創業板本輪上漲合理 不應苛求業績

　　給投資者帶來了什么

　　創業板誕生這5年，是中國資本市場發展的相對低谷期。盡管如此，創業板市場依然顯現出蓬勃的生命力。

　　自首批28家公司掛牌上市以來，創業板市場快速發展，新上市公司數量逐年增加，市場規模穩步擴大。截至今年8月31日，創業板共有387家上市公司，總股本1025.38億股，為2009年的29.6倍。按當日收盤價計算，總市值19587.27億元，為2009年的12.2倍。如今，創業板已成長為多層次資本市場中一支舉足輕重的生力軍。

　　創業板設立最初幾年，由于發行“三高”等原因，指數曾出現大幅下跌。然而，隨著時間的推移，其新興成長型企業聚焦的特色逐步受到投資者追捧。尤其是近兩年來，創業板指數迭創新高，成為股市中最熱門的板塊之一。與此同時，創業板也讓投資者獲益頗豐。

　　統計顯示，自2010年6月1日創業板指數設立，至今年8月31日，創業板指幾經起伏，但仍在波折中實現了42.45%的正收益，而同期A股其他主要指數均為負收益。

　　與此同時，創業板公司堅持較高的現金分紅比。從2009年至2013年的5年間，創業板公司合計分紅306.3億元，占累計實現凈利潤合計額的35.1%，高于深市平均分紅比例。

　　創業特色是否鮮明

　　5年來，創業板聚集了290家戰略性新興產業公司，覆蓋新一代信息技術、節能環保、高端裝備制造業、新材料、新能源和生物等領域，形成了鮮明的板塊特色。創業板新興產業分布契合了我國產業升級的現狀，充分反映了現階段經濟結構轉型的方向，成為助推中國經濟持續發展的動力之一。

　　借助資本市場平臺，290家戰略性新興產業公司上市前后的業績表現可圈可點。據統計，創業板戰略性新興產業公司上市前到2013年營業收入的復合增長率達到20.78%，體現出良好的成長性。

　　如今，創業板市場已成為支持自主創新企業的重要平臺。387家創業板公司中，363家擁有高新技術企業資格;329家擁有核心專利技術;152家擁有國家火炬計劃項目，47家擁有國家863計劃項目;36家為國家創新試點企業。

　　此外，創業板也成為不少新興產業公司并購重組的重要平臺。截至今年8月31日，創業板已公布重大資產重組方案共118單，其中并購標的為戰略性新興產業的共有82單，并購金額高達501.48億元，覆蓋信息技術及通訊、文化傳媒、節能環保等戰略性新興行業，推進了我國經濟結構調整，加速了產業升級轉型的進程。

　　高市盈率理性嗎

　　打開創業板的走勢圖，可以強烈感受到創業板這兩年的“牛氣”。從2012年底的585點起步，創業板指數一路向上，今年最高1571點。伴隨指數的上漲，創業板的市盈率也持續走高。據深交所的數據，到今年8月底，創業板上市公司平均市盈率達61.54倍。如此高的市盈率是否理性?市場對此一直存在分歧。

　　從業績表現看，創業板公司收入增長率5年來始終保持穩定增長，平均收入規模已由2009年的3.05億元增長至2013年的6.57億元，增幅達到115.5%。凈利潤雖經歷了2012年的小幅下滑，但在2013年迅速回升，平均凈利潤達7825萬元。

　　在板塊整體業績向好的同時，部分優秀公司脫穎而出。在2013年之前上市的355家公司中，13家公司上市后凈利潤復合增長率超50%，20家公司凈利潤增幅超300%。

　　由此可見，創業板的本輪上漲有其合理因素支撐：一是創業板所代表的新興產業、高科技產業與我國經濟轉型升級的大方向相契合，獲得了較高的認同度;二是創業板績優公司業績增長迅猛，權重股保持較高的業績增速，有力支撐了股價上漲。在創業板股價漲幅前20名的公司中，絕大多數公司均有與股價漲幅相匹配的業績支撐。其中，9家公司凈利潤復合增長率排名板塊前20,17家排名前50。“牛股績優”體現了創業板合理配置資源，市場價值發現的功能。

　　當然，從近期情況看，一些績差創業板公司股價也出現大幅上漲，其動力主要是來自于市場短期炒作行為，不可避免會帶來股價泡沫。

　　業績為何大幅波動

　　創業板成立之初定位于服務創新型、成長型企業，市場對其業績成長性有著較高預期，但近年來，創業板公司業績表現卻呈現大幅波動。據統計，創業板成立5年來，各年整體凈利潤增長率分別為43.5%、31.2%、19.94%、-6.87%和10.94%，而業績下滑和虧損公司的數量也在逐年增加。

　　業績之所以不穩定，與創業板公司的發展特點有關。截至2013年年末，創業板公司的平均營業收入為6.57億元，收入在30億元以上的公司僅5家，收入最高的吉峰農機不足60億元，公司規模普遍較小。創新型企業具有經營規模較小，抗風險能力弱，業績波動大等特征，近幾年來嚴峻的外部經濟環境，加劇了其業績的波動性。創業板凈利潤增長率的大幅波動正反映了這一點。

　　看待企業的成長性需要長遠視角。企業由小發展到大，由弱到強，勢必經歷一個波動的過程，短期內出現業績波動是合理現象;隨著新興產業的興起，企業的成長性體現在多個維度，如市場占有率、客戶粘性、品牌價值等等，業績的短期下滑不能代表成長性的喪失。

　　從創新能力和經濟活力來看，創業板其實不乏細分領域的優秀企業，如樂視網、藍色光標等公司，利用資本市場優勢拓展市場、進行產業并購，迅速擴大了資產規模和營業收入，在行業中的地位和市場競爭力不斷提高，未來有望成為行業領軍企業。

　　因此，有市場人士認為，對于創業板公司的業績波動性需要更具包容性，形成合理預期，不應苛求業績持續成長。