A股牛市邏輯未改 基金回調就是布局良機

　　A股牛市思維未改

　　在連續十幾個交易日的快速上攻之后，多方力量終于出現短時衰竭，8日晚間關于債市的新規出臺后，9日市場隨即大幅跳水，滬指暴跌5.43%，創下5年多以來的單日最大跌幅，連續失守3000點和2900點兩道關口，市場情緒一度緊張。在暴跌的次日，市場又來了個反撲，滬指上漲2.93%，中小板指和創業板指分別上漲3.88%和4.52%，收復前日跌幅。對此，基金也表現出了較為一致的偏樂觀情緒。

　　大成基金分析稱，此輪行情主要特點在于此輪上漲有杠桿撬動，很多投資者選擇向券商融資來買股票，資金效用被放大。然而，在市場水漲船高的過程中高位買入股票的融資資金的風險更加放大，一旦風向轉變，融資資金蜂擁而出，導致被動平倉，利用融資杠桿的投資者可能面臨很大損失。然而，從資金面的角度說，在整個權益類資產走好的邏輯沒改變之前，雖然市場的波動會不斷加大，但是總體而言，放長遠看，權益類市場在增量資金充裕的情況下可能會在大幅震蕩中盤升。

　　海富通基金指出，前期資金進場過快，指數呈現加速上揚走勢，短期內出現震蕩在所難免，未來A股市場將進入寬幅震蕩區間。在目前投資主題紛呈、交投資金高企、投資熱情持續的背景下，預計市場仍將處于強勢震蕩格局，短期若出現修正行情，不伐是逢低布局的時機。

　　泰達宏利基金指出，最近十幾個交易日大盤的快速上漲，使得多空雙方的神經都已經緊繃，再加上融資盤的情緒不穩定，使得指數的調整已成一觸即發之勢。此時資金面、市場情緒指標已成為影響短期市場走勢的關鍵因素。但從中長期來看，牛市的邏輯依然沒有發生變化，周二市場的大幅下挫是讓投資人重新恢復理性，重塑對市場的敬畏之心，慢牛思維依然是市場共識。

　　負面影響將在年內反映

　　債券市場方面，新規一出，股債方面雖然都以大跌來回應，但基金指出，短期來看，債市確實面臨政策上的沖擊，但宏觀基本面以及流動性方面依然支持債基走向。

　　大成基金稱，短期而言，由于不符合債項評級為AAA級且主體評級AA 級及以上(不含AA展望負面)雙條件的企業債券將被取消回購資格，對債券市場，尤其是交易所市場的流動性帶來重大沖擊。但是，宏觀經濟基本面對債券市場仍是較為有利的，為降低社會融資成本，仍有進一步降息、降準的空間，而短期的收益率的大幅上升將為未來帶來良好的配置機會。

　　海富通稱，短期對于債券市場會帶來一定沖擊，預估大部分城投企業債達不到交易所質押資格，即使轉托管到銀行間，質押率也可能被大幅壓低，估值將面臨縮水;對于之前高杠桿操作的債基可能會面臨贖回壓力，進一步引發債券的賣壓，其中流動性和資質較好的品種可能先一步遭遇拋售，利率債和高等級債券亦會受到影響。預估這波負面影響應會在今年充分反映，對于債券價格會帶來打擊，債基收益率將面臨下滑，但可轉債在股市仍火的支持下，受到的影響有限。不過，這波調整中同時亦能體現出資質佳、可逢低買入的品種，不排除短期投資風氣會向利率債和高等級債券轉移。若調整得宜，明年債基仍有機會。

　　上投摩根也認為，該質押新規短期內將導致債券基金面臨強制去杠桿的流動性沖擊，部分券種可能下跌，存在錯殺風險;不過，沖擊流動性將抬高社會融資成本，可能觸發政府出臺利好債券市場相關政策。從基本面來分析，支撐債市向好的因素并未發生逆轉，貨幣政策依然有持續寬松的必要性，短期債市回調反而有望給新債基提供配置時機;且利率上行其實給投資者帶來較好的介入機會，可為明年一季度債券市場回暖創造條件。