市場的一大飛躍，跨入“對沖時代”。

　　沒有對沖工具無法做出真正的絕對收益產品，但有了股指期貨就一定能做得出來嗎?對沖基金真的能夠提供大家夢寐以求的絕對收益嗎?

　　這將是投資革命的第一個實踐。