陳志武：沒資本市場(chǎng) 企業(yè)應(yīng)當(dāng)兒子養(yǎng)而非像豬一樣被賣

　　3月15日，2012福布斯中國(guó)潛力企業(yè)投資論壇在北京舉辦。論壇上，耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，博茂集團(tuán)首席顧問陳志武先生作首輪發(fā)言。

　　首先非常感謝福布斯中國(guó)今天這個(gè)活動(dòng)，我發(fā)現(xiàn)我準(zhǔn)備的東西太多的話，反而會(huì)講不好。今天非常高興有這個(gè)機(jī)會(huì)能跟大家花30分鐘左右時(shí)間分享關(guān)于創(chuàng)新財(cái)富，致富跟資本市場(chǎng)到底什么樣的關(guān)系?或者說(shuō)資本市場(chǎng)對(duì)今天的中國(guó)，不管是億萬(wàn)富翁還是百億富翁，還是千億富翁關(guān)系到底有多大。

　　我首先從馬化騰的故事說(shuō)起，作為一個(gè)起點(diǎn)。

　　前幾年2009年，2010年，福布斯中國(guó)富豪榜看到500億元的個(gè)人財(cái)富，高科技的富豪榜的第一位——馬化騰的財(cái)富在500多億元的位置上。不管怎么樣，其實(shí)回過(guò)頭來(lái)，從我們學(xué)術(shù)研究角度來(lái)講，非常有意思，騰訊到今天市值近期4,000億，這樣的公司盡管只有15年。

　　2004年騰訊剛剛上市，當(dāng)時(shí)的收盤價(jià)，累計(jì)起來(lái)，過(guò)去差不多七八年里面翻了50多倍，這樣的財(cái)富故事給我們帶來(lái)很大的感想。特別是國(guó)內(nèi)的收入差距討論也非常地激烈，實(shí)際上關(guān)于財(cái)富差距的討論不僅是在中國(guó)，在美國(guó)，其他發(fā)達(dá)國(guó)家也有討論。

　　實(shí)際上我們仔細(xì)地去想一下，為什么?不管是從生物角度還是財(cái)富分配的角度來(lái)看，不只是在美國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家，還有在中國(guó)差距越來(lái)越大，我這個(gè)文章就說(shuō)了，如果大家去看看十八九世紀(jì)的中國(guó)，那個(gè)時(shí)候所謂中國(guó)最富的人， 都可以進(jìn)入中國(guó)富豪榜。今天的中國(guó)財(cái)富進(jìn)福布斯富豪榜的話，需要以億計(jì)算。今天貧富差距確實(shí)是很大，與十八九世紀(jì)中國(guó)相比的話，確實(shí)是變化非常大。

　　資本市場(chǎng)本身的存在，資本市場(chǎng)對(duì)于改變中國(guó)人的財(cái)富起到了非常關(guān)鍵，非常大的作用。我這里向大家簡(jiǎn)單回答下面一個(gè)問題，剛才為什么馬化騰個(gè)人財(cái)富有幾百億之多，資本市場(chǎng)，股權(quán)市場(chǎng)到底起了多大作用。我們這里不妨一個(gè)簡(jiǎn)單地計(jì)算，如果騰訊這個(gè)公司的股票到今天還沒有上市的話，大概馬化騰個(gè)人的財(cái)富有多少?而我們知道，按照現(xiàn)在有股票市場(chǎng)，騰訊的股票差不多8年左右的時(shí)間，回到我們馬化騰個(gè)人財(cái)富50億，假如沒有香港或者是美國(guó)，大陸的股票市場(chǎng)給騰訊給奇虎公司提供上市交易機(jī)會(huì)的話，那么馬化騰個(gè)人財(cái)富他能有多少。我簡(jiǎn)單算了一下，因?yàn)樗加序v訊的股份大概是14%，我們中國(guó)人張三有錢，李四也好，很有錢，以前在沒有資本市場(chǎng)的時(shí)候，我們以前說(shuō)張三有錢，李四有錢以什么反映，他賺了很多錢，沒有花掉累計(jì)起來(lái)，他的腰包里面，他的家里面，銀行里面余下很多的錢。

　　回過(guò)頭來(lái)想一想，在沒有資本市場(chǎng)，在沒有股票市場(chǎng)的中國(guó)的時(shí)候，我們中國(guó)講誰(shuí)有錢是他過(guò)去沒有花掉的收入，變的很富裕。 2004年騰訊利潤(rùn)是4.4億，到了2011年是81億元，如果把過(guò)去這些年騰訊每年的利潤(rùn)14%再求和，如果按照財(cái)富等于過(guò)去的收入估算的話，那么馬化騰到現(xiàn)在個(gè)人財(cái)富是27億元，所以我們看到差別在哪里?

　　對(duì)馬化騰來(lái)說(shuō)有資本市場(chǎng)和沒有資本市場(chǎng)，對(duì)于他個(gè)人收入差別非常大。造成什么樣的結(jié)果?就是有發(fā)達(dá)股票市場(chǎng)的社會(huì)，個(gè)人的財(cái)富，企業(yè)的市值是未來(lái)收入的貼現(xiàn)值。換句話說(shuō)，為我們我前面在其他文章里書里面也談到，有了資本市場(chǎng)以后，中國(guó)人今天的財(cái)富，不只是過(guò)去收入的延續(xù)，更重要的是未來(lái)收入預(yù)期的貼現(xiàn)值。依賴預(yù)期收入的貼現(xiàn)值，而獲得的再投資的錢和資本，就是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)提供定價(jià)，變現(xiàn)的機(jī)制——密謀定價(jià)。

　　也不是現(xiàn)在說(shuō)華爾街的金融家， 企業(yè)家比原來(lái)更黑了，剝削比原來(lái)更長(zhǎng)了，完全不是這一回事，這跟金融資本市場(chǎng)計(jì)算機(jī)制發(fā)現(xiàn)了根本的變化。今天我們能夠看到，實(shí)際上中國(guó)的企業(yè)，傳統(tǒng)中國(guó)人的企業(yè)，概念上、內(nèi)涵上發(fā)生了一個(gè)根本性的變革。

　　今天的資本市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)地影響了經(jīng)濟(jì)狀況。如果沒有資本市場(chǎng)，企業(yè)應(yīng)該當(dāng)兒子來(lái)養(yǎng)，而不是像豬一樣賣。是不是把企業(yè)像豬一樣賣，前提就是資本市場(chǎng)是不是活躍?我講的資本市場(chǎng)，不僅是指股票市場(chǎng)，私募股權(quán)，企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)也是，天使投資都是多層面，多層次資本市場(chǎng)一個(gè)綜合體。

　　正因?yàn)檫@一點(diǎn)，過(guò)去一些文章里講，“無(wú)商不富”，現(xiàn)在是“無(wú)股權(quán)不富”。企業(yè)股權(quán)的價(jià)值跟單個(gè)的產(chǎn)品，服務(wù)概念上，數(shù)量級(jí)上差別非常大。剛才我們講到騰訊的財(cái)富故事，馬化騰的財(cái)富故事，看起來(lái)是非常的受鼓舞。像奇虎也好，騰訊也好、新浪也好，還有其他的公司，在過(guò)去這些年提供了非常多的寶貴力量，年輕人、中年人一個(gè)個(gè)想自己去創(chuàng)業(yè)。