投資點評：預計2013年美邦服飾業績難有明顯起色

　　投資邏輯

　　客觀上，公司受累于消費疲軟以及商業環境、競爭環境的持續惡化:服裝企業的經營表現及業績情況基本與經濟同步，公司持續受到2011年下半年以來的消費疲軟的沖擊;商業環境面臨成本持續攀升的壓力、競爭環境面臨國際品牌與電子商務的夾擊，經營環境的惡化進一步拖累了業內企業，延長了行業復蘇的時間，是拖累公司2012年業績的客觀原因;公司質地優秀，對于品牌營銷及產品設計的理解和執行領先于國內同行，但公司自上市以來，戰略規劃及執行略顯激進，直營門店、新品牌建設均給公司帶來巨大的人力、組織架構、資金等全方面的挑戰，在取得一定效果的同時，決策成本偏高帶來了后續的收縮與調整壓力，這是公司業績不理想的主觀原因;消費疲軟是公司面臨的最大挑戰，公司需要主動去適應這種變化，而能否快速適應則取決于公司的方向判斷和戰略選擇;但2013年公司的戰略規劃并不清晰:公司計劃在2013年，由外延式擴張開始轉型至內生性增長，從兩大品牌2013年的經營策略來看，MB將收縮至之前的產品系列，即回歸至男裝、女裝、童裝、配飾四大產品系列，削減SKU;MC將撤銷事業部模式，重新回歸至產品線模式;未來的轉型體現在終端形象提升上，2013年公司在店鋪總數保持在現有規模的同時，充分體現公司對購物體驗的創新和嘗試;以上調整思路難以在短期內完成，也難以短期內見效;公司2013年的經營策略依然是以調整為主，外延式擴張大幅放緩將無法貢獻收入增速，內生性增長需要公司長時間的付出才能有所回報，預計公司2013年損益表將大致延續2012年的態勢，明顯改善的概率不大。

　　盈利預測及投資建議

　　預計公司2013-2015年收入分別同比增長-0.79%、5%、7.31%至94.34億元、99.06億元、106.30億元;凈利潤分別同比增長-9.35%、10.32%、11.54%至7.7億元、8.5億元、9.5億元;對應EPS分別為0.766元、0.845元、0.943元;維持增持評級:公司2013年將處于深度調整階段，消費疲軟、經營環境不樂觀，這些都將拉長調整時間，公司在產品設計、直營渠道方面具備明顯的優勢，但調整效果預計在短期內難以體現，前期公司股價調整幅度較大，目前股價對應的13年PE在15倍左右，維持對公司的增持評級。