今年最后一批IPO　三夫戶外未入列

　　上周，從證監會發布的第七批企業IPO批文，這已是2014年的最后一批，北京三夫戶外未能入列。在2014年4月30日，三夫戶外首次公開發行股票招股說明書，作為國內首家專業從事戶外用品連鎖零售企業,引起多方關注，不過各種質疑隨之而來，主要集中在公司業績、毛利率、存貨量及依賴供應商等風險。此前，有證券機構認為：若三夫戶外9月30日前無法更新2014年度財務資料，將可能被終止審查。

　　據證監會網站披露消息，三夫戶外擬深交所上市，公開發行股票的總量不超過1,700萬股，募集資金將投入營銷網絡建設、信息系統升級改造、補充流動資金等項目。

　　證券機構對于三夫的質疑主要集中在：

　　1、財務業績的真實性。主要是根據招股說明書中的數據進行分析，集中在2011年的財務報表問題。懷疑三夫業績會變臉。

　　2、募投項目盈利能力。當前戶外零售商家盈利困難，三夫在2013年虧損的門店占總門店數量的三分之一，此次募集資金中1.56億元用以建設29家專賣店。

　　3、庫存逐年攀升。受市場競爭加劇和電商的崛起的雙重擠壓，三夫戶外存貨2011年為1.05億元，2013年已達到1.32億元占流動資產的比例為57.12%。

　　當前，店鋪租賃成本上升、人力成本過高、激烈的市場競爭壓縮利潤空間、電子商務分走一杯羹等，均是造成戶外零售企業困境的重要因素。

　　這兩年，戶外行業也處于調整期，雖然國家近期發布的政策顯示有著較大的潛力，但這個紅利還沒有反應到企業身上。而資本市場是一個看重成長預期的平臺，對于一個正處于調整期的行業，其投資空間必然受限。

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　　近日，奧康國際公司發布公告稱,公司員工持股計劃已完成股票購買,累計購買數量1662.5萬股,累計購買金額25329.85萬元,占公司總股本4.15%,鎖定期12個月。

　　根據最新的調整方案,員工持股參與人數調整為49人(董監高人數未發生變化且出資比例提高至22.38%),董監高人均出資額331萬元,其他員工人均出資額258萬元,資金來源為員工合法薪酬以及自籌資金。截至12月12日,此次員工持股計劃已完成股票購買,累計購買股份占總股本4.15%,購買均價15.24元/股。隨著員工持股計劃順利實施,激勵機制正式到位,激勵作用顯著,公司員工與企業發展形成利益共同體;也為未來公司經營穩步恢復進一步加碼。另外,根據公開資料,未來不排除公司進一步擴大員工激勵范圍的可能。同時,公司此次在員工持股計劃中加入杠桿工具,通過對優先分配權的讓渡,獲取超額收益分配權,員工持股損益也將被放大,這也充分彰顯了公司及本次計劃參與人對未來發展的信心。

　　經過此輪行業調整,男鞋競爭形勢趨于明朗,行業競爭正向前幾大品牌集中;同時經過渠道的激烈競爭后,未來不排除由三家進一步向兩家集中的可能。此外男鞋受外資品牌沖擊相對較小,奧康作為國內男鞋龍頭,將充分受益于行業低谷期的集中度提升以及競爭格局的變化。

　　公司轉直營策略接近尾聲,調整效果逐步顯現。收入端來看,包括國際館在內的大店競爭力突出,同時終端零售已呈現企穩,經銷商信心有所恢復;利潤端來看,今年出于庫存集中消化目標,促銷力度加大且對毛利率造成較大影響,隨著去庫存的進展、庫存壓力逐步緩解,毛利率及利潤端逐步恢復向上。公司目前業績拐點已基本確立,未來隨著終端零售恢復以及國際館建設加快(未來兩年新增300家以上),公司經營有望穩步恢復,進入較快發展階段。

　　公司作為國內鞋企龍頭,有望受益于行業低谷期的集中度提升以及競爭格局的變化,龍頭優勢更加突出。同時,通過國際館等新渠道模式的推進也將進一步打開外延空間,未來經營有望穩步恢復,經營拐點已現。公司員工持股計劃順利實施,激勵正式到位,彰顯未來發展信心。另外中長期來看公司在O2O及個性化定制、標準化生產方面的推進也值得期待。