淺析貨幣供應(yīng)相對疲軟之謎

　　一邊是海水，一邊是火焰。相比宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，金融數(shù)據(jù)則低于市場預(yù)期。一季度，社會融資規(guī)模增量為4.61萬億，比去年同期少8949億，其中3月份社會融資規(guī)模增量為1.18萬億，比去年同期少8378億。

　　事實上，一季度國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，尤其是信貸對其支持力度出現(xiàn)明顯下降。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，從固定資產(chǎn)投資到位資金來看，一季度到位資金10.27萬億，同比增長6.8%;其中，國家預(yù)算資金和自籌資金分別增長11.0%、11.3%，國內(nèi)貸款和利用外資分別下降3.7%、33.5%。

　　另一方面，盡管一季度對外貿(mào)易順差達到7553.3億，同比擴大6.1倍;但是，新增外匯占款卻依然沒有止住負增長。截至一季度末，外匯占款余額26.82萬億，一季度減少2521億，同比少增1.04萬億。其中3月份當月減少2307億，同比少增4048億。

　　新增外匯占款的大幅下降，直接導(dǎo)致央行基礎(chǔ)貨幣投放結(jié)構(gòu)的改變。盡管央行維持相對寬松的貨幣政策，但一季度廣義貨幣供應(yīng)量M2僅增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點，低于12%的全年調(diào)控目標。

　　由于表外融資的萎縮較多，一季度社會融資規(guī)模大幅下降。其中，實體經(jīng)濟以委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票合計融資為3859億，比去年同期少1.14萬億。

　　信貸規(guī)模依舊增長較快。一季度新增人民幣貸款3.61萬億，比去年同期多增長6253億，占同期社會融資規(guī)模增量的78.3%，比去年同期高24.1個百分點。

　　央行統(tǒng)計司司長盛松成表示，“大量表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表內(nèi)，與監(jiān)管機構(gòu)加強監(jiān)管、防范金融風險有關(guān)。這可以在一定程度上縮短融資鏈條，減少融資風險，降低企業(yè)融資成本，有利于金融機構(gòu)的穩(wěn)健運行和對實體經(jīng)濟的支持。”

　　盡管如此，社會融資規(guī)模總量的下降，一定程度上還是反映出企業(yè)融資需求的疲軟。

　　融資結(jié)構(gòu)在整體宏觀經(jīng)濟上也得到了反映。一季度，GDP以消費貢獻為主的格局繼續(xù)強化，投資拉動效應(yīng)放緩。

　　數(shù)據(jù)顯示，一季度，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)增加值同比增長6.4%，增速同比下降2.3個百分點;固定資產(chǎn)投資為7.75萬億，扣除價格因素同比實際增長14.5%，增速同比下降1.7個百分點。固定資產(chǎn)資金到位10.27萬億，同比增長6.1%，其中通過國內(nèi)貸款籌集的資金下降3.7%。

　　這就意味著，盡管一季度總體信貸投放增幅較大，但對固定資產(chǎn)投資的拉動作用在下降。

　　國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運表示，“國內(nèi)目前正處在結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵階段，處在爬坡過坎的關(guān)鍵時期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的去庫存化、去產(chǎn)能化還需要一個過程。新生動力的成長也需要一個過程，新生動力的接續(xù)也需要一個過程。短期內(nèi)這些影響經(jīng)濟下行的壓力是存在的。”

　　值得注意的是，在政策驅(qū)動下，融資結(jié)構(gòu)正在逐步完善，除了風險較大的表外融資大幅下降外，一季度直接融資比例出現(xiàn)了大幅增加，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1808億元，同比多出833億元。