貴人鳥今登滬主板　成第一個A股體育服飾

　　A股首家體育服飾企業貴人鳥今起掛牌交易，多位分析師認為，體育服飾企業歷經兩年去庫存，在服裝行業中將率先調整完畢，預計2014年行業將步入緩慢復蘇階段。

　　運動服飾決戰三四線，貴人鳥面臨挑戰

　　貴人鳥高管此前在路演中表示，國際領先的運動品牌在生活化、時尚化、休閑化方向發展，國際領先品牌在引領趨勢，貴人鳥作為行業跟隨者，將受益。同時，公司深耕三四線城市十余年，目前三四線市場零售終端占比為76%，市場份額不容易被輕易動搖。

　　在國內服裝業中，運動服飾企業較早陷入庫存危機，近兩年渠道擴張大幅放緩，甚至出現關店潮。貴人鳥招股書顯示，受行業景氣度影響，公司2013年全年訂單呈兩位數下滑，致使2013年凈利潤呈現兩位數下滑，而2014年春夏季訂單下滑幅度收窄，2014年秋冬訂單則出現小幅增長，呈現觸底回升態勢。

　　2013年可謂整個體育服飾行業低谷。半年報顯示，安踏體育、匹克體育、李寧、特步國際等運動服飾企業業績整體下滑，其中李寧出現虧損。一分析師指出，下半年這些企業的經營情況仍在惡化，經營數據同比仍將下滑，但幅度將有所收窄。而隨著安踏、匹克等龍頭企業訂貨會數據轉正，預計2014年行業將步入緩慢復蘇階段。

　　貴人鳥高管也指出，行業已經到了相對低谷，未來會有長遠穩健的發展。截至去年12月，單店的效率都有提升。從去年9月開始，公司門店新品折扣率也有所提升，這反應了加盟商壓力降低。

　　券商估值多在6-12元浮動，發行價適中

　　服飾行業目前處于相對低谷，估值普遍較低，貴人鳥發行價10.6元/股，12.89倍市盈率屬已公布發行價新股中最低，但基本符合券商預期。大智慧通訊社發現券商給予公司的定價多在8.37-12.3元之間浮動，與盈利預測對應的2014年估值區間為10-15倍。

　　國金證券給予公司上市目標價僅5.8-7元，上海證券給予公司上市6個月內的估值區間也僅為6.7-8.04元。國金證券指出安踏、李寧等國內一線運動品牌從2010年開始收縮，業績從2011年開始出現下滑。經過三年調整直至2013年下半年，安踏才宣布2014年上半年訂貨會實現個位數增長。貴人鳥2013年業績才開始下滑，未來將繼續調整。

　　招商證券認為公司二級市場合理估值區間在10-15倍(14PE)，對應價格區間在6.98-10.47元，分析師認為2014年部分同類品牌訂貨會出現一定復蘇跡象,，但行業復蘇力度和可持續性還有待進一步觀察。貴人鳥渠道量級已不算小，可開店空間相對有限，并且同店表現也受制于行業環境，預計公司2014年業績表現較平淡。

　　長江證券則相對樂觀，給予公司2014年12-15倍的估值水平，對應合理價格區間為9.84-12.3元，長江證券分析師看好中國運動鞋服行業前景，預計2015年我國運動鞋、運動服銷售額將分別達到929.93億元和1424.32億元。其中，二三四線市場的發展更加廣闊。